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液冷市場明年10倍爆發 野村喊買散熱三強

野村喊買散熱三雄
野村喊買散熱三雄

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野村證券指出,氣冷散熱在AI伺服器中已接近極限,液冷散熱重要性明顯提高,預料液冷散熱解決方案在輝達AI伺服器的滲透率,將從今年的8%狂飆至明、後年的接近5成,液冷散熱市場規模將翻揚10倍,初評奇鋐、雙鴻「買進」,並持續看多台達電,推測合理股價490元。

考量AI GPU/TPU/ASIC所需的CoWoS產能供給提高,全球雲端服務提供商(CSP)在AI領域投資水漲船高,加上輝達提供更全面的產品線,野村證券估計,全球伺服器2024、2025年營收成長上看89%與38%,其中,AI伺服器的年增率更是上調至222%與56%,均高於先前預測。

隨著每個機架的電力消耗從A100 DGX/H100 DGX的25~40kW,提升到GB200 NVL36/72的60~140kW,野村認為,僅B200 HGX/B200A HGX/GB200A Ultra會搭載氣冷散熱,GB200 NVL36/NVL72都需要液冷解決方案來散熱。其中,NVL36機架需要「液對氣(L2A)」、NVL72則需要「液對液(L2L)」方案,因此,液冷散熱在輝達AI伺服器的滲透率,會從今年的8%,飛速增長至2025年的43%、2026年的47%。

根據野村估計,在每個GB200機架中,水冷板(Cold Plate)、冷卻液分配單元(CDU)、歧管(Manifold)加起來將占散熱內含價值的90%以上。基於GB200伺服器出貨量預估,液冷散熱市場的規模將從2023、2024年的17億元、121億元,暴增至2025、2026年的1,229億元與1,292億元;換言之,二年後將會是今年的10倍規模。

野村預估,雙鴻將拿到10%~15%的GB200水冷板訂單,整體而言,液冷事業占雙鴻營收會從2023年的不到2%,接下來三年飛升為13%、44%、47%。外資估計,雙鴻同期間每股稅後純益(EPS)將成長為22.6元、37.9元與42.6元。考量營運動能強勁,野村給予雙鴻「買進」投資評等,推測合理股價高達797元。

奇鋐方面,在一線的CSP客戶處起碼奪得5成的GB200水冷板市占,也會是非輝達陣營AI ASIC伺服器水冷板的最重要供應商,液冷散熱占營收比重也會從2023年的2%,至2026年數倍成長為29%。野村對奇鋐投資評等為「買進」,股價預期是743元。

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