台股8月2日、8月5日連續兩天大跌，市場資金湧進反向ETF避險，元大台灣50反1（00632R）暴量上漲，甚至在8月5日攻上漲停價位，成交量突破百萬張。然在此同時，元大投信公告元大台灣50反1啓動反分割作業程序，一旦決議通過且完成，將會是台股史上第一次進行反分割的ETF。究竟什麼是「反分割」？元大台灣50反1又為何要「反分割」？對投資人有什麼影響，要怎麼看待？
台股史上首次ETF反分割 啓動
台股近來連日暴漲暴跌，牽動投資人敏感神經，在這段期間，元大台灣50反1（00632R）吸引眾人目光，接連幾天暴出50萬張以上的大量，甚至在8月5日的成交量突破百萬張，榮登台股之冠。不過，元大台灣50反1不只在成交量這方面拿第一，也很有可能在不久之後成為台股史上第一次進行反分割的ETF。
元大投信8月1日公告，為使基金淨值回歸至市場習慣交易區間，並使市價更貼近基金淨值波動，維持長期可交易性，元大台灣50反1預計於10月17日召開受益人會議，決議是否進行反分割作業。
所謂ETF分割，意即將1受益權單位分割為數個受益權單位，分割後已發行受益權單位數按比例增加，每單位淨資產價值按比例減少。反之，ETF反分割，則是將數個受益權單位合併為1受益權單位，受益權單位數減少，每單位淨資產價值等比例增加，總資產數不變，投資組合內之標的及其權重不受任何影響。
元大台灣50反1於2014年10月與元大台灣50正2（00631L）同步掛牌上市，是與元大台灣50（0050）搭配的槓桿、反向型ETF，提供持有人短線避險操作工具，隨著台股前段時間節節高升，元大台灣50反1的股價、淨值同步下滑，至8月7日為止，每單位淨值為3.61元，離發行價20元愈來愈遠。
元大投信表示，若執行反分割議案通過，元大台灣50反1將以受益人會議當日收盤淨值為基準，採回到發行價20元以上的最小整數倍為反分割倍數，進行每單位淨值與持有股數的調整。例如，當反分割倍數為6倍時，每單位淨值會乘以6，而持有股數會除以6，依此類推。
在反分割作業完成後，每股淨值與市價上升將同步縮小買賣價差，現行上市ETF買賣價格未滿50元時，採0.01元為升降單位，因此在同樣的升降單位下，每股市價較高的ETF，所對應的買賣價差比例較小，可更貼近淨值走勢表現，進而降低潛在交易成本。
降低交易成本與存續 反分割的必要性
ETF執行反分割，一方面可以降低交易成本，實務上證券商對投資人每筆交易設有最低手續費門檻20元，以交易台股手續費千分之1.425計算，投資人不論交易股價為2元或是14元的ETF，所需的交易成本一樣，因此ETF反分割機制可有效的降低投資人的交易成本。
同時ETF為在交易所買賣之基金，與共同基金不同，是以市價交易，而非淨資產價值（即淨值），因此買賣價差將影響投資人交易，買賣價差愈小，交易成本就愈低，反分割後的市價可準確反映淨資產價值波動，有助帶動流動性。
而當ETF價格過低，投資人交易此商品將更為容易，可能引發市場過度投機之買盤，反分割可避免價格過低導致過度的投機買盤。
在集中市場上市證券最低價格為0.01元，且依規定，期貨信託ETF最近30個營業日平均單位淨資產價值（NAV），較其最初單位淨資產價值累積跌幅達90％，須終止信託契約，投信公司執行ETF反分割機制，也可以避免ETF達到下市清算的門檻。
國外行之有年 台灣逐步接軌
ETF分割與反分割機制在國際市場行之有年，Vanguard S＆P 500 ETF（VOO），為追蹤S&P 500之原型ETF，也是全球規模第二大之ETF，規模約新台幣35兆元，該ETF於2013年10月進行反分割，公告後日均成交量上升66%。
反向ETF則有ProShares放空型納斯達克指數ETF（PSQ），為維持產品存續曾兩度進行反分割，顯示反分割是放空型ETF為達到長期運作目標會採行的交易方式處置。
而為交易機制與國際市場接軌，台灣證券交易所在2021年修改相關規章，自該年6月30日起，開放基金公司可視ETF情況，依基金信託契約及召開受益人會議，執行ETF分割或反分割機制。終於在3年後，元大台灣50反1踏出了第一步。
目前與元大台灣50反1情況相似的反向ETF還有富邦臺灣加權反1（00676R）、群益臺灣加權反1（00686R）、國泰臺灣加權反1（00664R）等，淨值大多落在2至4元間，其中富邦臺灣加權反1近日也進行修約公告，增加反分割條款，後續動作受到關注。
緊訂作業流程 確保權益不受損
在執行ETF分割及反分割機制時，需於初級市場停止申贖、次級市場停止交易五個營業日，於暫停交易期間，若ETF淨資產價值大幅變動，投資人有無法及時了結部位之風險，對其權益有重大影響，故須經受益人會議同意，始得辦理ETF分割及反分割事宜。
考量ETF分割及反分割旨在調整ETF價格，回歸至初次掛牌價格以利投資人於次級市場交易，為維持商品價格之延續性，故恢復買賣的交易價格以停止買賣前一日收盤價計算。
ETF分割機制不會產生畸零受益權單位，惟ETF反分割機制會有畸零受益權單位產生，故投信公司將以ETF單位淨資產價值，計算應返還之現金退回給投資人。
為召開受益人會議須製作受益人名冊，須於會議召開前辦理停止過戶，另停止次級市場交易前，也須融券回補及強制還券，以確定實際參與ETF分割及反分割之受益人名冊，故投資人應特別注意基金公司執行ETF分割及反分割作業期間之交易風險，ETF分割及反分割之融券及借券相關交易作業時程。
以元大台灣50反1這次的反分割議案為例，元大投信在1日公告後，9月9日停止融券賣出，9月12日為最後買進日，9月16日為最後過戶日，9月23日寄發開會通知書予受益人，9月24日至10月14日收受表決票，10月17日召開受益人會議，10月18日公告受益人會議決議結果。
