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沙、俄聯手狙擊 美頁岩油商靠什麼撐下去?

圖/美聯社
圖/美聯社

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自油價戰爆發以來,市場不斷傳出關於沙烏地增產背後的「陰謀論」,其中傳播度最高的版本是,沙烏地增產行為是出於報復,該國希望利用低油價將美國頁岩油排擠出市場。因此這場戰役是關於石油定價權的一次全方位爭奪。但這目的可能因為美國政府的干預,而再度宣告失敗。

之所以稱之為「再度失敗」,是因為沙烏地在2014年的時候也曾發動油價戰,企圖打擊正在興起的美國頁岩油業。當時油價一度從高點的每桶100美元以上降到每桶30美元以下。

然而,得益於開採技術進步和大舉融資,一些美國頁岩油生產商僅需布倫特油價維持每桶30美元就實現了盈虧平衡。那次價格戰未能真正打垮美國頁岩油產業,卻最終促成2016年底OPEC與非OPEC產油國達成減產協議。

今年3月,OPEC大會上俄羅斯「撕破」減產協議,甚至幾乎和OPEC「一拍兩散」,憎憤之餘,沙烏地重新看到了機會:沙烏地大可以通過增產排除異己——憑借其超低的產油成本價,沙烏地可以在低油價環境下盈利,但其競爭對手俄羅斯和美國的原油產業未必能存活。

從直覺和最近的事實來看,沙烏地的「計謀」好像奏效了。

4月1日美國惠廷石油公司(Whiting Petroleum)申請破產已經為美國頁岩油行業高鳴警笛。能源顧問公司Rystad Energy警告,如果油價保持在每桶20美元,今年美國140個石油生產商可能會申請破產,到2021年又有另外400個石油生產商被迫退場。

然而Oilprice分析師SALMANGHOURI構建了一個模型進行分析,卻得出一個結論:和2016年一樣,沙烏地根本無法「趕跑」美國頁岩油行業。

分析師採用了2007年1月至2019年12月美國阿納達科、阿巴拉契亞、巴肯、伊格福特、海恩斯維爾、二疊紀和尼布拉拉州這七個頁岩油產地區的月度原油產量歷史數據,以及同期美國頁岩油總產量的歷史數據。

根據每個地區的歷史數據,分析師得到以下兩個發現:

油價暴跌的環境下,所有地區的美國頁岩油產量將下降,而一旦油價回升,頁岩油生產也得以恢復,恢復時間因地區而異。例如,一旦油價升至49-50美元/桶,美國幾乎所有地區的頁岩油生產都將恢復活力,除了阿巴拉契亞,該地只有在油價升至59美元/桶時才會恢復平時生產水平。油價變化存在滯後性。即當油價下降/上升時,產量不會立即下降/上升,而是需要六到八個月的時間傳導。當油價上漲時,反應時間還會長一些,大概需要八到十個月美國產量才會增加,反應的時間也因地區而異。

可以發現,在低油價情況下,即油價保持在20美元至39美元/桶之間,所有地區的產量都下降了,美國頁岩油生產將受到打擊——到2022年12月,頁岩油產量將比2019年12月減少1720萬桶/日。

而在高油價情景下,所有地區都超過了2019年12月的產量水平,美國頁岩油總產量在2022年12月增加至9560萬桶/日,遠高於2019年12月的9120萬桶/日。

綜合以上論述,沙烏地的「計謀」可能不會成功,理由如下:

根據歷史數據,低油價對頁岩油生產的影響存在延時情況,可能需要8-10個月才能真正構成衝擊。在油價構成衝擊之前,美國政府會出手干預將支撐油價。這是與過去不同的關鍵點,儘管當前頁岩油行業已經出現部分破產的現象,但美國政府將出手干預,政府已經決定購買7700萬桶石油用於戰略石油儲備(SPR),此舉旨在使美國頁岩油生產商免於可能的破產。川普週一講話中強調,為了保護美國石油工業,政府保留徵收關稅的選項。從一個長時間維度來看,油價必然會反彈。根據模型,一旦油價反彈至50美元,頁岩油工業又將重返活力。與美國頁岩產業相比,沙烏地繼續奉行這一戰略的後果對OPEC和其他產油國的危害可能更大。因為低油價導致的進口收入減少將重挫國家財政,損害經濟。

結果是,沙烏地的低油價策略可能掃除了部分業績不佳的美國油企,但自己卻因為油價下跌而損失了石油收入,陷入困境。更重要的是,這可能反映一個事實:沙烏地原油在油市的影響力已經大不如前,美國頁岩油已經在全球油市佔據極為重要的角色。

文章來源:中金在線

(中時電子報 趙永紝)

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