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宏遠盤前|抗通膨及價值低估股躍上檯面

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抗通膨及價值低估股成盤面主流

上周三FED預告不會太快升息,緩和市場對10年期公債殖利率上升疑慮,美 股四大指數大漲;但上周四美國10年期公債殖利率又飆升突破1.75%,美股四大指數大跌,其中高本益比的科技股跌幅慘烈。雖然上周五科技股反彈,道瓊及標普指數漲多小幅回跌,但近期道瓊指數創新高,那斯達克及費半指數下跌,道瓊指數已連五周強過那斯達克指數,為2016年來首見,那斯達克指數近十年領先紀錄被打破。這是因為美股大漲創新高後,再因1.9兆美元紓困方案預期景氣復甦、近期運輸及商品原物料價格大漲,推升各項產品都在漲價,2月份消費者及生產者物價指數已開始飆升,預期未來利率會有上調的可能,例如巴西就調升3碼利率,市場資金會開始收縮。

1.9兆美元紓困案讓投資人預期景氣復甦,美國聯準會(Fed)19日宣布,疫情期間對銀行鬆綁「補充槓桿率」(SLR)的規定,3月底到期後將不會再延長,將使通膨及資金收縮造成利率上揚已箭在弦上,短期間對股價漲得太多且本益比較高的科技股會有下行風險,卻有利於股價跌深的疫情受害股、預期未來利率上揚將有利於金融股、貨櫃運輸及原物料價格上漲有利於運輸類股及原物料股等通膨 受惠股及價值低股,因而改變最近一個月美股類股走勢。即使通膨受惠的原物料股、運輸類股、金融股、疫情受害股近期股價漲多可能出現拉回,但因這樣的趨勢才開始形成,可能還會持續一段時間,資金也會往這裡移動;因此,縱然短線相關個股股價漲多可能會拉回,預期仍有上漲空間。因為原物價價格上漲、通膨蠢蠢欲動、政府收縮市場資金,美國10年期公債殖利率大漲到1.75%以上,可能只是初步反應而已,說不定第二季末美國10年期公債殖利率就會超過2%;考慮匯率及股價投資風險,股價大漲到高本益比且殖利率沒有超過3%的股票,投資吸引力將會大幅降低。

這也是近期美國科技股漲多回跌、外資大賣高股價基期及高本益比的台灣電子股及高價股,美台電子股股價漲多修正的主因,因為此時投資人買沒有風險的公債還比較好。再因目前萬物皆漲,一般人民對食衣住行育等花費的成本上升,將會排擠樂的需求,對非必要性的電子產品降低需求,更遑論電子產品價格上漲將使需求進一步下降。

還須提防的是,因疫情影響使得在家上班上課所需的資訊產品,在今年上半年該買的人及不想買的人都已買了,預期下半年需求將會大減;而且缺貨之際過度對上游晶片及零組件的超額下單,恐怕這樣的假象榮景,也會因下半年需求突然大降,造成庫存過多及調庫的風險。雖然預期上述情況將會在今年下半年出現,恐將造成電子業下半年對上半年的業績不成長甚至衰退,將會非常不利於美股及台股股價漲多的高本益比電子股;但詭異的是,目前許多電子股走勢很像2018年5~7月的情況,恐怕是漲多之際,先知先覺者已在獲利了結。以2018年5~7月,當時大多數的電子漲價股在市場投資人一片看好之際,股價卻已開始紛紛做頭及往下跌,僅剩被動元件股漲到7月10日之後開始往下修正,然後電子漲價股股價就從此往下修正及大跌到當年10月底,股價才落底。目前電子漲價股僅剩驅動IC及少數價值低股股強勢,但是驅動IC股股價已大漲過且本益比也開始竄升,需提防股價漲多之後也開始進入修正,然後大多數漲太多且本益比仍然非常高的電子股及投機股,將再反應第一季財報及下半年業績恐不如預期的情況。

財報檢驗呈股價漲跌分水嶺

台股受到美股大跌影響,19日台股下跌217點收16,070點,以太陽能、運輸股、中下游電子等類股表現較佳,高股價及高本益比的電子股則是漲多修正。就近其台股類股輪動結構來說,美國1.9兆美元紓困方案通過、各項產品都在漲價、美國可能增加鐵路及公路基礎建設,對原物料需求增加,將會推升通膨,處在股價位階及本益比較低、獲利大幅成長的運輸類股及原物料股、受惠於利率上揚的金融股、少數股價低估的電子股及傳產股有利,股價可能表現 較佳,預期資金會轉進到這裡來,不再獨厚高波動性的高本益比個股。

近期高處不勝寒的高本益比及高股價基期的電子股及工具機股股價大幅修正,已在高檔套牢一堆過度樂觀的投資人,未來股價若有跌深反彈,建議逢高減碼做停損或停利;因為需要提防第二段反彈已結束,接下來將開始走第三段下跌段,只有等股價修正完第三段下跌段且股價回跌到合理位置,才會有投資價值,搶短也會比較安全。

最近市場資金從高價及高本益比股移出,除了跑去價值低估的部分電子股及傳產漲價股之外,也跑去點火三、四線的低價IC設計股,使得三、四線的低價IC設計股股價大漲,短線投機氣氛濃厚;但也需提防三、四線低價IC設計股的基本面獲利支撐力道不足,近期股價拉抬完畢就出現暴跌。因為3月底的2020年報及5月中旬前的2021年第一季財報,常常是有本質個股及沒有本質個股的股價漲跌分水嶺,任何股票漲多了都要經過財報檢驗,才知本質以及股價是否高估或低估。從台股以往的漲跌結構來說,唯有財報優於預期、未來景氣趨勢往上、本益比偏低及股票價值低估,財報公佈之際,股價將會再往上漲;反之,股價則會大幅修正。

護國神山台積電整理

去年至今的晶圓缺貨已釀成全球國安問題,歐盟及美國宣示將會傾全力培植 自己國內的晶圓廠,雖然不見得是最先進製程,卻可能是重要的先進及成熟製 程,避免類似台積電這樣的一家公司產能缺貨,掐死許多重要產業的發展,避免未來這樣的情況再度發生。預期美國政府會傾全力幫助Intel克服製程技術瓶頸,因為這是美國僅剩的一家最重要的晶圓公司。

雖然台積電技術領先全球,但上述發展將會不利於台積電長期趨勢,台積電如同和氏璧,懷璧其罪;加上前幾個月台積電股價大漲之後,殖利率只有2%,吸引力降低,以及太多投資人套在台積電股價高檔,因此短線台積電股價上漲動能欠缺,只剩跌深之際的護盤功能,股價跌深才能搶反彈。由於美國殖利率突破1.75%,可能還沒反應完畢,說不定第二季末就可能會突破 2%,考慮匯率、股價投資風險、將來利率及通膨上升等因素後,許多股價超漲到本益比太高及殖利率低於3%的高股價電子股及高價股,也將不具太多的投資吸引力,這是近期電子股及高價股股價出現漲多大幅修正的原因。

加上3月底到5月中的年報及季報公布在即,股價漲多的個股都要經過財報檢驗,以目前情況來說,3月底到 5月中財報、下半年電子業景氣可能不如上上年的情況,將不利於股價漲多的電子股,只剩少數價值低估的電子股會有表現機會而已,整體電子股的氣勢將不夠強,短線上無法再大幅推升台股大盤強勢表現。

護國艦隊 呼之欲出

在目前護國神山的台積電已無大漲條件,且在高檔套牢一堆投資人,加上許多電子股漲多之後修正,只剩少數電子股強勢撐場,短線大盤欠缺往上攻堅力道之際,目前台股需要的是一個獲利大爆發且本益比超級低的類股來當領頭羊,帶領大盤維持強勢。如以今年貨櫃航運股獲利大爆發,三家公司今年EPS有可能都會超過15-20元,目前本益比僅2~4倍;而且以2021年的獲利來配息,可能又是全台殖利率最高的股票,在目前股價實在低估太多之下,足可擔當護國艦隊來推升大盤指數。以基本面獲利及股價位階做選股優先順序的話,建議應當以貨櫃航運股擺第一的原因,目前股價真的低估太多太多了。如以陽明1月EPS達2.32元,第一季EPS將達7元,這還是提列20%多的稅之後的獲利;由於陽明之前累虧數年,可以不用提列稅,不提列稅則1月的EPS將達2.9元,因此第一季EPS將挑戰10 元。

第二季因有新長約換約可貢獻兩個月約0.8元 EPS,且因目前運價只有小幅回落,在4月進入貨櫃航運出貨旺季下,預期第二季運價也將不太回落,因而預估第二季EPS將不會低於第一季。如果仍以陽明提列20%的稅為計算基礎,預估陽明上半年就可賺14元EPS,今年陽明應該可賺超過2個股本。如以上述方式來預估今年長榮的EPS,因長榮船隊是陽明的1.3~1.4倍,加上經營效率又高於陽明1~2成,雖長榮股本大過陽明約6成,但是獲利也可能跟陽明一樣甚至略高,預估長榮今年EPS將會略微超過陽明。至於萬海今年可能也有賺15~20元EPS的實力。

近期BDI指數大漲、空運運輸疫苗及可以讓外國人來台灣及未來可以出國旅遊,散裝航運及航空股股價上漲,但是散裝及空運業者的去年及今年的獲利,遠低於貨櫃航運公司太多太多;近期水泥、鋼鐵、造紙、塑化等傳產股因報價上揚使得股價轉強甚至大漲,表現也不錯。但近期中低價的原物料股股價大漲到接近萬海、長榮及陽明股價或超過者,若非今年獲利大幅成長且本益比很低的話,往往股價漲多碰到萬海、長榮及陽明股價的天花板區,就出現漲多回跌整理。這是因為今年大賺10~20元以上的萬海、長榮及陽明的EPS,是這些中低價股的數倍之多;若兩者股價還相差無幾甚至還大幅超過貨櫃航運三家公司股價的話,從股價的比價倫理觀點來看,當然漲不上去。唯有當貨櫃航運股股價大漲,拉大股價空間及比價效應,屆時中低價的傳產漲價股如鋼鐵、造紙、塑化股、散裝及航空股等股價也才會再往上漲,會推升中高價的原物料股上漲,以及推升大盤指數。而且一旦貨櫃航運整理完畢且開始表現,預期持股偏低的三大法人,尤其全體投信基金持有貨櫃航運股連1%都不到,屆時認錯且大力回補股票,將會大幅推升貨櫃航運股股價。雖然短線不敢企求貨櫃航運股股價會漲到破百,但股價若是再漲一倍,本益比也僅 4~5 倍而已,並不會太高。

對照2018年國巨股價漲到1,300元,本益比高達16倍,2020年恆大股價漲到 219元,本益比也達10倍左右,就知道上述對貨櫃航運股股價的說明並不會過度要求。上述分析就是告訴投資人,為何要將貨櫃航運股擺在傳產股,甚至近期投資最優先順序的原因。如以今年貨櫃航運股獲利大爆發,三家公司今年EPS有可能會超過15-20元,本益比僅 2~4 倍,股價低估太多之下,實在足可擔當護國艦隊來推升大盤指數。目前台灣所需的,就是護國艦隊股價大啟航,唯有貨櫃航運股股價大漲,才會拉大漲價股的比價空間,中低價的水泥、鋼鐵、塑化、造紙等原物料股也才敢漲,屆時將會帶領大盤維持高檔不墜。

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