總經
就美中之間的緊張關係而言，我們認為市場已經反應了大部分負面因素，這為全球股市帶來了意外驚喜的機會。這種驚喜可能出現在11月底布宜諾斯艾利斯舉行的G20會議期間，端看是否出現新的美中貿易協議形式。
美國大選帶來了一系列不同的風險。共識是民主黨將贏得眾議院，共和黨將控制參議院。我們認為這種情況可能使財政政策、監管和貿易政策出現不變的立法僵局，這或多或少已經反應在資產價格中。值得指出的是，自1946年以來舉行的期中選舉，僅有兩次例外，其他所有選舉都是執政黨失去對眾議院的控制。
然而，如果共和黨人意外地最終保有參議院和眾議院的控制權，這可能為更多的財政刺激和重新放鬆管制鋪平道路，在短期內這可能對經濟與股票有利。另一方面，它可能會加劇通貨膨脹並導致赤字惡化，從而鼓勵美國聯準會（Fed）加快升息步伐。這將增加我們的流動性指標所描繪已經相當看弱的債券。
股票
10月對於股票來說是一個殘酷的月份，幾乎所有產業和地區都下跌。然而，我們認為股票有足夠的空間來實現回升，這就是為什麼我們將股票的配置從中性上調至加碼；債券調整至減碼。
確實，在過去十年的大部分時間裡，股市漲得太多，但10月的大幅調整同樣有些過頭。在四周內下跌約10％之後，全球股市已變得便宜：根據我們的模型，世界股票的價值面在兩年內首次低於過去20年平均水平。截至10月底，MSCI ACWI的本益比從一個月前的15.0倍降至13.3倍，低於1月的16.9倍。從地區來看，亞洲看起來特別便宜，大多數新興市場（不包括拉丁美洲）也是如此。
值得注意的是，價格和價值面的大幅逆轉並未伴隨經濟或企業基本面的任何重大變化。事實上，我們的商業周期指標表明全球經濟仍然站穩腳跟。在全球範圍內，雖然企業獲利增長在2018年上半年達到頂峰，但仍保持穩健，年增長率約為15％至20％。
美國的流動性狀況依舊為負，有跡象顯示Fed雙管齊下的緊縮政策（通過升息和撤出量化寬鬆政策） 開始影響。相比之下，中國是唯一一個積極放鬆政策的主要央行，這支持了我們在新興市場的正向觀點。
在全球範圍內，技術指標支持我們本月對股票優於債券的偏好。由於幾乎所有地區的嚴重超賣情況，股票的短期情緒信號非常樂觀。季節性（股票在年末強勁的趨勢）是另一個需要考慮的因素。從長期來看，經濟增長最終將放緩，通膨壓力將會下降，獲利將會下降。但就目前而言，我們認為股市的拋售已經為更多的股市回升做好了準備。
週期性和新興市場股票可能從短期反彈中受益最多。雖然有證據表明，全球經濟增長和企業盈利已經從今年早些時候的高峰期開始蔓延，但歷史告訴我們，在一個牛市週期的最後一個泡沫階段，提早賣出甚至比賣得太晚更具破壞性。
最近幾個月中最大的輸家是全球週期性股票。自6月初高峰以來，他們的市場表現落後於市場12％，現在是七年來最超賣的階段，這已經開闢了一些有價值的機會。
新興市場：我們保持對便宜的週期性市場的偏好，特別是新興市場和日本，這些市場在我們多個模型中出現被低估的次數創下新紀錄。由於對貿易戰和中國經濟放緩的擔憂，新興亞洲在今年大部分時間遭受重創後，其投資價值特別高。美國和中國之間關於關稅的任何進展（可能在11月的G20會議上出現）可能會引發新興市場股票的強勁復甦。
產業：全球資本支出前景仍然光明，在最近工業股的拋售之後，我們已將工業股票上調至加碼，此次拋售已將此類股票的價值面降至相對指標的六年低位。與此同時，我們已將資訊科技降級為減持。在近期修正之後，該產業仍然是我們記分卡上最昂貴的產業，如果像我們預期的那樣，債券收益率繼續上漲，成長股將繼續承壓。
我們仍偏好能源和採礦等週期性行業，以及醫療保健。相比之下，通膨和利率上升應該成為非必需消費品的逆風－事實上，房屋建築商和汽車製造商已經開始掙扎。