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陸將熬過感染高峰 經濟回暖指日可待

大陸疫情示意圖。圖/新華社
大陸疫情示意圖。圖/新華社

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大陸經濟景氣雖然仍在逐底階段,但開始出現轉折點。去年12月製造業PMI 指數延續9 月以來的下行趨勢,下降至為47的低位。因疫情防控放開,大陸國務院公布「新十條」,進一步優化防疫政策,防控政策由過去三年的「防感染」全面轉向「防重症、防死亡」,民眾主動減少外出,經濟活動減少,物流處於年內低位。民眾進入大量感染的階段,消費和生產活動都受到限制。政府將不再回頭作嚴格清零封控,當感染經過高峰後,經濟回暖將指日可待。

非製造業部份,線下的服務業普遍走弱,但航空運輸業在防疫政策優化下明顯改善。受疫情感染影響,居民外出意願明顯降低,都市地鐵客運流量皆出現明顯下滑。受此影響,零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等聚集性行業的商務活動均持續下滑。不過,受益於防疫政策放開,城際活動、航班反而有所改善,加上春節即將臨近,航班量均明顯恢復。

大陸內需受疫情影響,而海外市場則面臨歐、美經濟衰退的壓力。12月大陸出口增速再創新低,衰退幅度由11月的8.7%擴大至9.9%。從出口重點產品來看,國內疫情擴散對生產和運輸造成明顯影響,高新技術產品和機電產品出口增速降幅較上月進一步擴大,而紡織、服裝、家具等勞動密集型產品出口年增率也持續回落,均顯示出口壓力日增。

觀察近期的高頻數據,來看大陸染疫後的恢復狀況。春節的返鄉人數高於去年,但不如疫情之前。1月14日當天,春運客運量約4,230 萬人次,比去年同期增加約六成。截止1月14日,春運前八天客運量約3億人次,比去年同期增長約五成,但僅是疫情前的2019年水準的一半。另外,市區內的交通情況,部分城市恢復較為明顯。雖然離常態還有一段距離,在人流逐漸恢復下,消費可望進一步復甦。

依據國際上疫情後的消費復甦規律,主要驅動力來自消費場景修復,社交距離正常化,推動消費結構回歸常態。其特色是在疫情高峰後的一季內迅速修復,出現明顯的補償式消費、接觸性服務消費以及出行相關的可選消費。但隨著消費結構回歸正常化,可能疫情時有反復,可持續較差。

中、長期上,消費恢復的幅度和持續性,要看居民收入改善及儲蓄率狀況。歐美國家儲蓄率主要受消費場景約束,預防性儲蓄占比較低,因此在防疫政策放鬆的兩季之內,儲蓄率基本回歸至疫情前水準。日本、新加坡等亞洲國家在疫情管控放鬆後,儲蓄率回落較慢,主要是因為亞洲居民儲蓄率長期高於歐美,疫情進一步強化其風險意識。同時,亞洲國家疫後中低收入群體的收入受影響較大,其消費意願的修復需要更長時間。

政府持續加大金融對實體經濟支援。中國人民銀行、銀保監會近日聯合召開主要銀行信貸工作座談會,要求保持對實體經濟的信貸支援力度,加大金融對需求和供給體系的支援,做好對基建投資、小微企業、科技創新、製造業、綠色發展等重點領域的金融服務,保持房地產融資平穩有序。要求各主要銀行要合理把握信貸投放節奏,適度靠前發力,進一步優化信貸結構,精準有力支援國民經濟和社會發展重點領域、薄弱環節。要加強跟蹤監測,及時跟進政策性開發性金融工具配套融資,延續發揮好設備更新改造專項再貸款和財政貼息政策合力,力爭形成更多實物工作量。

大陸經濟下行壓力大,政策以穩增長為主,政策加大經濟的扶持力度,包含放鬆房地產、擴大財政、提振消費等。今年在出口與房地產偏弱的預期下,財政政策施力的重要性增加,看好受惠的類股。成長確定性高的科技和消費仍是長期看好的行業。

(文/群益華夏盛世基金經理人 李忠翰)

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