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富蘭克林證券投顧 全球市場回顧與展望

富蘭克林國際股債市回顧與建議
富蘭克林國際股債市回顧與建議

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美歐股市

過去一週表現回顧:市場對中美貿易談判抱以樂觀期待抵消全球經濟放緩擔憂,美股震盪收紅

全球經濟前景擔憂籠罩壓低美國公債殖利率且殖利率曲線部份天期倒掛,牽動美股走勢震盪,然而,路透社援引美國官員的說法指出,美中貿易談判討論的所有領域均取得進展,市場對中美最新一輪貿易談判抱以樂觀期待,支撐美股震盪收紅。媒體報導美中貿易協商將有突破性進展,加上法國與中國簽訂15項商業協議,包含300架價值300億歐元的空中巴士飛機,提振市場樂觀情緒。此外,歐洲央行德拉吉表示經濟成長趨緩不代表將陷入衰退,面臨外部需求惡化,若有必要將再度延後升息,並考慮採取措施減輕負利率的衝擊,激勵歐股收紅。

英國下議院對八個脫歐選項進行意向投票,全數遭到否決,預計3/29下議院將針對脫歐協議中的退出協議、分手費、過渡期與愛爾蘭邊境保障措施等內容進行表決,梅伊首相承諾若協議通過願意辭職下台。美歐數據錯綜:美國第四季GDP增速自2.6%下修至2.2%,其中消費支出增速下修至2.5%,下修幅度超過預期,三月達拉斯聯儲製造業新訂單指數跌至兩年多低點,一月標普/凱斯席勒20城市房價指數年增3.58%,為六年來最低增幅,二月新屋開工月減8.7%,創八個月來最大降幅,營建許可下降1.6%至年率129.6萬戶,三月消費者信心指數降至124.1,五個月來第四次下滑,所幸上週初請失業救濟金人數降至21.1萬人之兩個月低點,由於中國進口減少,美國一月貿易逆差自十年新高收窄至511億美元;法國去年第四季經濟成長率終值季增0.3%、符合預期,年增率1.0%、優於原估的0.9%,德國三月IFO企業景氣指數升至99.6、七個月來首度上揚且優於預期的98.5法國三月消費者信心指數升至96、連三個月上揚,惟歐元區三月經濟信心指數連九個月下滑且降至2016年來低點105.5,德國四月GfK消費者信心指數自前月的10.7降至10.4。

未來一週市場展望與觀察指標:經濟數據、國際貿易情勢、英國脫歐

(1)經濟數據:美國二月零售銷售及耐久財訂單,三月ISM製造業及服務業指數,三月非農就業報告(市場預估新增非農就業人數將自前月的2萬人回升至17.5萬人、平均時薪年增率持平於3.4%),聯準會官員談話所透露對經濟或利率前景的看法;歐元區三月Markit採購經理人指數終值、失業率、零售銷售及歐洲央行利率會議紀錄,4/5~6歐盟財長與央行總裁非正式會議。

(2)美中貿易談判進展:美中雙方持續進行貿易談判,接續美國貿易代表萊特海澤及財長努欽於3/28~29訪中,4/3中國國務院副總理劉鶴將訪美進行貿易磋商,留意後續發展。

(3)英國脫歐:3/29下議院將針對脫歐協議中的退出協議、分手費、過渡期與愛爾蘭邊境保障措施等內容進行表決,梅伊首相承諾若協議通過願意辭職下台。若3/29下議院通過協議,英國將於5/22完成相關手續後脫歐,若無法通過協議,4/1下議院可能針對正反兩方差距較小的脫歐選項進行第二次意向投票,期能建立共識,4/12英國需考慮無協議脫歐或是同意在5/23~5/26在國內舉行歐洲議會選舉,並申請更長期間的延遲脫歐,媒體報導歐盟考慮讓英國脫歐延後至2020年3月31日,最多可延後2年。高盛證券(3/28)最新情境預估為: 下議院通過再次修改版脫歐協議的機率為50%,二次公投推翻脫歐決定的機率維持於35%、無協議脫歐機率15%。

中長線投資展望:美股後市聚焦貿易情勢發展及經濟數據,歐股二月行情看三大變數

美股:富蘭克林證券投顧表示,美股自去年12月底以來的強勢反彈後,本益比已明顯修復,市場焦點回歸檢視經濟及企業獲利基本面。首先,就經濟基本面來看,經濟數據錯綜輔以部份天期殖利率曲線倒掛加劇市場對經濟前景的擔憂,市場對聯準會降息的預期亦明顯攀揚,根據聯邦基金利率期貨顯示,市場預期至2019年底前聯準會降息機率攀升至近七成,然而,觀察近期美國製造業雖較為疲軟但並未蔓延至其他領域,消費及服務業仍穩健且就業市場健康,評估目前美國經濟雖放緩但短期內陷入衰退風險不高,而且,由於2008年金融海嘯之後全球央行印鈔寬鬆,買盤變化已降低公債殖利率曲線對經濟衰退的預測效果,再觀察過去五次經濟衰退時期,在殖利率曲線倒掛後距離美國經濟陷入衰退及股市見高點仍有緩衝期,史坦普500指數平均19個月後見到高點。

另一方面,四月上旬起將由金融股揭開美國企業財報季序幕,企業財報及財測展望能否安撫市場擔憂需密切關注,根據Factset統計,史坦普500企業第一季獲利預估年減3.7%,自去年底預估的成長2.9%下修,為2016年第二季來首見負成長,然而,對照今年來股市漲勢,顯示股價表現與獲利預期脫鉤,後續留意產業營運基本面能否跟上股價,產業中,公用事業(+4.8%)、醫療(+4%)、不動產(+2.1%)及工業(+1.1%)四個產業第一季獲利年增率為正,能源(-17.5%)、原物料(-11.7%)及科技類股(-10.7%)下滑幅度最大。富蘭克林證券投顧表示,預估短線美股將震盪整理,待基本面確認,建議逢回再尋找佈局機會,考量美國景氣循環進入末升段可能增添市場波動,建議納入具備內需導向、景氣防禦及高股利特性的公用事業類股搭配生技、科技或天然資源產業區間操作。

歐股:三月歐元區及德國製造業採購經理人指數初值意外放緩,加上德國十年期公債殖利率再度落入負值、美國部分天期公債殖利率曲線倒掛,引發全球景氣擔憂。富蘭克林證券投顧表示,觀察部分領先指標顯示歐洲經濟已露出曙光,伴隨美中貿易協商朝正面發展,就業復甦與內需消費支撐歐元區服務業指數仍在擴張區,加上歐洲央行三月利率會議中宣布九月將推出新一輪的定向長期再融資操作(TLTRO),且升息時點將延後至少至2020年,中國政策做多將帶動中國經濟止跌回穩,中國跟歐元區經濟聯動性高,可望收斂歐洲經濟下行風險。摩根士丹利證券估計第三輪長期再融資操作將可淨釋出1.1兆歐元資金,有助提振信貸與經濟活動。摩根士丹利證券指出,歷經艱困的12個月,隨著中國經濟前景改善、歐洲薪資增長與貨幣暨財政寬鬆政策奏效,伴隨英國脫歐不確定性舒緩,預期未來歐洲總體經濟數據將轉趨正向,可望提振歐股表現,歷史經驗顯示歐元區綜合採購經理人指數落底後六個月,MSCI歐洲指數中位數漲幅達9.4%。富蘭克林證券投顧認為,著眼核心歐洲國家公債殖利率位處低檔,歐洲股市具備評價便宜、高股利率與基本面轉機題材,建議投資人可留意歐洲股票型基金的佈局機會。

全球新興股市

過去一週表現回顧:全球經濟前景疑慮壓抑新興股市表現

美歐疲弱經濟數據重燃投資人對於全球經濟前景的擔憂、亦有部份拉美東歐國家傳出政治政策面利空,壓抑新興股市表現,所幸市場對於美中貿易談判進展寄予期待,收斂股市跌幅。

新興亞洲:陸股由能源、公用事業與科技類股領跌收黑,然整體跌幅較為收斂,除對美中貿易協商寄予期待外,中國一二月工業企業獲利較去年同期下滑14%、創逾七年來最大降幅,但反而強化投資人對於官方刺激政策的期待、有助支撐盤勢,此外,權值股白酒股貴州茅台公佈2018年全年獲利成長30%帶動股價強漲、推升民生消費類股週線揚升7.7%。港股由能源原物料與通訊類股領跌,週線小幅收黑。

韓股跌幅則較為明顯,德國半導體大廠英飛凌下調財測、三星電子發佈獲利預警,三星股價下挫引領科技類股與韓股大盤走弱。泰國順利舉行國會大選,親軍政府政黨雖未取得最多國會議員席次但組閣機率仍大,泰股則隨亞股小幅下跌。印股逆勢收高,基於對現任總理莫迪可望連任的預期持續帶動資金回流印度市場,印度國家銀行、ICICI銀行等金融股表現較佳,領漲大盤走勢。

拉美/東歐:巴西2月份經常帳赤字大幅縮減,3月份通膨年增率則上升至4.18%、略高於預期;巴西股匯當週波動加劇,巴西政府與國會關係緊繃且原本支持改革的11個政黨聯盟領袖要求移除退休金改革草案中影響較弱勢族群的條款,改革前景擔憂一度壓抑巴西股匯重挫,幸而之後總統、眾議院院長與經濟部長表態和解,舒緩市場擔憂,加上法院釋放前總統泰梅爾,巴西股市當週震盪收紅。

美國特別檢察官穆勒通俄門調查結束、並未獲得總統川普與俄羅斯勾結之證據,該訊息激勵俄股週一大漲,然受到土耳其股滙重挫與全球經濟前景擔憂影響而回檔,俄股當週小跌。土耳其里拉近期波動加劇,土耳其央行收緊貨幣政策以支撐滙價,里拉隔夜借貸成本大幅飆漲、土耳其里拉當週上漲,然股市重挫。

未來一週市場展望與觀察指標:中國等主要國家製造業數據、美中貿易協商進展

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國三月製造業/非製造業PMI、南韓三月進出口貿易數據,印度央行將召開利率會議,預期可能下調基準附買回利率一碼至6%,美國財長努欽與貿易代表萊特海澤於3/28~3/29日訪中後、中國國務院副總理劉鶴將於4/3訪美,持續關注美中貿易協商進展。拉美東歐部份,巴西與俄羅斯三月份製造業與服務業PMI指數、俄羅斯2018年第四季GDP年增率,另留意週末土耳其地方選舉與烏克蘭總統大選結果。

(2)中國經濟情勢評估:雖然成長前景仍較為疲弱,但在中國官方相對強勁與寬鬆的財政與貨幣政策刺激下,部份先行指標透露中國經濟止穩改善跡象。依據彭博研究匯總市場信心與企業狀況的先行指標顯示,股票市場與小型企業信心回升、貿易指標與銷售經理調查則顯示出更廣泛的回升,然而,銅價與生產者物價指數數據仍較為疲軟。整體而言,中國經濟進一步下滑的風險已有明顯收斂。

(3)土耳其里拉危機評論:土耳其3/31進行地方選舉,近期因土美關係再度緊繃且土國外匯存底快速下降,民眾對政府與土耳其里拉缺乏信心、選前大舉囤積美元,造成里拉一度重貶,央行為因應里拉急速下跌而收緊貨幣政策,造成里拉隔夜借貸成本一度飆漲至1,000%,土耳其里拉波動加劇;土耳其去年第四季經濟步入衰退(2018年Q4 GDP年增率由前季的1.8%降至-3%)、通膨率則在20%左右高檔,雖然土耳其當局行動可能暫時遏止里拉走軟,然以經濟基本面來看、土耳其資產面臨較大壓力;幸而目前聯準會態度鴿派與新興市場投資情緒仍正面,預期對其他新興國家貨幣影響將較去年夏天為輕。

中長線投資展望:新興市場經濟止穩回升契機顯現,新興股市具投資機會

富蘭克林證券投顧表示,今年來新興股市漲幅主要奠基於資金行情帶動的本益比水準擴張,本益比擴張幅度甚至高於實際股價漲幅,顯示新興市場企業獲利預估仍處於下修趨勢,因此在各項利多逐步獲得確認後,投資人可能將開始回復檢視基本面狀況,因此需要留意短線市場漲多回檔整理壓力。然而,今明兩年新興市場經濟成長率預估與成熟市場的預估差距擴大,觀察不含中國在內的新興市場新訂單指數仍處於高檔,中國官方致力推動刺激政策,因此中國新訂單指數亦透露轉折向上跡象,顯示整體新興市場的經濟情勢仍佳,加上聯準會政策態度較市場預期更為鴿派,不僅提早至九月底即結束縮表計畫甚至預估今年度不會再有升息動作,美元回軟有利於資金回流新興市場,美中貿易對立情勢亦朝向簽訂協議的和解方向前進,多項正面因素帶動新興股市短線雖有漲多回檔之虞但修正後仍可望有所表現。

富蘭克林證券投顧表示,中國官方寬鬆政策利多頻率與力道都明顯加大,觀察兩會政府工作報告提出之減稅降費等財政與貨幣刺激計畫,相較過往側重於大規模基礎建設與信貸投放,高槓桿的房地產業與國營企業大幅受惠,本次政策側重振興民營部門,也較能保有資本的有效性與維繫金融穩定,有助中國維持可持續性成長動能,評估中國經濟有望於本季落底止穩微幅回升,化解市場對於中國可能陷入硬著陸的擔憂,搭配企業獲利動能優勢以及中國資本市場對外開放吸引資金潛力,看好中港股市中長期行情。

富蘭克林證券投顧表示,巴西總統上任後發佈一系列社會經濟改革方案,並於2月份提交退休金改革法案至國會,新政府積極的經濟改革可望帶來更高的經濟成長、並提供企業更好的商業環境,預期消費者與企業信心可望回暖、並促進國內經濟活動的加速,而相較全球經濟處於景氣循環周期後端,巴西仍處初期階段。

今年企業預估獲利成長率達2位數、於主要新興國家中居前,且經濟成長持續擴張,有利支撐巴西股市表現,惟後續仍需觀察巴西退休金改革進展;此外,整體拉丁美洲匯率相較其基本面仍為低估、評價具吸引力,且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚,有利於企業獲利表現。東歐2019年在全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:景氣面擔憂仍存,防禦型債券漲勢領先

全球政府債市:富時全球債券指數本週續揚0.26%,美國公佈的經濟數據偏弱、歐洲央行總裁德拉吉提醒經濟仍存在下行風險,若有必要將再延後升息,以及紐西蘭央行暗示未來有降息空間,工業國家央行相繼展現鴿派態度推升美、德公債續揚0.50%及0.28%。

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌0.01%,新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.47%,土耳其央行於週日(3/31)地方選舉前為穩定匯市而積極緊縮國內資金,恐慌賣壓導致土耳其美元主權債及當地債各跌1.64%及8.53%。巴西當地債則由黑翻紅上漲0.19%,府會高層和解並喊話支持改革,投資人期待退休金改革法案於國會進行審議。印度政府放寬外資可投資當地債券的上限,印度當地債上揚0.48%。投資人風險趨避情緒起伏,新興國家美元主權債利差上揚11點至351基本點。

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.14%,歐洲高收益債指數上漲0.12%;花旗美國投資級公司債指數上漲0.56%。投資人擔憂全球經濟放緩,美國三個月及十年期公債殖利率利差跌破零,公債及投資級債上揚,漲幅高於高收益債。高收益產業債中,零售及營建債分別上漲0.45%,略抵銷網路債的下跌。個別公司債中,Purdue製藥將支付2.7億美金,以進行鴉片類藥物訴訟和解,消息激勵有同樣疑慮的遠藤製藥債勁揚約1.47%。歐洲央行總裁德拉吉表示,若有必要將採取措施降低負利率的不利影響,惟投資人對景氣的擔憂推動歐洲十年期公債標售利率跌至負值,防禦型產業民生消費、公用事業、通訊債上揚。路透3/27消息指出歐洲央行考慮降低銀行超額準備金費率,以緩解寬鬆貨幣政策帶來的副作用,消息略提振金融債收紅。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的394點,擴大至402點;同期間歐洲高收益債指數利差近一週持平至408點。

未來一週貨幣政策:市場預估印度央行將降息一碼

利率會議:迦納(4/1,預估持平於16.0%)、澳洲(4/2,預估持平於1.50%)、波蘭(4/3,預估持平於1.50%)、印度(4/4,預估降息一碼至6.00%)

中長線投資展望:新興國家當地公債的轉機機會

新興債市:根據EPFR統計截至3/27該週,新興國家債券型基金再流入22億美元。富蘭克林證券投顧表示,全球經濟成長減緩但不至於落入衰退,伴隨著聯準會暫停緊縮政策,歐日及紐澳央行展現可更寬鬆的意向,全球資金行情仍可期待。此外,中美貿易協商可望有解,更將有助於資金流入具評價面便宜優勢的新興國家當地公債。新興市場投資機會多元,例如於投資級信評國家中,墨西哥、印尼和印度的兩年期公債實質殖利率攀至近幾年高檔,為難見的投資機會。而其他的高殖利率市場如巴西政府推動退休金改革有助改善財政狀況、阿根廷政府積極穩定金融市場並致力於達到基本財政平衡的目標,均為值得期待的轉機機會。

高收益債市:根據EPFR統計至3/27該週,全球高收益債券基金再流入9億美元。富蘭克林證券投顧表示,高收益債歷經年初的勁揚後,近期盤勢趨於高檔震盪,伴隨著市場已反映美中貿易緊張緩解,後續談判若出現波折,風險意識可能重新抬頭。所幸,聯準會可能將放慢縮表速度,供給面有限及企業進行資產負債表管理,仍將支撐高收益債基本面,惟個別產業如醫療仍須留意2020年美國總統大選前醫療供應鏈價格透明度等政策風險、鴉片類藥物等訴訟風險及舉債併購可能帶來的負債上揚。

基本面來看,美高收益債發行企業利息保障倍數已從2071年初的低點回升,今年企業獲利在第一季落底後料將逐季回升,償債能力仍穩健、存續期短有利後續殖利率若出現低檔反彈時高收益債的抗跌性。且投資市場對於追求收益的需求不減,一旦來到合理價位,買盤也將重新歸隊。

國際匯市

過去一週表現回顧:地緣政治擔憂加大,歐洲央行釋放鴿派訊號,美元週線上漲

儘管美國第四季GDP增速自2.6%下修至2.2%,但一月貿易逆差優於市場預期收窄至511億美元,地緣政治擔憂和其他國家央行發出鴿派信號,美元週線升值0.54%。歐洲央行德拉吉表示經濟成長趨緩不代表將陷入衰退,面臨外部需求惡化,經濟仍存在下行風險,若有必要將再度延後升息,歐洲央行將今年歐元區成長前景自1.7% 下調至1.1%,並推出了一批新的銀行刺激措施,歐元週線貶值0.66%。英國首相梅伊承諾願意在脫歐協議通過後下台,下議院對八個脫歐選項進行意向投票,全數遭到否決,英鎊週線貶值1.42%。

紐西蘭央行本月維持利率不變,但意外的表示下一次將可能降息,紐幣週線貶值1.21%。土耳其危機拖累新興市場貨幣表現,土耳其大選在即,該國央行以大舉提高貨幣互換成本方式,幾乎阻斷外資放空里拉的操作,引發市場恐慌,土耳其里拉波動加大,週線貶值2.09%。南非央行符合預期維持利率在6.75%,並稱未來通膨所面臨的風險是均衡的,市場關注稍晚穆迪對南非主權評級決定,南非幣週線貶值0.76%。巴西里拉一度因政府與國會關係緊繃、加上11個政黨聯盟的領袖表示將修改退休金改革法案的部分內容,市場擔憂退休金改革前景,所幸總統、經濟部長和下議院議長表態和解,巴西里拉由貶轉升,週線升值0.12%。

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示,聯準會三月會議釋放鴿派訊號,下修今明年經濟成長預測,預計今年將暫緩升息,並於九月底結束縮表,不過受到其他央行亦釋出鴿派訊號,及英國脫歐相關的擔憂,美元續處高檔震盪。受多數央行鴿派言論影響,工業國家公債殖利率同步走低,相對部分新興市場具有高息和改革題材將可望支撐匯價表現,其中包括巴西新政府已送交退休金改革法案至國會審議,墨西哥為投資級主權債中少見的高殖利率,加上市場對雙印大選擔憂下降,都將支撐當地匯價。

美銀美林表示聯準會的鴿派將有助於縮窄與新興國家的利差,並有助於新興貨幣對美元的反彈。高盛表示隨著全球央行偏鴿下,低殖利率的新興市場貨幣可能會面臨壓力,因此在投資上將偏向具有高息保護的市場,其中若以套利來看看好墨西哥披索和俄羅斯盧布,若以價值來看看好印度盧比,而儘管巴西養老金改革過程遭遇挫折,但以價值來看里拉仍是具有吸引力。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:供給面緊縮預期與全球經濟前景擔憂錯綜影響,油價小幅收高

OPEC減產與委內瑞拉斷電危機等供給面緊縮掩蓋全球經濟前景擔憂及美國總統川普推特發文,油價週線小漲,然金價走軟,CRB商品價格指數下跌0.45%。

(1)油價:美國能源資訊署(EIA)公佈一週美國原油庫存意外增加280萬桶,但汽油和蒸餾油的庫存同步下降、抵消原油庫存增加的衝擊,當週美國原油日均產量則連續第二週維持在1,210萬桶的紀錄新高;川普總統於推特發言指稱油價過高,然委內瑞拉再度停電,委國生產中斷與OPEC減產增加供給面緊縮預期,掩蓋川普發文與全球經濟前景擔憂,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲0.44%、收在每桶59.30美元。

(2)市場聚焦新一輪美中貿易談判進展並期待正面進展有利於基本金屬表現,銅價跌深反彈,LME 3個月期遠匯銅價週線上漲0.76%。

(3)金價:地緣政治風險加大但並未提振黃金避險需求,反提振美元走強抑制金價走勢,近月期貨一週下跌1.71%至1289.8美元/盎司。

觀察焦點與投資展望:產油國產量與OPEC減產情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,今年5月份美國對印度、台灣、中國等8個國家豁免伊朗石油制裁的期間即將到期,伊朗石油出口自去年11月制裁後,石油出口量已由每天超過220萬桶的水準下降至約120萬桶,美國雖揚言希望降到100萬桶以下,然不願油價大幅上漲;OPEC等國無法判斷美國5月份對伊朗制裁的作法,為避免過早作出決定而取消4月份開會,將於6月份會議時再決定是否延長減產,上半年在OPEC積極減產之下,油價預期有撐;雖然美國產量與全球經濟成長趨緩為壓抑油價漲勢之因素,然考量OPEC今年以來積極減產與美國產能增速可望放緩,略為上調西德州原油2019年區間至每桶50-65美元之間。

EIA 3月份報告指出OPEC減產幅度大於預期、且美國活躍鑽油井數量下滑代表後續美國產能增速可能放緩,原油庫存將低於原先預期,因而調升布蘭特2019年預估平均油價至每桶63美元,西德州原油預估價格則為每桶56美元。高盛證券指出在原油需求穩健成長與供給減少的情形下,我們對油價看法正面,而供給下滑超過預期、且需求成長也較原先保守的預估高,有利於近期油價表現,預期布蘭特油價短期內有機會站上每桶70美元。美林美銀證券指出2019年預估油市大致供需平衡,然2020年再度供給過剩,預估2019年布蘭特與西德州平均油價分別為每桶70、59美元,2020年則分別降至每桶65、60美元。

富蘭克林證券投顧表示,聯準會釋放更鴿派的升息步伐,美國長債殖利率持續下探,有望壓抑實質利率,加上全球央行對黃金需求強勁,地緣政治風險可能不時提供金價漲升的避險題材,金價後勢可期,只不過在美元尚未轉弱前,金價仍續建議波段操作,建議投資人可逢低加碼或沿季線進行佈局。金礦股近幾年不斷專注於改善其營運成本結構和債務,再加上目前金礦股未來12個月本益比(25.2x)約在5年平均附近,評價面尚屬合理,建議可伺機加碼金礦股。摩根士丹利表示殖利率倒掛時,歷史顯示最好的防禦資產是黃金和金礦股,同時實質利率的下降也將有利金價表現,建議投資人納入10%的黃金和金礦股至投組內。摩根大通表示聯準會接下來將採取降低實質利率的方式來刺激經濟,而在這情境下金價將最為受益。

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