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美元何時反轉?

美元指數創20年新高。圖/pixabay
美元指數創20年新高。圖/pixabay

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究竟美元何時反轉、不再是人們心目中的避險貨幣?

以下所提幾大因素將帶來可能答案,包括:美國是否持續升息、美國經濟衰退、美國債務危機、他國之相對升息幅度、美國期中選舉後對美國國內局勢之影響。

美元指數於2022/10/10衝破113,雖於10/13回落,10/18收112.24,仍續創20年新高。1970年代以來,典型的美元上升周期持續達七年,據估目前的升勢已進入第11年。

依據美國聯準會Fed釋出最新利率點狀圖顯示,2022年底聯邦基金利率預估中值為4.4%,明年達4.6%,2024年為3.9%。換言之,這波升息循環的頂點落在明年,要到2024年才會降息。若單自美國是否持續升息此一角度,似乎隱含在短期內美元指數欲降不易。

然而,美國經濟成長率已越益低落甚至轉負。S&P Global於10月發布之美國2022、23年之經濟成長預測值分別為1.71%、-0.47%,並預估從2022年第4季至2023年各季之經濟成長年增率都將呈現負值,經濟衰退期間將長達5季。就此,預估聯準會可能在今年11月升息後,開始聚焦於經濟衰退威脅。

還有,美國每每產生之聯邦債務上限問題,亦將牽動著美元是否續強之氛圍。隨著聯準會持續升息,利率從歷史低位上升,成為未來幾十年美國債務增加的一個主因。美國10年期美國公債殖利率在2020年大部分時間都在遠低於1%的水準徘徊;但於2022年6月增至2.01%,為2019年以來首度突破2%,到了10/21則已竄至4.219%。

2021/12/14美國調升聯邦債務上限。美國財政部2022年2月1日報告顯示,美國國債總額首次突破30兆美元,創歷史紀錄。美國國會預算辦公室(CBO)於2022年7月出版之「2022年長期預算展望」報告顯示: 因利息成本上升、老年人口升高導致主要醫療保健方案及社會安全支出成長,聯邦支出將於2025~2052年被顯著往上推升。

2022~2052年聯邦政府赤字平均為GDP之7.3%,為過往半個世紀以來之兩倍。CBO表示,債務占比之高漲將拖累經濟成長,並導致政策選擇空間受限。此一重大不確定性迭加經濟衰退,相當不利於美元走勢。

在他國之相對升息幅度方面,由於DXY美元指數有55%權重來自於歐元,歐元能源危機惡化將使得歐元走弱,進一步推高美元指數。相對於美國經濟未來之衰退,S&P Global預估歐元區於2023年經濟成長為-0.61%,衰退幅度不遜於美國。

惟歐洲央行預估歐元區今年第3季開始至明年第1季經濟成長將陷入停滯,且因其2022年8月通膨高達9.1%,故9月大幅升息3碼,並上調通膨預期,未來亦將繼續升息,可能從2023年第1季起實施「量化緊縮」(QT)。

正如2022年6月美國升息3碼後,因瑞士與匈牙利之利率在未預期下同時升息,美元指數不升反降;故未來美元指數是否會繼續上升,亦與其他國家相對升息頻率與幅度有關。

在期中選舉變數上,目前各界預期共和黨較有可能取得眾議院多數,但亦可能收穫參眾兩院之多數;雖說期中選舉對美國政策不太會有顯著影響,但與聯邦債務議題類似,皆多少會引發全球投資人之不安,亦為未來美元走向負面因素。

綜上所述判斷美元指數可能反轉時點,或許會落在11月初利率決策會議後其他國家相對大幅升息時,或美國年底聯邦債務上限議題迭加經濟衰退憂慮發酵之際。

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