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富蘭克林證券投顧 全球市場回顧與展望

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美歐股市

過去一週表現回顧:市場擔憂經濟及企業獲利成長前景,美股震盪收低

工業股開拓重工和3M以及半導體股財測疲弱引發市場對經濟及企業獲利增長的擔憂,加上新屋銷售不如預期、沙烏地阿拉伯地緣政治風險升高,市場避險情緒升溫拖累美股震盪加劇,週線下跌。美股震盪加上歐盟正式要求義大利修改並重新提交預算案,衝擊歐股跌至2016年十二月以來低點,所幸義大利政府表示希望與歐盟就預算計畫展開對話,義大利公債殖利率先揚後抑,而歐洲央行決議維持現行利率水準不變,總裁德拉吉表示風險大致平衡,維持今年底結束購債、明年夏季之前不會升息的政策方向,預期歐盟與義大利終將達成協議,加上法國標緻雪鐵龍汽車及德國馬牌輪胎等財報利多挹注,收斂歐股跌幅。

美國數據錯綜、歐洲景氣偏弱:聯準會褐皮書顯示,美國經濟以溫和至適度的速度擴張,但勞動市場緊縮與關稅推升企業成本,受到房價及抵押貸款利率攀升影響,九月新屋銷售下降5.5%至年率55.3萬戶,為近兩年低點,所幸九月待完成成屋銷售成長0.5%,為三個月來首見成長,九月飛機除外的非國防資本財訂單減少0.1%,連兩個月下滑,整體耐久財訂單則在軍用飛機及零組件訂單成長帶動下增加0.8%;歐元區十月Markit製造業、服務業及綜合採購經理人指數初值分別降至52.1、53.3及52.7,均創兩年多來新低。

史坦普500十一大類股跌多漲少,防禦型的不動產及民生消費類股逆勢上漲1.61%及0.33%;消費耐久財類股在福特汽車及麥當勞上季財報優於預期的帶動下收高0.35%;公用事業類股亦較為抗跌。反觀景氣循環股表現疲弱,油田服務公司哈里伯頓因北美頁岩油市場表現疲弱,第四季獲利預測不及預估,開拓重工警告鋼材價格及關稅上漲推升製造成本,3M下修2018年獲利預測,掩蓋波音因調高獲利預測股價逆勢收高的支撐,能源及工業類股下跌超過4.6%,領跌大盤,金融及原物料類股跌逾3.8%;市場情緒保守,高動能的生技股遭逢賣壓,領跌醫療類股收低3.4%;Verizon Communications上季獲利及新增訂戶數優於預估,股價收高2.8%,然而,AT&T因上季訂戶數意外下滑股價跌逾8%,Netflix跌幅近6%,拖累通訊服務類股下跌2%;半導體股財測疲弱拖累科技類股下滑0.85%,超微第三季獲利及營收均較第二季下滑,且第四季營收預測低於預估,德州儀器因需求放緩,第三季營收及第四季財測不如預估,兩者股價分別下跌18.6%及6.6%,微軟受到雲端業務帶動,第三季財報優於預期,支撐該股僅小幅下跌,Visa因財報優於預期股價小漲(類股表現僅含價格變動)。

未來一週市場展望與觀察指標:美國就業及通膨等經濟數據、企業財報

1. 經濟數據及英國央行利率會議:美國十月ISM製造業指數、非農就業報告,九月個人所得及個人支出、通膨指標個人消費支出平減指數(PCE)及核心PCE,九月貿易收支等;歐元區及法國第三季經濟成長率預估初值、歐元區十月經濟信心指數及九月失業率等,11/1英國央行利率會議,預估將維持利率於0.75%水準不變,聚焦央行總裁卡尼記者會中對英國退歐談判的評論。

2. 國際貿易情勢發展:美中貿易爭端無平息跡象,華爾街日報引述匿名官員報導(10/26),除非中國拿出具體方案來解決強制技術轉讓等問題,否則美方拒絕與中國重啟貿易談判,後續觀察10/29 WTO將就美國要求WTO調查中國智慧財產權政策是否違規的問題進行討論,以及川普是否會進一步指示美國貿易代表辦公室研擬對2,670億美元中國進口商品課稅的產品清單。

3. 國際政治:(a)義大利預算案: 歐盟10/22正式要求義大利修改並重新提交預算案,義大利有三周時間回覆,10/31歐洲央行管理委員會成員與義大利央行行長及財長將發表演說。(b)英國退歐談判:彭博資訊報導(10/26)因為梅伊政府內部看法仍有分歧,預計要等到10/29英國財政大臣Philp Hammond年度預算報告後再議。英國國家經濟社會研究院(NIESR)表示(10/26),若英國出現無協議退歐,明年經濟成長率可能會下滑1.6個百分點至0.3%,若能達成協議,預期可望成長1.9%、高於前估的1.7%。

4. 企業財報:(a)美國:未來一週包括科技/網路(臉書、蘋果、萬事達卡)、工業及原物料(通用電氣、利安德巴塞爾工業、陶氏杜邦)、醫療(輝瑞藥廠、美國基因)、能源(埃克森美孚、雪佛龍)、保險(大都會保險、美國國際集團)等139家史坦普500企業將公布財報,Factset(10/19)統計史坦普500企業第三季獲利預估成長19.5%,將是2011年第一季以來第三高增幅,包括能源(91.9%)、金融(35.6%)、原物料(24.1%)及通訊服務(19.3%)等七大類股獲利年增率預估為雙位數。(b)歐洲:道瓊歐洲600指數將有71家成分股公布財報,聚焦金融(匯豐控股、法國巴黎銀行、荷蘭國際集團)、商品(BP、荷蘭皇家殼牌石油)、醫療(賽諾菲、葛蘭素史克)及汽車(福斯、飛雅特克萊斯勒)等。德意志證券預估(10/5)道瓊歐洲600大企業第三季獲利預估年增10%,較第二季及第一季的5%及0%成長,第四季可望再加速至12%,產業別中以能源與金融類股獲利成長正貢獻最大,過去一個月則以健康醫療及不動產類股獲利上調幅度較大,綜合評估近期歐洲經濟數據趨於穩定,有利企業獲利展望。

中長線投資展望:基本面支撐美股多頭趨勢向上,靜待利空散去後的歐股補漲機會

1. 美股: 富蘭克林證券投顧表示,工業股表達對關稅措施推高成本的擔憂,半導體股示警第四季需求恐放緩,市場調整獲利預期,加上11/6美國期中選舉在即、沙烏地阿拉伯地緣政治不確定性、美中貿易紛擾未解等因素干擾,市場避險情緒大幅攀升,恐慌指數VIX自10/3低點11.61跳升至25.23(10/24)拖累美股出現修正,史坦普500指數自10/3以來波段下跌9.2%(原幣計價價格變動,至10/24)。10/25盤後亞馬遜及Alphabet公布第三季獲利優於預期,惟分別因第四季財測及第三季營收不如預估, 10/25盤後股價下跌(截至台灣時間10/26早上八點),短線上市場調整獲利預期加上信心不穩下股市將反覆震盪測底,然而,史坦普500指數經本波回檔,預估本益比已降至16.6倍,已低於17.5倍的五年均值(至10/25止),再者,後續隨著企業股票回購靜默期結束,回購買盤回歸亦有望提供股市下檔支撐,摩根大通(10/18)將今年美國企業股票回購金額自原估的8,000億美元上修至9,000億至1兆美元。富蘭克林證券投顧建議,既有投資人保持耐心,靜待市場信心回穩,擔心市場波動、屬性較保守的投資人,可適度增持平衡或高息債券基金等防禦型配置,降低投資組合波動風險,空手者可先觀望靜待底部訊號出現,再尋找進場機會點,留意美國股票型、科技及生技產業型基金的操作機會。

2. 歐股:歐洲兩大政治變數影響時間拉長,加上外在變數如中美緊張情勢從貿易紛爭擴散至外交與軍事層面,聯準會升息預期引發的資金回流效應等,將持續壓抑歐股表現,未來歐股財報將扮演撐盤的關鍵要角。此外,義大利與歐盟在財政預算看法的衝突將進入白熱化階段,增添市場波動。所幸穆迪信評10/19盤後調降義大利債信評等至Baa3、展望為穩定,化解立即被降至垃圾等級的風險,市場預期義大利股債市短線有利空出盡行情可期,10/26標準普爾信評動向倍受關注。根據高盛證券預估(10/16)表示,基本情境為調降1個評級,義德公債利差可能收斂至250~300基本點區間,若調降一個評級+負面展望,利差可能介於300~350基本點區間。另一方面,雖然此次歐盟峰會並未針對英國退歐達成具體結論,但雙方同意將繼續協商,對於如何避免英國與愛爾蘭之間的關稅檢查看法分歧,將是未來協商重點。富蘭克林證券投顧表示,儘管紛擾猶存,預期歐洲政治事件終將透過協商解決,避免擴散風險,建議透過側重金融等價值型股票的全球或歐洲股票型基金,靜待政治利空散去後的旺季行情。

全球新興股市

過去一週表現回顧:成長前景擔憂加劇,新興股市續弱

美國與沙烏地阿拉伯緊張關係、美股企業財報與展望前景、義大利預算問題、中國成長前景、地緣政治風險等多項利空疑慮擔憂影響,新興股市隨震盪走跌的美股下挫。

1. 新興亞洲:中國國務院金融穩定委員會要求落實穩定市場政策、財政部發佈個人所得稅專項附加扣除草案、證監會宣佈IPO遭否決之企業籌劃重組上市的間隔期自三年縮短為六個月,政策面利多匯聚加以中國政府相關資金據稱已入市維護股市穩定,激勵陸股逆勢收高,滬深300指數以券商、地產與銀行等金融類股表現最佳,通訊、工業與能源類股亦有漲勢,惟健康法草案引發酒類商品稅費調升預期衝擊白酒類股重挫,壓抑民生消費類股下跌。港股走勢未受陸股漲勢拉抬,由騰訊等科技類股與工業、博弈類股領跌,隨整體亞股收黑。印股由出口導向的Dr. Reddy’s、太陽製藥等製藥股以及Infosys、塔塔諮詢等軟體服務商領跌收黑。南韓第三季GDP成長率由前一季的2.8%放緩至2.0%,創2009年第三季以來新低水準且不如預期,經濟數據不佳衝擊韓股跌勢較重,三星電子、現代汽車等權值股面臨賣壓,遭新加坡國有投資企業淡馬錫旗下子公司出售部分持股的製藥大廠Celltrion股價大跌,引領製藥股下挫表現居各類股之末。

2. 拉美東歐:巴西10月份IBGE通膨年增率4.53%、低於預期,9月份經常帳餘額由負轉正、然低於預期,9月份外國直接投資則優於市場預期;民調顯示市場青睞之總統候選人Bolsonaro支持度持續領先,週末大選勝出機會高,政治不確定性下滑支撐巴西股匯表現,然受到國際股市重挫、避險情緒升溫影響,巴西股市週線小跌,里拉則狹幅震盪。墨西哥10/25~10/28就新墨西哥城國際機場(NAIMC)興建案進行公投,短線不確定性與國際避險情緒壓抑墨西哥股匯同步走跌。俄零售業者X5 retail財報優於預期、當週大漲,抵銷部分因油價與國際股市下跌引發之賣壓,俄股僅小幅回檔、盧布表現持穩。土耳其央行維持基準利率24%、符合市場預期,土耳其里拉小漲、惟股市下跌。

未來一週市場展望與觀察指標:各國10月份採購經理人指數、南韓進出口數據、巴西利率會議

1. 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意留意中國10月製造業/非製造業採購經理人指數、南韓10月進出口貿易數據、巴西10/31利率會議決策、9月份全國失業率、工業生產與10月製造業採購經理人指數,俄羅斯10月製造業採購經理人指數。

2. 中國個人減稅政策:10/20中國財政部、國家稅務總局發佈《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法(徵求意見稿)》,增加【子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸款利息、住房租金與贍養老人】等六項專項附加扣除,預計2019年起實施。若將專項附加扣除額用滿,月薪人民幣萬元以下的民眾將免納所得稅,中國財通證券(10/22)預估此次個人所得稅改革將最低釋放1800億人民幣可支配收入,有利於提升中國民眾的消費動能。

3. 巴西第二輪大選選前評論:週二由Ibope公布的民調顯示右翼候選人Bolsonaro支持度達57%、持續領先工黨候選人Haddad的43%得票率 10/28第二輪選舉預期Bolsonaro勝出機會大,巴西股匯10月以來表現突出、似已提前反應選舉結果,預期選後表現可能類似墨西哥股匯市,在蜜月期後市場重新檢視新任總統的財政紀律與經濟相關政策、政策走向料將牽動中期股市表現。

中長線投資展望:新興市場基本面強韌,新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示,今年來新興股市表現弱勢的主因為美國聯準會升息與量化緊縮政策導致資金自新興市場外流以及美中貿易衝突干擾,但依據各國交易所資料,2016~2017年累積的外資淨流入規模今年以來已外流逾半,有助降低後續資金持續外流壓力,而美中貿易攻防最為緊繃嚴峻的時期可能已過,以基本面而言,本波新興市場成長但動能放緩的趨勢有望於未來一季觸底,且在匯率貶值影響下歷經四至九月份半年期間的下修格局,新興市場的未來12個月企業獲利預估在過去一個月終於回復上修趨勢,主要為拉美、東歐區域獲利預估上修,亞洲區域的獲利預估則呈現持穩,顯示企業獲利基本面其實未如市場走勢所反應的悲觀,加以歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著,有望吸引資金回流配置。就中國而言,美中貿易戰為長期議題,任何政策意見發表都可能將持續干擾市場,美國後續對2,670億美元中國進口商品課稅的進一步動作為市場動見觀瞻,市場信心相對疲弱,股市走勢要能有效突破的觸媒需要美中貿易關係明顯改善,或官方有較具規模的刺激政策(基礎建設、減稅降費等)提振市場信心,留意中國可能召開的中共第十九屆四中全會,會議主題可能將集中於重大經濟政策方向與改革議程。

富蘭克林證券投顧表示,巴西第一輪選舉結果顯示右翼候選人Bolsonaro當選機會高,政治不確定性下滑提振巴西股匯市表現,然而中長期來看,新任總統的財政紀律相關政策將是後續牽動市場走勢的重要觀察指標;若從企業獲利與評價面觀察,巴西企業今明兩年獲利成長均超過2位數、且基礎利率處於歷史低點,本益比低於過去10年均值,股市長期投資價值浮現。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人,且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚,加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段,預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後,區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。新興歐洲包含土耳其、俄羅斯今年以來相繼遭到美國制裁,資金外流壓抑匯率疲弱,然而新興歐洲企業獲利改善、消費需求強勁,加上全球經濟仍穩健成長,仍看好由消費成長帶動的相關投資主題;俄股具低本益比與高股利殖利率之投資優勢,然最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁,油價在貿易戰議題與伊朗遭制裁等多空因素影響下,年底前評估維持高檔區間機會大,目前油價處於高檔,有利於政府財政及企業獲利,然而美國今年以來數次制裁俄羅斯,盧布走勢承壓、俄羅斯經濟成長恐放緩,惟俄國政府歷經過去4年制裁、對於西方制裁已發展出相對應方式,預期實質經濟面影響可控。

全球債市

過去一週表現回顧:股市震盪加劇,公債吸引避險買盤

1. 全球政府債市:花旗全球政府債指數本週上揚0.44%,股市震盪激起公債買氣。沙烏地阿拉伯地緣政治風險升高,以及歐盟駁回義大利預算草案引發市場擔憂,再加上美國財報結果錯綜、房市數據偏弱,避險買盤推升美國公債上揚0.36%。歐洲公債也跟著反彈0.57%,歐洲央行維持利率不變,總裁德拉吉表示風險大致平衡,重申年底結束購債、明年夏季之前不會升息,預期歐盟與義大利終將達成協議,主要公債普遍上揚。加拿大央行再升息一碼至1.75%符合市場預期,加債小揚0.20% (截至10/25)。

2. 新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌0.06%、新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.43%,美元債中以土耳其主權債上揚0.53%領先,其央行決議維持於24%的高利率。當地債漲跌互見,油價回檔導致產油國債市承壓,但卻推升印度公債反彈0.37%,印度央行更於公開市場買回公債以支撐買氣。阿根廷九月貿易出超3.14億美元,乃2016年12月以來首見出超,且下議院投票通過2019年預算草案,推升阿國公債續揚4.91%。巴西第二輪大選將於10/28舉行,市場偏愛且民調領先的總統候選人Bolsonaro表示將支持央行的獨立性,並且將推動經濟改革,巴西當地債再揚0.27%。就整體利差,投資人風險趨避情緒轉強,彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差上揚6點至336基本點(截至10/25)。

3. 高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.44%,歐洲高收益債指數下跌0.45%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.03%,美國新屋銷售量降至2016年以來最低以及美股下跌拉低美國十年期公債殖利率,高評級債表現優於高收益債。高收益各產業債中建材及營建債下跌0.91%及0.79%。沙烏地阿拉伯承諾填補因為制裁伊朗而導致的供應減少,西德州油價一度跌至8月以來低位,所幸OPEC暗示可能在2019年降低產量,跌勢稍微收斂,通週石油瓦斯及能源債設備債仍下跌0.74%及1.21%。歐洲央行總裁表示維持年底前購債規模在150億歐元的規模,風險大致平衡,惟歐盟駁回義大利預算案,預算案沒有進展義國金融債仍承壓。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的343點,上升至364點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的389點,上升至408點(截至10/25)。

未來一週貨幣政策:市場預估捷克將升息一碼

利率會議:日本(10/31,預估持平於-0.1%)、巴西(10/31~11/1,預估持平於6.5%)、英國(11/1,預估持平於0.75%)、捷克(11/1,預估升息一碼至1.75%)。

中長線投資展望:順應美國通膨及殖利率揚升環境

1. 新興債市:根據EPFR統計截至10/24該週,新興國家債券型基金之淨流出減緩為11億美元。富蘭克林證券投顧表示,十月份全球風險性資產震盪加劇,然而新興國家當地債中以拉丁美洲逆勢揚升,主要反應巴西10/28第二輪大選結果即將揭曉,以及阿根廷政府積極改善財政並控制貨幣數量欲壓抑通膨,且獲國際貨幣基金提高貸款額度的承諾,兩國公債殖利率均高達兩位數展現評價面吸引力。儘管後續仍需觀察聯準會升息效應,以及美中貿易關係發展等不確定性,然而著眼於推升聯準會繼續升息的原因為經濟強勁等之正面因素,此並不會引發新興市場債信面危機,因此策略上可藉由靠攏於新興國家當地高債息公債,以在地政經轉機題材來對抗海外震盪。尤其以評價面而言,新興國家平均匯價已比歷史金融危機時還要便宜,當地公債也不乏接近兩位數殖利率的投資機會。

2. 高收益債市:根據EPFR統計至10/24該週,全球高收益債券基金流出29億美元。富蘭克林證券投顧表示,美高收益債市如先前預期的出現良性的回檔整理,短線仍有打第二隻腳的可能性,先觀察美高收債利差在380~400附近是否有機會出現止穩,惟十月份高收益債發行面相對清淡,供給面的優勢以及美國企業獲利支撐整體利息保障倍數已較前兩年改善,企業信用償債能力穩健有助支撐高收益債。摩根大通(10/1&10/5)表示,看好第四季北美高收益債表現將優於高評級債,主因整體發債量較低,且籌資需求部分轉進貸款市場,籌碼面較高評級債有利,將支撐其第四季的表現。預計違約率年底前將進一步下滑,下調高收益債券和貸款年底違約率預估從2.5%下調為1.75%和1.25%,2019年預計高收益債券和貸款違約情形溫和,美國高收益債券和貸款的違約率從2%下調至1.5%,低於高收益債和貸款長期平均違約率的3.3%及3.2%。

國際匯市

過去一週表現回顧:義大利預算案陷僵局,歐元區採購經理人指數不如預期,美元走強

美元升至近10週高點,聯準會副主席認為美國利率有必要進一步調升,及歐洲的政經情勢,美元週線升值0.92%。歐洲央行會議並未出現太多政策變化,但歐元區十月Markit製造業、服務業及綜合採購經理人指數初值均創兩年多來新低,及義大利預算案僵局,歐元跌破1.14關卡,週線貶值1.18%。英國脫歐事務國務卿批評歐盟的談判立場苛刻,因此有可能無協議脫歐,英鎊週線貶值2.03%。加拿大央行一如預期上調利率,儘管表示可能會加快未來加息步伐,但加幣貶值0.27%。新興市場貨幣週線貶值0.88%。土耳其央行如市場預期將利率維持在24%,重申將因應匯率變動在必要時進一步縮緊貨幣,掩蓋該國國民行動黨表示在明年地方選舉將不再尋求與執政黨結盟的消息,土耳其里拉收十字線。印尼央行如市場預期維持基準利率不變,並表示當前利率水平可望逐步收窄經常賬赤字及維持印尼盾走勢,印尼盾週線小幅貶值0.19%。墨西哥披索因新機場案的不確定性干擾,週線貶值1.24%。南非財長上調2018/19財年政府赤字預估佔國內生產毛額比重至4%,及調降今年經濟增長預測至0.7%,南非幣週線貶值1.44%。(截至10/26 下午4:00)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

歐洲的政治不確定性,壓抑近期歐元表現,同時美債殖利率易升難降下,也限縮日圓升幅空間,短線美元仍將保持相對強勢。不過,長線來看預期歐洲政治事件終將透過協商解決,避免風險擴散,再加上未來歐洲央行逐步的縮減寬鬆程度,歐元走勢可望逐步回穩。美林(10/17)表示儘管美中貿易局勢、義大利預算案及英國退歐,將推升短期美元走勢,不過預計義大利與歐盟最終將達成妥協,年底前歐元將來到1.20。摩根士丹利(10/26)表示歐洲央行本次會議並未出現太多的政策變化,雖然最新的採購經理人指數表現遜於預期,但歐洲央行未將增長風險評估調整為下行,因此預計年底結束資產購買並在2019年出現首次加息。近期新興市場政治不確定下降帶動貨幣出現跌深反彈,但市場多已消化此利多,後續將觀察人民幣走勢。花旗(10/26)表示過往歐元區的經濟驚奇指數與新興市場貨幣的連動性高,而目前看起來歐元區的經濟仍相當疲弱,將抑制新興市場貨幣走勢,但相對看好巴西里拉和阿根廷披索的表現,因政治不確定下降和央行政策奏效。美林(10/17)表示近期看到新興市場的反彈,主要因土耳其和美國關係的改善、石油價格穩定和市場重新消化巴西總統大選結果,不過此僅為新興市場暫時的緩解,整體新興市場仍處於美國貨幣緊縮下,表現空間有限,預估新興市場基本面實質性的改善將在明年第二季。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:沙國承諾增產、國際股市疲弱,油價續跌

沙國承諾將確保油市供應,加上國際股市疲弱、避險情緒升溫,油價持續走跌,CRB商品價格指數當週下跌1.21%。(1)油價:美國能源資訊局(EIA)公佈截至10/19,美國商業原油庫存較前週增加630萬桶、連續第五週增加,然汽油與蒸餾油庫存下滑,顯示需求面強勁;另美國能源部報告顯示伊朗原油出口量自6月的270萬桶/日已下滑至9月份的190萬桶/日,其中法國與南韓已停止進口伊朗原油;沙國能源部長承諾確保油市供應,將原油日產量從1,070萬桶提高至1,100萬桶,沙國承諾增產、美國庫存持續增加、加上避險情緒升溫,掩蓋伊朗石油出口下滑所帶來的供給面短缺擔憂,油價持續走跌,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌2.81%、收在每桶67.33美元。(2)強勢美元與美股急跌壓抑基本金屬表現,然受惠於銅庫存大幅下滑,LME 3個月期遠匯銅價上漲0.09%。(3)金價:歐洲的政治不確定性及市場波動加大提振金價需求,並掩蓋美元走強的影響,近月期貨一週上漲0.30%至1232.4美元/盎司(截至10/25)。

觀察焦點與投資展望:產油國產能情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,油價在地緣政治風險、全球貿易緊張局勢等因素影響下波動加劇,儘管沙烏地阿拉伯在沙國記者案越演越烈之際、對增產態度軟化並承諾增產,加上全球經濟放緩擔憂壓抑近期油價,然而11月份伊朗石油制裁將至,預期在11月底因伊朗石油制裁而減少的出口量數據明朗之前,供給短缺之擔憂仍將支撐油價。除了伊朗之外,其他產油國包含利比亞、奈及利亞、委內瑞拉亦有供給中斷或下滑之風險,評估年底前在供給面緊俏的壓力下,油價應是高檔震盪;然而隨著明年下半年前美國油管運輸問題可望舒緩、預期美國產能與出口將增加,油價回落壓力較大,惟評估全球經濟溫和成長、油市供需平衡,包含美國與OPEC等產油國仍傾向油價高檔穩定,維持油價高檔區間看法。今年以來投行與研究機構多調升油價估預估,EIA 10月份報告上調2018年第四季布蘭特油價預估至每桶81美元,然預期2019油市供需趨近平衡、油價壓力下降,且美國二疊紀盆地油管運輸問題自明年下半年之前應能緩和,預期明年布蘭特油價均價為每桶75美元。高盛證券(10/15)表示受到伊朗制裁等因素影響,預期年底前油價可望維持高檔,然明年隨著美國二疊紀盆地原油產能增加,明年夏季前布蘭特油價應會逐步走跌、來到每桶70美元,加上二疊紀油管運輸問題得到緩解後,預計 2019 年下半年西德州與布蘭特價差將縮減。

富蘭克林證券投顧表示,近期金價反彈主要因市場波動加大及歐洲政治不確定上升,但由於美國強勁經濟增長,短期金價仍將受制於聯準會漸進式升息,不過隨著景氣邁向末端,防禦性配置者,建議可酌量以增加資產多樣性。凱投宏觀表示在未來幾年全球經濟可能放緩的情況下,黃金可能是少數幾種能夠挺過危機的大宗商品之一,不過對今年的金價不抱太大希望,因美國的利率將持續上升,但長期來看,預計在2020年底前金價將升至1400美元/盎司(10/26)。

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