台積電即將在10月19日召開法說會,摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷(Gokul Hariharan)預言,台積電看待資本支出與半導體產業循環前景,態度恐會變得更加保守,但2025年在3奈米製程強勢助陣下,將是一個好年冬,維持「優於大盤」投資評等,推測合理股價650元。
台積電最近飽受各種消息面侵擾,包括外資下修資本支出預期、蘋果頂規版iPhone新機過熱等問題,加上美元走勢強勁引動資金撤出新興市場,全部都對股價產生壓抑,使得台積電股價下探年中以來區間下緣,9月全月股價下跌4.74%或26元收523元,跌幅大於加權指數的1.69%。
隨台積電預計於10月19日召開法說會,除將公布第三季營運成績單,市場更關注對第四季與2024年展望;摩根大通研判,台積電可能提出2024年上半年復甦偏弱觀點,牽動市場對明年營收年增率共識下修。
摩根大通說明,半導體庫存去化依然偏慢,PC、智慧機、非AI伺服器等多數終端市場缺乏需求復甦動能,會拖累2024年回溫;加上總經前景不明朗,意味明年上半年訂單不會太強勁。此外,非蘋客戶如超微(AMD)、輝達、高通等對3奈米製程量產需求,紛紛推遲到2025年,摩根大通現階段估計台積電明年以美元計價營收年增率為15%,低於市場共識的20%以上。
儘管台積電毛利率還是可以保持在50%之上,然因每股稅後純益(EPS)可能迎來修正,且產業下行循環時間拉長,短線來看,摩根大通預料台積電股價可能持續在區間震盪。
資本支出方面,哈戈谷認為,台積電本波資本支出高峰已過,認為今、明年資本支出各只有300億美元、290億美元。
不過,伴隨資本支出下修,台積電未來幾年握有的自由現金流反而會提高,使現金股利喜迎連年增長,預計台積電現金股利2022~2025年成長18%。外資財務模型顯示,台積電2023、2024、2025年的現金股利分別是11.25元、13.5元與18.25元。
中長期來看,儘管3奈米製程客戶放量進度稍有延遲,但2024年底至2025年有多項來自行動裝置、高效能運算(HPC)客戶的產品將放量,加上台積電未來二年在AI加速器維持百分百市占,2025年營收將會出現年增25%以上大爆發。