國際金融分析:
受到美國10年期公債殖利率近期快速上升,引發高估值科技股評價調整,短短時間內,那指、費半波段修正超過一成;10年公債殖利率後勢,成為市場關注的焦點。以目前援助金仍在發放,緊接下半年全球經濟活動同時開啟,加上巨額財政方案接續啟動,未來美國10期公債殖利率將持續走升的趨勢應相當明確。
但走升的步調,是以目前的仰角持續走升,還是近期反應預期調整後轉趨溫和、待第三季全球經濟活動及財政方案討論時再走升,對股市的影響將不相同。
10年期公債殖利率於2月25日跳升至1.614%,創去年疫情爆發以來新高,3月5日再度因新增非農就業、失業率雙雙優於預期,再創波段新高1.625%,回升至疫情前的1.43~1.97%區間內。
推升的原因是在期待下半年解封、經濟活動釋放的前提下,疫情新增病例快速下滑以及疫苗施打進度明顯加快,以及預期財政援助法案通過後,將有白宮推出的財政刺激計畫;在下半年經濟復甦由期待轉成確定的過程中,帶動通膨預期及長債殖利率呈現跳升的走勢。
觀察美國疫情新增病例及疫苗施打進度,新增病例於1月上旬突破30萬人高峰後反轉,至3月已降至5萬人;更關鍵的是疫苗施打的速度不斷加快,從1月下旬每週100萬人,到上週已加速到200萬人;若以施打75%人口達群體免疫計算,2月時估算需時11個月;但到上週即使施打不再加速,也只需6個月即可達群體免疫;若再考慮施打數量持續加速,至夏季初應可確定群體免疫。
疫後操作:
觀察群體免疫預期時間點的變化與10年期公債殖利率走勢,可發現非常高的相關性;以目前對未來的疫苗施打與群體免疫預期變化應已不大,10年期公債殖利率已不會受疫苗施打量增加而推升。
就美國新一輪財政援助法案通過歷程、寄望財政刺激計畫推行而言,始於1月中拜登1.9兆美元財政援助計畫、及預告將提出經濟復甦的財政計畫。在歷經參院兩黨波折及眾院通過後,以日前白宮新聞秘書指出拜登將於12日簽署,1.9兆財政援助對殖利率的推升也將告一段落。
在接續的財政刺激計畫方面,目前進度仍處在相當初期的討論階段,除了未有相關內容框架細節,市場對於計畫能否於參議院通過仍持相當懷疑,包括資金來源、及涉及利益分配等問題尚待兩黨折衝討論;預期經濟復甦的財政計畫對市場的影響應會推遲到年中以後。
綜合而言,雖然美國10期公債殖利率走升趨勢明確,但觀察觸發近期陡升因素,走勢在反應預期調整後應會轉趨溫和,待第三季全球經濟活動及財政方案討論時再較明顯走升。以全球經濟活動在下半年將開始釋放,明年經濟也持續成長,股市在此波修正後,應仍正向期待。