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全球景氣擴張 有利中國資源及出口行業

  • 群益中國新機會基金及大中華雙力優勢基金經理人謝天翎

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今年3月份大陸A股基本窄幅震盪,漲跌互現。3月中上旬圍繞著各種主題進行投資,臨近4月的業績披露月,投資者更加重視業績穩定度高的風格和類股。最終,上證指數、滬深300指數基本持平,WIND全A指數上漲0.52%。風格指數方面,中證2000為代表的小微風格衝高回落,小型成長、小型價值跌幅較大,大型成長表現相對較好。

海外宏觀數據方面,美國3月新增非農就業30.3萬人,預期21.4萬人,前值小幅下修至27萬人;勞動參與率超預期回升0.2pct至62.7%,失業率下行0.1pct至3.8%。3月小時工資年增速較前值回落0.2pct至4.1%,月增速回升0.1pct至0.3%,工資增幅符合預期。就業供需格局繼續改善,工資同比延續降溫,移民勞動力補充彌補美國的就業供需缺口。

美國3月CPI年增3.5%,前值3.2%,預期3.4%;核心CPI年增3.8%,前值3.8%,預期3.7%;CPI月增0.4%,前值0.4%,預期0.3%;核心CPI月增0.4%,前值0.4%,預期0.3%。超預期反彈的是超級核心通膨,醫療護理服務、汽車維修、汽車保險價格回升。主要因素是財政擴張紅利在疫情期間補貼了居民和企業部門。

4月10日公布3月議息會議紀錄,一是紀錄顯示聯準會委員普遍贊成將每月美債減少速度減半,從目前每月縮表600億美元降至300億美元,但保持縮減MBS削減350億美元。同時暗示縮表減速時點越早越好(sooner rather than later)。二是幾乎所有委員認同今年降息,雖然通膨下行有反覆(uneven)。三是委員們認為2024年經濟增速放緩,但由於移民人數快速上行,2025至2026年,美國經濟增速可能重回潛在增長水準。

中國3月份官方製造業PMI為50.8,比前值的49.1上行1.7個點。3月貢獻明顯偏高的是小企業PMI,月比上行達3.9個點。小企業PMI與新出口訂單較高的相關性,出口訂單指數月比上行5.0個點,創13個月以來最高。

無獨有偶,3月財新PMI的新出口訂單指數連續三個月在擴張區間上行,且創下2023年3月來新高。從全球PMI來看,其自2023年11月起亦連續走強,2024年全球庫存同處在低位,外需條件可能處於一輪好轉過程中。

廣發證券回顧2010年以來四輪週期,全球PMI復甦通過兩條路徑影響A股,路徑一:全球定價的工業品供需格局改善,銅、油上漲概率較高,A股上游資源行業受益。路徑二:中國出口鏈製造業的需求復甦,帶動出口鏈行業的股價表現。中國企業海外滲透率處於抬升階段,股價正面反饋幅度大,建議關注產業海外競爭力高、中國競爭格局好、海外毛利率改善的行業。

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