富邦金控首席經濟學家羅瑋：H2股市全面上漲可能性低 可布局兩種債券
富邦金控首席經濟學家羅瑋博士6日在「2023富邦財經趨勢論壇」演講時表示，全球經濟及金融市場面臨多重危機，資產價格修正幅度及頻率上升，建議首要關注消費動能及企業投資。
由於主要央行升息循環可能到今年第三季、甚至第四季才告一段落，下半年股市全面上漲可能性低，但仍有賺取資本利得的機會；債市將持續承壓，建議可布局公債、高評級公司債。
匯市方面，經濟表現差異與貨幣政策動向將主導主要貨幣走勢，當Fed接近升息尾聲，資金將轉向非美區域，支撐基本面較佳的新興市場貨幣；而地緣政治與經濟前景則將牽動原物料價格。
羅瑋指出，高通膨與高利率抑制消費動能與投資意願，迫使企業從去年第三季起大規模去化庫存，產業出現訂單懸崖，因此上半年各國製造業PMI指數一直都在50榮枯線以下，呈現萎縮狀態。
隨著各國疫情解封，過去飽受壓抑的服務業出現報復性反彈，儘管面臨相當嚴重的缺工問題，但在強勁的需求帶動下，服務業成為帶動各國經濟增長的主要動能。
另一方面，儘管央行大幅升息，資金成本上升，但仍有許多企業願意為了前瞻性策略佈局或調整供應鏈而加碼投資。因此，要研判下半年全球經濟動向的首要關注焦點，就是各國消費動能與企業前瞻投資。
羅瑋強調，最好的觀察指標是以製造業為主的中國、韓國、台灣及越南第三季外貿出口，是否隨著歐美存貨去化告一段落後恢復正成長。如果表現持續低迷，代表歐美國家終端消費受到高利率及高通膨影響，並未完全恢復，屆時必須對下半年及2024年全球經濟前景抱持謹慎態度。
其次需要觀察的是結構性通膨與主要央行貨幣政策動向。由於各項結構性因素造成供需失衡，進而使得物價持續增長，各國央行被迫採取升息、縮表、信用管制等緊縮性政策以抑制需求，避免通膨失控。如果抑制力道太輕或過早鬆手，很可能前功盡棄；然而，若抑制力道過重或是沒有適時調整，則可能導致經濟陷入衰退。
羅瑋指出，自1990年以來，Fed共有5次升息循環，如果以Fed最後一次升息作為時間點觀察前後12個月的資產動向，共同特徵為債市利率都將在Fed停止升息後進一步下滑。
同時，除了1997年時有亞洲金融風暴及俄羅斯公債違約事件干擾，多數期間短天期美債殖利率回落幅度都較為明顯，美債殖利率曲線也會因此從倒掛轉趨正常，並進一步趨向陡峭。
根據過往經驗，美國公債殖利率會在Fed最後一次升息前達到高點，投資人可適時進場佈局政府公債及高評級投資等級公司債。
風險性資產方面，多數期間暫停升息循環後一年內股市都會上漲，主要因在原本緊縮循環所帶來的評價調整告一段落。唯一例外為2000年因dot.com泡沫破裂，科技股修正導致成熟股市下跌。
1997年期間新興股市修正，反應亞洲金融風暴衝擊。若進一步比較區域表現差異，除了金磚題材使2006年停止升息後新興市場表現亮眼，其他期間成熟股市表現較佳。
不過，由於目前全球景氣放緩，企業獲利下降，股市全面上漲的可能性不高，建議可以留意具前瞻性產業或技術優勢、現金流穩健的大型龍頭企業。若美元轉弱，體質較佳的新興市場國家將會有表現機會。
匯率市場方面，當Fed接近升息尾聲，資金為尋求較高報酬，將轉向非美區域，可支撐基本面較佳新興市場貨幣。近期亞幣包括日圓、人民幣、韓元同步貶破技術性關卡，加上外資在7～8月份領取股利後匯出，以及國人暑假海外旅遊換匯需求，預期新台幣在貶破31元後，趨向偏弱整理。