近來資本市場併購題材不斷，台灣有新光金、台新金、中信金的「金控三角戀」，大陸則有中國船舶與中國重工、國泰君安與海通證券先後啟動合併資產重組，而在國際市場上受人矚目的併購案，則為加拿大便利商店巨擘Alimentation Couche-Tard對7-Eleven母公司Seven ＆ i Holdings提出收購邀約，然而，此案最終能不能成局，恐怕不是「幾個臭錢」那麼簡單，背後還夾雜著「國家榮耀」的敏感神經。
軟硬兼施 全球便利店版圖恐改寫
日經新聞引述消息人士的說法指出，連鎖便利商店7-Eleven母公司Seven & i Holdings接獲加拿大便利商店巨擘Alimentation Couche-Tard的收購邀約，Seven & i也證實收到Couche-Tard擬收購所有在外流通股份的初步提案，表示該公司董事會已成立特別委員會進行評估。消息一出，Seven & i股價狂奔近23％。
根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的資料，Seven & i目前在全球20個國家／地區擁有8.5萬家超商門市、全球員工數約7.7萬人，市值約4.6兆日圓，主要收入來自海外便利商店事業，北美市場即貢獻營收約3/4。
Couche-Tard在多倫多證券交易所上市，市值約800億加幣（約585億美元），該公司以Couche-Tard和Circle K等品牌，在北美、瑞典、芬蘭、愛爾蘭、波蘭等約30國營運，總計約有1.7萬家門市。
Couche-Tard的提案並未具有法律約束力，外界估若要買下這家日本零售巨擘百分之百持股需要至少5兆日圓，可能創歷來外資併購日企的最大筆交易，超越2018年東芝以約180億美元出售記憶體事業的交易紀錄，同時也是特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）2022年以402億美元收購推特（Twitter）後，全球最大的全現金收購案。
Seven & i的特別委員會經過多次開會評估，在向董事會報告後回函Couche-Tard表示，Couche-Tard提出以每股14.86美元現金收購（總計約385億美元）不符合股東的最佳利益，並且可能存在反壟斷法上的疑慮，現有的收購提案沒有正確反映Seven & i的企業價值，要求重新審議包含收購價格在內的提案內容，但即便Couche-Tard「大幅」提高收購價格，他們依然擔心此收購案能否取得進展。
對於Seven & i的回覆，Couche-Tard表示，儘管該公司的收購邀約遭拒絕，但仍有意願收購，將繼續與對方協商，有信心為Seven & i股東找到更高的價值，並在符合慣例條件的情況下為併購案的交易安排融資。據外媒報導，Couche-Tard不排除直接向股東提出收購邀約，也就是採所謂「敵意收購」的模式。
Seven & I營運陷困境 力圖扭轉
紐約時報報導，7-Eleven原本是一家美國連鎖便利店，由薩奧斯蘭德公司於1927年在達拉斯創辦。1974年，7-Eleven在日本開設第一家店，兩年內就擴展到100家門店。1991年，日本超市運營商伊藤洋華堂與7-Eleven日本公司收購了薩奧斯蘭德70％的股份。2005年，7-Eleven通過控股公司Seven & i徹底成為一家日本企業。
雖然Seven & i連續24年成為日本銷售額最高的零售商，在銷售、門市和員工數方面都比Couche-Tard大得多，但其近來營運陷入困境，股價表現不佳，引起包括美國投資基金ValueAct Capital在內的投資人抱怨其管理和資產結構。
綜合媒體報導，Seven & i在截至5月31日的季度中，淨利較去年同比下降了49％，跌至213.9億日圓（約1.347億美元），遠低於分析師預期的417.3億日圓。根據LSEG數據，Seven & i在日本便利店的運營利潤率高達27％，而其海外便利商店僅為3.5％。
該公司業績不佳主要歸因於北美業務的疲軟，同店銷售下降，淨利率惡化。稍早Seven & i以9.5億美元收購美國Sunoco LP旗下的加油站與超商共204家門市，作為北美市場的成長動能。
大股東ValueAct Capital先前即要求Seven & i應將便利商店業務與其他業務完全分離，以提高公司價值。Seven & i也在去年9月以約2,200億日元的價格將旗下虧損的的日本崇光西武百貨（Sogo & Seibu）賣給美國基金Fortress Investment Group。
據《共同社》報導，Seven & i計畫「在合理可行的情況下儘快」將其不盈利的超市業務，包括伊藤洋華堂（Ito-Yokado）拆分上市，預計最早在2027財年完成，希望伊藤洋華堂在上市後能引入外部資本幫助母公司健康的成長，以專注於真正賺錢的7-11便利商店上。
Couche-Tard三顧茅廬 能獲青睞？
Couche-Tard創辦人兼董事長布夏爾（Alain Bouchard）被加拿大媒體封為「便利商店之王」，年輕的時候在連鎖雜貨店「打工」，因為表現優異一路坐上主管，也引發了他對經營便利商店的興趣，轉投Provi-Soir便利商店，之後於1980年自立門戶成立Couche-Tard，在魁北克省拉瓦爾（Laval）開設第1間店。
隨著Couche-Tard營運規模的拓展，布夏爾啟動了一連串的併購，包括他的前東家Provi-Soir都被納入麾下，並將觸角伸向美國，收購在美國有270家便利商店和加油站的GetGo。
目前Couche-Tard旗下主要包含Couche-Tard、Circle K和Ingo三個超商品牌，版圖橫跨北美、瑞典、芬蘭、愛爾蘭、波蘭等30個國家，共擁有近17,000家門店。據《日經》報導，Couche-Tard截至4月的財年銷售額為692億美元（約10兆日圓），與年營收約11兆日圓的Seven & i規模相當。
Couche-Tard拓展海外版圖的腳步從未停歇，但也不乏遇到卡關的情況，2021年Couche-Tard試圖收購法國雜貨店運營商家樂福，最後遭監管機構否決。
Seven & i一直是布夏爾雄心壯志的一部分。綜合媒體報導，布夏爾曾在2005年親赴東京與Seven & i創辦人伊藤雅俊（已於2023年過世）會面，但雙方並未取得共識，布夏爾透露，伊藤雅俊拒絕了這項提議，認為兩家公司應該先努力提高自己在美國的地位，然後再考慮其他事情。《日經亞洲新聞》報導，Couche-Tard於2020年再度向Seven & i 遞出橄欖枝，然也無下聞。
「國家榮耀」還是「錢」重要？
根據Canaccord Genuity Capital Markets的報告，如果Couche-Tard成功併購Seven & i，合併後的公司將佔據美國便利店市場的12.3％，遠高於市占第2名Casey's的1.7％。
數據分析公司GlobalData總經理Neil Saunders表示，兩家公司合併後在美國便利店市場所占的份額，幾乎肯定會引起美國反壟斷監管機構聯邦貿易委員會的審查。研調公司Retail Cities總經理Bryan Gildenberg也說，不只美國，日本監管機構也會有所顧慮。
果不其然，路透社11日報導，美國聯邦貿易委員會（FTC）打算對Couche-Tard與Seven & i這樁潛在併購案進行反壟斷調查，並已通知Seven & i保留所有相關文件以供審查，因為FTC擔心Seven & i會在反壟斷調查前銷毀與潛在合併的相關文件，惟目前FTC還沒有正式發出調查通知。
獨立零售業分析師渡邊宏明（Hiroaki Watanabe）說，7-Eleven是「世界上最好的實體零售企業之一」，把7-Eleven賣給Couche-Tard對日本來說，「相當於豐田變成了一家外國公司。」東京研究公司Japan Consuming的聯合創始人Michael Causton直言，Seven & i是一家日本公司，出售給一家外國公司，而且是一家在北美的競爭對手，是極不可能的事。
外部人士不看好這樁併購案，Seven & i內部似乎也有雜音。綜合外媒報導，Seven & i正根據日本的「外匯與外貿法」（FEFTA），試圖說服日本政府將公司的地位由「非核心」企業轉為「核心」企業，提高其保護地位至軍事、能源、核電、半導體等產業的等級，一旦獲得保護地位，任何人如欲購買其10％以上的股份，都必須事先獲得日本政府的批準，此舉將大大的提高此併購案的障礙。
工商時報在9日的社論「保護主義當道，美日結盟踢到鐵板」中提到，日本Seven & I控股經營便利店稱霸全球，卻因為背負歷史包袱而股價低迷，成為加拿大ACT與美系私募基金併購的標的。……併購案牽動日本「國家榮耀」的敏感神經，在領導人更替的選舉活動中成為政治鬥爭的「人質」。
社論指出，正在角逐日本首相的多位候選人，希望繼續將Seven & I所有權與經營權留在日本人手上。這個併購案雖然還在初期階段，但日本官員已經發出各種保護主義的評論，試圖將零售便利店的經營與國家安全掛勾，理由之一是Seven & I涉及大量民生物資的進口與銷售，攸關國內物價穩定與戰略安全物資，將大宗民生經濟活動無限上綱為國家安全事務。
好巧不巧，台積電董事長魏哲家近日在公司的內部信中提到，「隨著全球化布局，台積電不再是台灣的台積電、而是世界的台積」。
那麼，小七，又是誰的小七？