日本央行（日銀）將基礎利率上調到0.25%並削減日本公債購買量後，日圓就持續呈現出上漲的趨勢，市場亦開始出現日本升息「救了日圓、害了日股」的看法，而近期的全球股災，市場導因於美國經濟數據差、中東地緣政治，日圓套利交易也成為導火線，過去基於低利率的日圓套利交易在現今也面臨了新的發展情勢，究竟日圓變化的起因及後續影響為何呢？
日圓急升的背景
為挽救疫後經濟，美國聯準會自2022年初以來累計升息11次，幅度高達21碼（525個基點），帶動美元持續強勢，日圓對美元更一度貶破161，續創1986年以來新低紀錄。
今年來由於日圓對美元持續貶值，日本經濟出現輸入性通膨的情況，此外，聯準會遲遲不見降息動作，美日利差擴大使日圓出現超貶，進一步促使企業成本增加、抵銷出口利益。
有鑑於日本經濟第一季意外出現萎縮，加上勞工薪資水平大幅調升，給予日銀決定升息更多的信心與支持。日本今年3月實施長達8年的負利率政策正式畫下句點，並進一步在7月31日一口氣調升15個基點，升息幅度超出市場預期，並同步宣布縮減購債計畫，也積極走向貨幣正常化的道路。
日圓升值產生的影響
隨著日銀超預期升息，並加碼宣布縮減購債，日圓匯價閃電急升，5日更升破142關卡，隨著日圓搭上升值列車，瑞銀也進一步調升對日圓預測，不排除進一步升至135。
不過，日銀救了日圓，卻引發日股暴跌，並在8月5日全球股災扮演關鍵推手，日本升息帶動日圓暴衝，導致日本套利交易加速退場，引爆日股劇烈震盪，加上美國就業數據爆冷，觸發經濟衰退領先指標－薩姆規則（Sahm Rule），兩者「共伴效應」交錯下，在全球市場形成了一場「完美風暴」。
全球股災骨牌效應，從美股一路擴散到亞股、歐股，8月5日台指期開盤重挫千點、慘殺跌停，台股更是融資斷頭賣壓萬箭齊發，收盤重挫1,807點摜破2萬點，並創史上單日最大跌點，跌幅8.35％、市櫃合計市值蒸發6.29兆元，全刷歷史紀錄。
日本、韓國也遍地殺機、觸發熔斷機制，日經指數、東證指數也大跌12％，南韓Kospi指數也觸發sidecar機制，暫停賣單交易，崩到想賣沒得賣，南韓晶片巨頭三星、SK海力士也雙雙暴跌超過10％，恐慌賣壓無處宣洩。
位於股災震央的日本，面對日股一夕暴跌，也令決策者目前在保日圓以抑制通膨，還是維持寬鬆以支撐股市之間，面臨著兩難的困境，並且也拖累全球金融市場。
儘管上周、在全球股災發生之前，日銀曾暗示進一步收緊貨幣政策，然而對股市的衝擊卻引發外界猛烈批評，分析師認為，日股這波史詩級暴跌，並引發全球股市賣壓，可能與日銀提早扣下升息扳機有關。
對此，日本首相岸田文雄也火線喊話投資人「冷靜面對市場波動」，此舉或將使日銀尚未出台的升息計畫遭到擱置。
日央副行長內田真一7日表示，有鑑於近期全球市場震盪，日本央行不會調升利率，並強調堅定實施貨幣寬鬆政策。
什麼是套利交易？日圓套利交易逆轉原因
中信金控首席經濟學家林建甫指出，日銀升息，是本次市場地震獨有的因素，日銀升息本來是為了對抗輸入性通膨，及聯準會遲遲不降息。雖然日銀這次才升息0.15個百分點，竟然造成日圓大幅升值，林建甫分析表示，原因就是觸發利差交易的回復。
什麼是套利交易？套利交易也就是利差交易（Carry Trade），由於日本過去長年實施負利率政策，借貸幾乎零利率的日圓，並將海量日圓轉投資高收益資產，這些資金遍布全球股市、匯市、固定收益商品。然而，隨著日銀升息、日圓升值，加劇套利交易風險，資金從全球股匯等市場緊急撤出，償還借來的日圓，金融市場跟著「消風」，並引爆市場震撼彈！
林建甫指出，投資人借日圓投資海外，加上多年來日企把經常帳順差也轉投資外國資產，累計在海外持有價值4.4兆美元的股票和債券。當日圓兌1美元從162回頭走升，投資人逐步感受償還日圓貸款的壓力日增，趕進買日圓回補，又讓日圓升值更快、更大。而為了要回補日圓，也不得不殺出之前借日圓買進的資產，例如美股、台股，導致全球各地的資產都面臨下跌壓力。
以美股七雄為例，自股價繼2日重挫後，5日再度全面走跌，市值當天蒸發約8,000億美元，以科技類股為重的那斯達克指數則續跌逾3％。
自7月初以來，全球股市已經蒸發了約6.4兆美元，其中美股七雄縮水近3兆美元，就佔據泰半，以科技類股為重的那斯達克指數則續跌逾3％，市場認為「支持上漲的關鍵假設」已被動搖。
瑞穗銀行經濟與策略主管Vishnu Varathan表示，現在想接住正在下跌的資產，就像是試圖接住一把向下墜落的刀，現在到處都是下落的刀子。
瑞穗銀行分析師Shoki Omori對於這波拋售賣壓的規模感到驚訝，他認為市場正在進入難以想像的領域，並稱「準備迎接更多市場震撼」。
對此，高盛認為，日圓空頭倉位已基本清算，這預示著市場即將觸底，法興7月CFTC持倉數據也顯示大部分日圓空頭倉位已被平倉。
不過，摩根大通則認為，日圓仍是被低估最嚴重的貨幣之一，近期的套利交易平倉還有進一步空間，投機性投資者套利交易平倉僅完成50%～60%。
全球外匯策略部共同負責人Arindam Sandilya指出，日圓飆升帶來的技術性損害「不易修復」。
日圓後續走勢
預期日本銀（央）行將進一步緊縮，加上日圓套利交易加速平倉，日圓兌美元連續第五天走高。市場情緒悲觀，為日圓朝140大關續攻帶來支撐。
美國就業報告大幅惡化觸發薩姆規則（Sahm Rule），外界預期聯準會（Fed）將加大降息幅度，美日利差再度縮減，形成買日圓、賣美元趨勢。日本Resona控股集團策略師井口慶一表示，美國經濟與就業指標惡化，市場正迅速轉向悲觀，在日圓持續買入趨勢不變，兌美元短期可能升至140價位。
星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉指出，三因素影響日圓強勢：市場預期美國聯準會9月可能降息2碼、11月再降2碼，至年底前降息5碼，加上日銀升息，美日利差縮小；其次「全球股市下跌，日股更像股災」，投資人股市變現投入匯市，追逐日圓；外匯市場許多看空日圓的投機部位，空單短時間內平倉，導致日圓快速升值。
瑞銀投資銀行首席日本經濟學家足立正道（Masamichi Adachi）指出，瑞銀仍維持對日銀將在10月進行下一次升息的預期，政策利率將上調至0.5％，年底美元兌日元匯率預測為145，明年底的預測為130。