前往主要內容
工商時報LOGO

當沒有股票可買?巴菲特的理智投資策略這樣做

《巴菲特的對帳單 卷一》書摘精選

巴菲特一向認為投資就是要了解企業,所以需要進行徹底分析。圖/美聯社
巴菲特一向認為投資就是要了解企業,所以需要進行徹底分析。圖/美聯社

已將目前網頁的網址複製到您的剪貼簿!

儘管 1969 年時,巴菲特忙著把更多子公司納入波克夏.海瑟威公司旗下,他對其他股票買家的態度逐漸感到焦急。當時有一家大型共同基金的一名投資經理人,就他們公司推出的新顧問服務發表聲明,可以說明股票投資人的態度:

「美國與國際經濟的複雜性,使得資金管理成為一項全職工作。好的資金經理人不能只是每週,甚至是每日研究證券,而必須每分鐘都要研究。」對此,巴菲特依舊用他慣有的幽默風格加以回應,但是帶有一絲冷酷的理智:

「哇!發生這種事,讓我連出門去喝瓶百事可樂都會感到愧疚。當愈來愈多動機十足的人,拿著大量資金追逐有限的合適證券,結果將難以預測。就某方面來說,這頗值得一看,但是從另一方面來看,這很嚇人。」下列建議,是巴菲特從葛拉漢學來的,他本人並一再宣導:

● 投資就是要了解企業,為此,你需要進行徹底分析。

● 短期、甚至是中期的股票波動,通常與你的企業實際的營運狀況不相干,或是沒有關聯。長期來說,股市會反映公司的內在價值,但在這之前,會有很多個月(或是很多年),你可以確信股市將做些很奇怪的事。不論在今日或1969 年,這些建議都很貼切。

沒有股票可買

巴菲特接著表示,如果要秉持他的投資原則,已經很難找到值得投資的公司:「我要特別強調的是,目前適合投資的股票品質與數量,都是史上的最低水準……有時候,我覺得應該在我們的辦公室牆上,懸掛一幀德州儀器達拉斯公司(Texas Instruments in Dallas)總部的匾額:『我們不相信奇蹟,而是依賴奇蹟。』一個年老、過重的棒球選手,即使雙腿和眼力都大不如前,仍有可能在代打時把鼻尖前的快速球,擊出一記全壘打,但是你不會因此便調整上場順序。我們的未來受到一些重要的負面事業影響,雖然它們不致變得一無是處,但是必然不會超過溫和獲利率的平均水準。」

以上的談話,包含一個正面訊息:假如你堅持穩健的投資原則,在找不到低價標的之際,便會暫停投資;而你的投資資金可以現金的形式累積。然後,等到有較多的低價標的,便能恢復投資。這種方法讓你可以不受市場氛圍感染。

低成本

同樣在這個時期,巴菲特針對節儉,以及一名成功的基金經理人,是否需要龐大研究團隊,做出一些評論:「1962 年 1 月 1 日,我們整合數項合夥事業,從我的臥房搬出去,並雇用第一批正式職員。當時的淨資產是 717萬 8,500 美元。從那時起到現在,淨資產達到 1 億 442 萬 9,431 美元,而我們只增加了一名支薪員工。」

決定退休

巴菲特對投資環境感到十分生氣,因而宣布退休,年僅 38 歲。1969 年 5 月底,他寫了一封信,讓合夥人大為吃驚。巴菲特考慮到股市陷入惱人的氛圍,以及自己持續全心投入股票分析,影響家庭生活的個人成本。十八個月前,他第一次提到需要改變方向時,否認自己要辭職,而是說想要放慢腳步,以便有更多時間可陪伴家人,並從事其他活動,同時投入更多心力,以長期打造旗下公司,與他欣賞、信任以及景仰的人共事。巴菲特希望享受建立這些關係,即使這意味著他必須降低對每年資本報酬率的預期。

在這十八個月期間,大多數合夥人都認為巴菲特應該要繼續做下去:因為即使降低報酬率預期,他仍會是一名優秀的資金經理人。但在1969 年5 月,巴菲特決定馬上就要結束合夥事業。

市場不再有利

首先,巴菲特說明他對市場的挫折感:「①對重視質化因素的分析師來說,經過過去二十年持續穩定的減少之後,投資機會幾乎已全數消失;②我們的 1 億美元資產,又把這個荒蕪的投資世界削掉一大部分,因為 300 萬美元以下的投資,不足以影響整體績效,這幾乎排除普通股市值不到 1 億美元的公司;③大家密切關注投資績效,導致短期操作,以及(就我個人意見)市場變得更加投機。」

即使巴菲特找到了低價標的(尤其是淨流動資產價值便宜的標的),通常都是他無法投資的小型公司,因為他必須買下極為龐大的股數,才能明顯影響投資組合績效。巴菲特對追求短期操作的風潮感到厭煩。他想建立及拓展公司,不喜歡與炒短線的人競爭這種麻煩事。

個人理由

巴菲特惋惜地說,他先前已表達過,需要降低原先對合夥事業百分之百的關注。然而,在這個過程中,明顯可以看出來,是心態讓他無法放慢步調;他受不了讓人們失望,而且想把他的事做到最好:「過去這 18 個月以來,我完全不及格……只要我『還在台上』、發布定期報告和承擔管理許多合夥人全部財產的責任,便永遠無法從事合夥事業以外的活動……我知道,自己不想要一輩子都在追趕投資兔子。放慢腳步的唯一方法,就是停下腳步。」接著,他發布震撼彈:「因此,在年底之前,我打算把計畫退休的正式通知,寄給所有的有限合夥人。」

文章來源:葛倫.雅諾德著《巴菲特的對帳單 卷一:買便宜股不買低價股,建立價值投資核心原則》,感電出版提供

您可能感興趣的話題

返回頁首
LOADING

本網頁已閒置超過3分鐘。請點撃框外背景,或右側關閉按鈕(X),即可回到網頁。