大陸經濟在8月持續回緩,短期看到生產、消費、投資數據均邊際改善,政策利多的新興行業生產繼續表現亮眼,暑期經濟對7、8月對消費需求有較好的支撐。
大陸8月官方製造業PMI 49.7,較上月升0.4個百分點,優於季節性並連續三個月上升。其中8月新訂單指數50.2,月增0.7個百分點,為4月以來首次重回擴張區間,8月產成品庫存47.2、原材料庫存48.4,分別月增0.9個百分點、0.2個百分點,也都是連續第二個月改善。8月工業增加值年增率從前一月的3.7%回升至4.5%,剔除基數影響後四年年化平均增速從前一月的4.7%升至4.9%,生產邊際回暖。
從結構上來看,政策利多的新興行業如電氣機械、汽車和電子設備等仍保持最快增長,這與前幾個月表現一致,是生產的主要支撐,能源開採行業則主要受益需求修復、價格回升,帶動企業盈利有所增加。
8月服務業生產指數年增6.8%,較前一月的5.7%有所改善,剔除基數影響後的四年年化平均增速與前一月基本持平。暑期出行、旅遊等需求的增加,帶動住宿和餐飲業、交通運輸業增速維持高位,不過房地產、金融業等部分服務業表現平淡。
在消費方面,8月社會消費品零售總額年增4.6%,較前一月的2.5%提高2.1個百分點,剔除基數效應後的四年年化平均增速為3.2%,也較前一月的3.1%小幅改善。從季調月增率來看,7月社零月增率為0.31%,月增速由負轉正。
從分項來看,餐飲收入的增速為12.4%,雖然邊際回落但仍有一定支撐,和交通運輸數據結合看,暑假經濟對7、8月均有較大的短期支撐,與聚餐宴請相關的飲料煙酒、與休閒娛樂相關的體育娛樂用品等增速也都較高,地產鏈品類如家具、家電等表現相對疲弱。另外,8月大陸較多雷雨大風、暴雨等極端天氣的影響,也對線下服務和商品消費有一定拖累。
就業方面則小幅改善,8月城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率分別為5.2%和5.3%,較前一月各下降0.1個百分點,大陸國家統計局在新聞發佈會上也提到「青年人就業在8月份出現明顯改善」。
在地產行業方面,8月下旬至9月初各地購房限制鬆綁政策密集推出,有望推動地産需求逐漸回穩。8月底大陸官方將全國首付比下限統一訂為首套房20%、二套房30%,全國貸款利率下限也將統一訂為首套房為貸款基準利率(LPR)減20個基本點、二套房LPR加20個基本點,將有效帶動一線城市的首付比及房貸利率下調。
8月底起政策也積極推進「認房不認貸」,一線城市北、上、廣、深皆跟進,有助因異地工作而在常住地購屋受限的剛性需求,也有助首套置換的改善性需求釋放。9月初以來南京、天津等多個二線城市皆已優化或取消「限購、限售」。
另外,官方也持續推動存量房貸利率的下調,將能有效降低居民房貸利息負擔、刺激居民消費復甦。
在貨幣政策端,中國人民銀行宣布於9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點,保持流動性合理充裕,顯示人行在美元走強造成人民幣匯率壓力較大的背景之下,仍將保持充裕的流動性,保持信貸合理增長,當前穩健寬鬆政策仍將持續。
經過第二季的增長放緩後,大陸經濟增速在7~8月已經重新回升,而來自政府端的經濟支持政策其實多數在8月下旬至9月初才密集推出,因此隨著政策效果逐漸顯現,有望在第四季進一步推動大陸經濟再加速增長。接下來大陸經濟復甦的關鍵,一個是看房地產政策落地後的效果,另一個是看廣義財政對經濟的支持力度。
(文/群益中國新機會基金經理人 王柏強)