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《國際金融》套利交易有恃無恐 口頭阻貶能救軟弱日圓?

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【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】日本央行在3月下旬宣布終結負利率之後,沒想到日圓匯價不升反貶,最近幾日甚至還頻創30幾年新低紀錄,逼得日本官員一直出來放話口頭阻貶。

日本是從2007年以來首次升息,同時也對對經濟成長抱持樂觀態度,但日圓還是走貶。10日,美元兌一美元匯價為153.24美元,創1990年以來最低。不過平心而論,其實日圓匯價已經來到1970年代以來新低。

日圓貶值有利有弊,像是日本出口商的獲利可以增加,吸引國際遊客造訪日本,當地的觀光業蓬勃發展。不過,日圓太弱造成進口成本增加,廠商無法在自行吸收下,將轉嫁給下游消費者。

在外匯市場中,利率與動能(momentum)是左右匯率的兩個重要因素。但是目前看來,這兩樣似乎都跟日圓作對。在過去這3年多來,日圓兌美元匯價一直在往下走,從2021年初迄今,日圓已大幅貶值約3分之1。

日圓也是G10(十大工業國)當中,同時享有低利率以及高報酬的貨幣。因借款利率實在太低,不少投資者左手借進成本低廉的日圓,右手買進高收益的貨幣然後賣掉,然後日圓匯價又會變得更低。

這種就是套利交易的一種,就現在金融市場一樣,上下波動不大,基本利差就會左右匯市走向。基本上日本短期利率還是會在0.1%以下,應該不會再上升。美國短期利率為5.25至5.5%,預計要到9月或11月才會降息。美日兩國10年期公債殖利率的利差高達近370個基本點。

日本央行不再實施負利率,也沒說會大幅升息,讓市場可以放心增加日圓空頭部位。若以金額來看,做空日圓的在4月已經衝高至10年新高。因日本利率實在太低,日本資金雄厚的投資人寧可把現金放在海外,因為所得到的孳息較高。。

日本大型金融業者中,日本郵政銀行(Japan Post Bank)以及日本郵政保險(Japan Post Insurance)都認為,自己的投資組合不會因日本央行的利率政策轉變,而發生根本性的大變化。

目前,日圓兌一美元已貶破2022年日本出手干預的價位,日本財務大臣鈴木俊一,在3月底時曾表示,將給市場投機者決定性的一擊,匯銀人士臆測,日幣在153至155位置,日本政府就可能實際阻貶。

2月份日圓匯率指數為70.25,是國際清算銀行自1994年有紀錄開始的最低價位。這表示日本旅遊業者的營收會續創高峰,2月遊日人數高達279萬人次,創單月新高。觀光業賺進大筆鈔票下,日本經常帳已連續13個月都是盈餘。

不過,日本國內消費不佳,一直是日本脆弱經濟復甦的一項弱點,日圓疲弱引發通膨,日本家庭往往只能逆來順受。再者,弱勢日圓可能會減少中國大陸製造業的競爭優勢,分析師也推估,這可能也是近期人民幣貶值的原因之一。不過,北京政府表示,會對人民幣匯價波動隨時嚴加控管。

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