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富達國際:「墮落天使」湧入高收益債市

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富達國際8日發布「降級風險或促殭屍企業淪為墮落天使」白皮書指出,預計今年將有約2,150億美元的美債及1,000億歐元的歐債遭降級為高收益債券,使得「墮落天使」可能湧入高收益債市場!富達國際認為,目前相對看好投資級別債券,特別是美國投資級別債。

富達國際固定收益部全球研究主管Martin Dropkin指出表示,全球爆發新冠疫情及油價急挫引發資產價格連鎖效應,已對全球經濟構成雙重打擊。目前高收益債市必須就第三項潛在衝擊作準備,就是大量投資級別債遭降級後湧入高收益債市。這對已處於全球經濟突轉低迷及陰霾的全球高收益債市,會產生重大影響。。

Martin Dropkin說,美國企業債指數中的BBB級別債券與屬非投資級別的BB級別債券之利差擴大至273個基點。

雖然利差擴大,已反映潛在大量墮落天使湧入的因素,但富達國際分析師指出,目前各美國投資級別債券指數中只有5%,其交易利差相當於或高於BB級別債。而在目前部分行業的經濟活動幾乎完全停擺下,該指數中只有約27%被評為BBB2或BBB3。

對於如何應對「墮落天使」風險,Dropkin表示,隨著逐步走出危機,過程中將有更多殭屍企業被淘汰,同時市場壓力開始逐漸消退。在現階段,應對債券潛在降級風險最佳的方法是——對較脆弱的企業進行較仔細的現金流及履行契約能力的分析,以確定這類現金流有限的企業在沒有額外資金下可生存多久。

儘管存在風險,富達國際認為,投資級別債券目前的交易價,處於非常有吸引力的水準,特別是美國投資級別債。不過,選債時需要在BBB級別中進行深入研究,提防那些或會降級為高收益債的債券。另對高收益債中屬風險偏高的介乎CCC至B級別,也要非常審慎。對信貸級別的選擇不可忽視。

富達國際也指出,能源債面臨降級的風險最大,因油價本已受供過於求影響,同時又遭受新冠疫情打擊需求,屬能源上游產業債券中,已有約600億美元投資級債券,遭降級為高收益債,另有約900億美元的債券面臨短期或遭降級的即時風險,儘管涉及或降級的債券數量已相當可觀,但若油價持續處於低點,仍有更多債券加入或被降級行列的空間。

另外,富達國際說,疫情爆發後,汽車業一直處於弱勢。疫情影響下,最近福特成為有史以來最大型的墮落天使,更有多家汽車企業的債券面臨被下調評級為高收益債的風險,若標準普爾變得更積極去調整評級,被降級債券的總規模有機會變得很龐大。

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