文/鄭子豐■渣打銀行北亞區首席投資總監
你是否預料到黃金今年迄今會成為表現最佳的資產?儘管利率處於高位,全球股市也攀升至歷史新高,黃金價格自年初以來已經飆升超過20%,該漲幅很可能已經反映從地緣政治到經濟不確定性等多重風險。不過,我們認為仍有一些利多因素可以幫助維持價格的動能,促使該貴金屬在未來6到12個月內可能具有上漲潛力。
■聯準會降息大門打得更開
經歷了8月初的市場震盪後,外匯市場的波動性尚未完全回穩,這反映了全球貨幣政策的分歧。日本央行今年第二次升息,並重申了進一步升息的意圖。這與其他主要央行的寬鬆政策形成了鮮明對比。美國就業市場的降溫推高了市場對聯準會(Fed)今年9月開始降息週期的預期。就在部分人士認為市場對Fed的降息預期過於激進時,Fed主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會上透露了支持性的訊號。他不僅認可「降息時機已經到來」,還保留了在8月就業報告不佳的情況下,進行較大幅度降息的選項。這很可能導致美元走弱,再加上預期中的債券殖利率下降(即持有黃金的機會成本降低),或許將成為支撐黃金價格進一步上漲的基礎。
■印度官民大買 大陸需求也將回溫
近幾個月來,黃金價格創下歷史新高,似乎也抑制了中國對黃金的需求。數據顯示,自5月以來中國當局並未將黃金納入官方儲備,而今年第二季度的黃金飾品消費也較去年同期下滑了35%。許多人擔心這些趨勢顯示黃金價格的強勢無法持續。然而,報導稱部分中國的銀行在8月中旬獲得了額外的黃金進口配額,這可能預示著中國黃金需求下滑趨勢的逆轉。
儘管金價偏高,印度央行(RBI)今年持續囤入黃金。根據8月19日黃金協會的最新數據,印度央行今年迄今已買入44.3噸黃金,超過了2023年和2022年全年分別16噸和33噸的購買量。黃金現在占印度官方外匯儲備的8.8%,中國則不到5%。印度也鼓勵消費者購買黃金,其今年7月的聯合預算案將黃金進口稅從15%削減至6%。隨著10月底的節慶季節接近,世界黃金協會預計印度今年將可能達到至少50噸的增量消費需求。
■部位不擁擠,奠定進一步上漲的基礎
黃金ETF的資金流入表現穩健。然而,衡量投資者黃金未平倉量的指數自7月的高位以來,意外回落了超過10%,該資產在8月的技術性平倉,可能導致趨勢策略投資減少了超過100億美元的多頭部位。因此,相對不擁擠的投資者部位為黃金價格的持續上漲提供了有利的背景。
黃金在市場波動加劇時有著出色的表現紀錄。自1953年以來的11次經濟衰退期間中,黃金平均回報率為11.8%。地緣政治風險加劇也推動了避險需求,中東緊張局勢的升溫也是黃金價格的支持性因素。而即便在其他相對和諧的區域,即將到來的美國總統大選也帶來了另一層政策不確定性。市場預測川普和賀錦麗之間將展開激烈競爭。
此外,候選人的主要政策提議,包括川普的進口關稅和移民限制,以及賀錦麗的價格控制和未實現資本利得稅,對美國經濟成長構成了不同程度的風險,這些因素強化了我們在多元化投資組合中提升黃金的配置評估考量。面對經濟衰退、地緣政治、通膨和政府缺乏財政紀律等風險,黃金是相對有效的避險工具。
總體來說,除了黃金外,多元化的投資組合還需要在債券和股票中進行平衡配置。即將到來的Fed降息有機會帶來債券價格上升的潛力,而股票可能受到盈餘成長的支持。經濟情勢的多變和投資者部位的布局,證明了在成長型和防禦型產業(如醫療健護)之間維持「槓鈴策略」的平衡,可提高投資組合的抗風險能力。以此角度而言,黃金可以適度評估作為提升投資多元化的工具,不但具備正面驅動力,其性質還可成為投資組合多元化配置中重要的一環。