9月FOMC的訊息依然鷹派,市場期待的降息可能要再等等,預示2024年全球投資環境依然富挑戰,但除了經濟變化,地緣政治風險以及氣候潛在影響也不容小覷。2024投資最重要的三件事為:1.AI推動的美國新景氣循環、2.ESG影響力投資數字化的落地、3.高通膨下的政經隱憂。
隨美國升息至5%上方,美國銀行業貸款標準收緊,貸款需求疲軟,惟相較於前幾次景氣趨緩,目前拖欠率未大幅攀升。另勞動市場雖降溫,但以目前態勢,若無其他外力,失業率急速攀升機率偏低。倒是近期受油價影響,通膨預期走升,為明年經濟的一大變數。整體而言,預估2024年美國軟著陸還是主要情境,這背後主要的推力還是AI帶動的科技創新。
過去30年,美國每輪景氣循環都有科技創新支撐。1990年代,WinTel聯盟開創個人電腦時代。2000年代,慾望城市全球風靡,筆記型電腦成為型男型女標配。2010年代,iPhone崛起,4G通訊普及,手機取代了電視和相機。現在AI商業化的潛力浮現,市場預估相關投資可能在未來幾年快速增長,到2025年將翻倍至2,000億美元,下個循環AI將扮演關鍵角色。
AI之外相信ESG將為未來全球化的新標竿。此前,全球化在國家間比較利益、會計制度統一的背景下發生,1990到2018年間,美國科技巨頭崛起、中國成為全球製造工廠;不過後遺症是美國製造業流失,內部問題浮現,於是美國前總統川普發動貿易戰。
中國中產階級崛起之際,中央加強各種審查、鞏固國安。自2018年以來,受美中貿易戰、供應鏈移轉影響,全球經貿已走向碎片化(Fragmentation)。相對地,近年全球永續倡議興起、淨零碳排為各國共同目標。中國國家主席習近平曾說:「綠水青山就是金山銀山」。
對企業而言,如何抓住這波ESG影響力投資浪潮是一重要課題。諾貝爾經濟學獎得主傅利曼(Milton Friedman)曾於1970年喊出「企業的社會責任就是提高獲利」。經過50年的時空轉換,企業行為透明度上升、員工和消費者發聲機會增加,過去以價格處理一切的商業環境,已變為強調多元價值。在此背景下,影響力投資規模將持續擴大。研究顯示(Stanford Graduate School of Business, 2022),約80%的Z世代投資者(泛指1990年代末-2010年代前期出生者)認為,其投資應影響公司的ESG政策或實踐,而嬰兒潮投資者僅約三成指持此觀點。
回顧1994年,為美國近代最近一次軟著陸,停止升息期間多數資產表現正向,標普500在利率維持峰值期間平均月報酬有3.2%,其後隨通膨、就業未失控,Fed降息後,市場行情亦能延續。大方向而言,在基本情境下,我們看好明年的股債機會,惟留意風險在於美國通膨動向。政策、氣候和地緣政治干擾可能對全球食品價格波動造成更多壓力,而原油供給面也呈現趨緊的趨勢,潛在加劇未來通膨風險。
若通膨再次上升,Fed最終可能不得不製造人工海嘯。而一旦美國發生衰退,政局將有變化。自1952年以來,美國未有選舉當年發生衰退而總統連任成功者。若2024年川普回歸,將帶來更多不確定性。故在樂觀之際須審慎,投資人可藉AI及ESG兩方向建立護城河。如上所述,料2024年AI仍是焦點,相關投資持續膨脹,而ESG為未來再全球化的新標竿,在政府、資本市場支持下,ESG影響力投資持續擴大。