投資者屏息以待美國4月份通膨數據，結果較去年同期上漲4.2％，高於市場預期的3.6％，市場擔憂美聯準會提前收緊貨幣政策。消息引發美股震盪，美元指數也反彈近0.5％。不過，我們認為美元在未來兩季將反覆下行，人民幣等亞太貨幣繼續走在升值路徑上，但如果美聯準會釋出縮減買債規模的信號，投資者要關注美元可能加大波動。
美國4月季節調整後的非農就業人口增長僅26.6萬，遠遜於市場預期的100萬。然而，最近兩項就業數據卻顯示職位空缺迅速恢復，4月NFIB調查發現44％小企業在招聘上遇到困難，比例是紀錄新高。另外，3月JOLTS職位空缺達到810萬，同樣創下歷史紀錄。
與此同時，勞動力供給「瓶頸」帶動薪水上漲，平均每小時工資意外增長0.7％。美國供應管理協會（ISM）調查反映製造業及服務業價格創2008年以來高點，這些數據讓投資者憂慮通膨強勢回歸。
不過，我們對美國通膨升溫不感到意外。一方面，價格去年受到疫情的重擊，隨著需求陸續恢復，大宗商品價格進一步大幅反彈的空間已不多；另一方面，勞動力供給在未來數個月料將增加，通膨飆高只是短暫現象而已。
更重要的是，全球主要央行無意因為通膨短暫上升而收緊政策，美聯準會理事布雷納德（Lael Brainard）強調，央行對後疫情時代出現的扭曲現象應予以忍耐。
陸經濟基本面撐腰
由於在就業市場及通膨持續確認出現重大改善之前，美聯準會料保持鴿派的姿態。美元在第一季強勁上漲3.7％後，4月至今回調接近2.7％。美元指數近日回升至90.7左右，隨著全球經濟提速復甦，美元可能將再下跌至1月時的低點，即89或更低。
受益於美元弱勢及中國經濟基本面強勁，人民幣在4月升值超過1％後，5月初至今再漲約0.4％。相對美元，在岸及離岸人民幣10日曾經分別突破6.42及6.41，雖然後來有所走軟，但我們不排除匯率將上升至2018年初時的高點，估計在6月左右挑戰6.35水平。
中國3月貿易盈餘達到429億美元，遠高於市場預期的277億美元，我們相信第二季經常帳將繼續支撐人民幣的升值勢頭。以貿易加權計算，人民幣其實已經接近2018年初時的高點。
利差重奪投資人目光
儘管中國股市近期表現相對美、歐弱，但由於中國股票估值更具有吸引力，特別是跟美股相比，投資者終將再青睞中國資產。更重要的是，人民幣相對美元提供超過200個基點的利差優勢，有助於投資者對人民幣重燃興趣。
支持人民幣的力量不止來自於中國國際收支改善，美元廣泛走弱是人民幣進一步走強的關鍵觸發點。美元相對人民幣匯率及美元貿易加權指數，從4月末的0.4上升至近周的0.8左右，我們相信兩者的相關性在第二及第三季度維持偏高。
當資金再度加快流進中國股市，而美聯準會維持鴿派的姿態，加上全球經濟增速超越美國，對美元構成下行壓力，我們相信中央政府將容許人民幣跟隨其他貨幣走高，不排除人民幣輕叩6.30大關的可能性。
（文／瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能）
