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宏遠盤前|高本益比股反彈減碼 價值低估股逢低買進

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1.9兆美元紓困恐推升通膨

上週美股殖利率下降,美國會通過1.9兆美元紓困方案及拜登同意簽署紓困案,美股跌深反彈;上周美股及台股科技股跌深大幅反彈,台積電、產業龍頭股、金融股貢獻大,跌深的IC設計股反彈幅度也不小,帶領上周台股大幅反彈近400點,收盤指數16,255點,站上月線。但因市場已先預期1.9兆美元紓困方案會通過,美股也上漲5天,上週五美股只剩道瓊指數的傳產漲價股及金融股上漲,科技股則是下跌,道瓊指數連四周強過科技股的那斯達克指數,為2016年4~5月以來首見的情況;道瓊今年來漲逾7%,但去年表現亮眼的那斯達克指數只漲3.35%,也凸顯近期投資人脫手科技股,那斯達克指近十年領先紀錄開始被打破。主因市場預期未來景氣會復甦,但通膨將會上升、10年期公債殖利率也大幅上揚、未來資金將會逐漸緊縮,對通膨受惠的原物料股及利率上揚的金融股有利,對從去年以來股價大漲的科技股不利。因此,可能漲價的原物料受惠股及金融股未來仍會續強,不過,卻需提防近期美國科技股跌深反彈後,可能呈現利多出盡,恐將不利本周美股及台股大盤及科技股股價表現。尤其是股價反彈後仍處於高處不勝寒的高本益比及高股價基期個股,因前一波高檔套牢一堆過度樂觀的投資人、近期資金不再獨厚高本益比個股。

股價跌深出現反彈之際,除搶短速度要快之外,逢高獲利了結或停損也要快速,以免股價反彈結束後又再往下大跌。因為,其一是目前各行各業各產品都在漲價,加上1.9兆美元紓困方案通過,未來美國可能會增加鐵路及公路的基礎建設,將對原物料需求增加;近期運輸成本大漲及原物料價格飆升,預期通膨會在未來開始出現,因而美國10年期公債殖利率大漲超過1.6%,可能只是初步反應而已,說不定第二季末就有可能達到2%或以上。考慮匯率及股價投資風險後,股價大漲到高本益比且殖利率沒有超過3%以上的股票,投資吸引力將會大幅降低,這也是近期外資大賣電子股,使得電子股股價漲多出現大幅修正的原因,因為此時投資人買沒有風險的公債還比較好。其二是近期運輸成本大漲及原物料價格飆升,處在股價位階及本益比較低、獲利大幅成長的運輸類股及原物料股,未來股價將會表現強勢,資金會轉進。其三是運輸成本大漲及原物料價格飆升,終端商品價格將會上漲,不利於未來商品需求,尤其是非必要性的電子產品,電子產品價格上漲將會降低需求;尤其當在家上班上課所需的資訊產品,今年上半年該買的人及不想買的人都已買了,未來需求將會大減,將會不利於美股及台股股價漲多的高價且高本益比電子股。

逢低買進價值低估股

比較令人擔心的是,當市場需求降低,以及在缺貨之際大量過度下單及重複訂單的榮景假象消失,將使下半年科技業陷入需求下降及庫存調整局面,恐將造成年變動不太成長,甚至下半年對上半年出現衰退,將對下半年高科技業業績及股價非常不利。目前電子股走勢很像2018年5~7月初期情況,當時各類電子漲價股股價從前一年大漲太多後,在2018年5~7月之際紛紛做頭,然後再往下大跌到10月底落底(第一支腳)或是2019年1月初(第二支腳)才落底。就投資建議來說,3月底的2020年財報及5月中的2021年第一季財報,可能會是股價漲跌的分水嶺,漲多的股票都要經過財報檢驗;唯有財報優於預期、未來景氣趨勢往上、本益比偏低及股票價值低估,才會再往上漲;反之,股價則會大幅修正。近期高價IC設計、三線半導體股、工具機股跌深出現反彈,但反彈後的本益比仍高達30~70倍、股價在山頂上或近山頂上、股價跑在基本面之前、殖利率偏低,需提防反彈完畢後又往下修正;因為中小型股股價漲太多後的往下修正,往往是尖頭反轉,建議逢高減碼、汰弱留強、高出低進區間操作。受到半導體、IC設計股、工具機股資金排擠,下跌修正一段時間的少數低本益比及價值低估的電子及傳產漲價股等績優股,因投資人資金開始進駐、股價下跌 整理及籌碼沉殿一段時間後,近期相對強勢;雖然上周股價漲多修正或是不漲,但因獲利大幅成長及本益比較低,預期本周仍有機會表現。

電子股投資建議

指數高點要看台積電、聯電、傳產龍頭股及金融股等權值股表現。短線台積電股價因2023年Intel大多數產品仍會由內部生產、台積電股價大漲後的殖利率僅2%左右,除非又有大咖大幅下單才會使股價大漲;當晶圓產能已成全球國安問題,歐美國家必然會開始扶持本地晶圓廠、美國或可能會傾全力幫助Intel克服技術瓶頸,將使台積電暫時失去大漲動能,可能上半年台積電股價高點已過,或是再創新高也不會太多。目前台積電可能只剩跌深後的護盤功能,如果要參與除息的話,須等跌深才會有利可圖,若短線反彈較多則不適合參加除息;近期傳產權值股尤其是具備漲價的權值股以及殖利率上漲的金融股表現比較好,成為電子股下跌時的撐盤角色。近期因美國可能放行ASML對中芯半導體設備的出貨管制,使得聯電漲多大幅回跌,旺宏、華邦、三四線半導體公司及IC設計公司也大幅修正,上週跌深反彈。由於許多IC設計公司搶不到晶圓產能,股價卻大幅飆升,但在投資人過度樂觀因而買在最高點股價附近被套牢的當頭棒喝下,即使上周跌深反彈,但逢高減碼已成當務之急。台積電長期競爭力當然沒問題,但短線則是建議台積電及聯電區間操作。短線電子低價漲價股看面板股的友達及群創,因為受惠於在家上班及上課推升電腦需求對面板需求增加、中韓兩國不擴充TFT-LCD面板產線且將工廠轉往OLED發展,LCD供給減少,去年第三季至今大尺寸面板價格大幅上漲,推升面板廠獲利,上半年業績表現不錯,且因法人對高本益比個股戒慎恐懼,近期外資及投信法人持續回補,股價表現強勢;但近期外資及投信大買,面板股股價卻漲不上去,需留意短線籌碼凌亂情況,等股價拉回才來承接,不要追高。

高價股建議轉看大立光、聯發科、鴻海,大立光股價位階及本益比較低,目前處於打底階段,風險不是太高,雖然去年全球手機銷售衰退,但今年全球手機銷售可望恢復成長,大立光可望在此築底。近期聯發科出現反彈,但超過900元到接近千元位置時,是因殖利率大幅降低會失去上漲動能,再者當WFH的需求在第二季起需求開始大幅下降,將不利於去年這部分業績大幅成長轉為不成長甚至衰退的可能;目前聯發科需要趕快站回月線以上,不然的話,近期股價跌深反彈後,仍有回測季線的可能,建議股價回跌到季線位置再來承接,區間操作。鴻海往電動車做轉型,有短線題材,但成效尚慢,不要過度期待,若是大漲則是追高宜慎。去年至今市場上一直談論電動車,雖因電動車的產值及外溢效果遠大於手機產業,不過速度不是太快,且因相關公司營收占比不高,惟股價漲在基本面之前,也是正常,因為投資人喜歡新的投資趨勢及新題材,但投資人卻忽略鋰電池相關個股,殊為可惜。因為其一是在家上班帶動NB及平板電腦大幅成長,且手機電池增大及對行動電源增加;其二是電動自行車、機車、手工具機、家電等電動化需求大幅增加;其三是雲端伺服器及電信端儲能的大量需求;其四是新能源車對三元鋰電池的大量需求,對鋰電池產能的排擠;其五是相對於旭隼股價高達40倍的本益比,10~15倍本益比的鋰電池裝廠如新普、加百裕、順達股價偏低,預期在新普子公司ASE-KY在3月中下旬掛牌,上述公司股價有機會出現良性比價效應。至於股價整理一段時間且本益比稍低的CCL股票如台光電、近期也回跌修正被動元件,以及主機板的華碩、技嘉、微星等,也可以留意。

傳產股投資建議

近期投資人對高本益比的電子股、工具機股、電子投機股戒慎恐懼,資金從上述股票撤出往外移,使得股價已修正一段時間且股基期及本益比較低、基本面往上的部分電子股、抗通膨的傳產漲價股、受惠於利率可能往上的金融股表現轉佳,股價強勢躍上檯面,成為近期投資方向及趨勢。雖因上周電子股股價跌深反彈幅度較大產生吸金排擠,上周貨櫃航運及航空股、水泥、風電、鋼鐵、造紙、塑化、高爾夫球頭等傳產股漲多回跌或是沒跟著美股大漲而上漲;但因本益比仍然偏低、業績及獲利大幅成長、籌碼比電子股乾淨,近期若是漲多回跌,仍可逢低擇優投資。若以傳產股的基本面獲利及股價位階做選股優先順序,建議應當以貨櫃航運股擺第一,因為它們是今年全台股本益比最低的股票,僅2~4倍;而且以2021年所賺的獲利來配息,可能又是全台殖利率最高的股票,目前股價低估太多。即使貨櫃航運股籌碼較亂一些,這將只是短期現象。尤其,目前外資、投信、自營商、國內法人等法人持股偏低太多,一旦業績及獲利公布優於市場分析師預估,預期未來三大法人認錯回補的力道將會非常可觀。上週美系券商大幅調高日本3大海運公司股價,目標價高達1倍,上週三的日本三大海運公司、香港中遠海控股價大漲、歐股的馬士基及赫伯羅特等股價也大漲,但台灣三大貨櫃航運股表現平淡,也沒有因長榮及陽明2月營收創新高及年變動大幅成長而大漲。主因短線電子股跌太深,投資人喜歡搶高波動性的電子股反彈;即使HSBC分析師調高2021年長榮獲利預估到7.24元EPS,也是低估太多,說不定第一季長榮的EPS就相當接近這樣的水準。但是隨著上周電子股股價大幅度反彈後的短線投資風險增加,上週研究分析機構開始認錯且調高貨櫃航運股的業績及獲利以及目標價,上週五的三大法人開始回補貨櫃航運股,使得股價加溫,且在股票籌碼整理2個月之後,千張持股的大戶持續增加,籌碼也開始趨於穩定,預期本周貨櫃航運股可能會開始大幅表現。

近期BDI指數大漲、空運運輸疫苗及可以讓外國人來台灣及未來可以出國旅遊,散裝航運及航空股也大幅上漲,上述情況可望對運輸股形成良好的比價效應。散裝及航空業者雖因利空出盡且利多開始出現,但油價由40美元漲到接近70美元,航空公司成本大增將侵蝕獲利是最大利空,今年的EPS將不會太高,去年及今年的獲利遠低於貨櫃航運公司;如果貨櫃航運公司股價沒有大幅上漲,散裝、航空、貨攬業者的股價也會漲不動或是股價高點不多,因為股價會以獲利為依歸,而且會有股價比價倫理。唯有獲利大好且本益比太過偏低的貨櫃航運股股價大漲,散裝、航空、貨攬業者的股價也才會跟進上漲,形成良好比價效應。近期水泥、鋼鐵、造紙、塑化等傳產股因報價上揚使得股價轉強甚至大漲,金融股則因股價壓抑太久且因利率上揚,在電子股股價修正之際成為護盤指數的工具,近期表現強勢,未來股價仍有表現空間。雖然上周傳產股因電子股強勢反彈的資金排擠,使得股價漲多回跌,但在上周五美國會通過1.9兆美元紓困方案及拜登同意簽署,美國科技股下跌,偏向金融及傳產股的道瓊指數上漲,預期上周漲多回跌的傳產漲價股及金融股將會有不錯的表現。

金融股則因預期未來利率上升將會有利,且因去年及今年前2個月獲利佳及本益比偏低,近期股價表現現強勢,成為電子股下跌時,與各傳產龍頭權值股如水泥股、台塑集團、貨櫃航運股成為撐盤角色,預期這樣情勢仍將持續。上周股價漲多回跌的高爾夫球頭股,今年業績及獲利大幅成長,且因本益比不高,本周若有再回跌修正,配合日KD指標也修正到低點,可擇機擇優投資。

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