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陸猛藥救市 A股瘋牛還能追?專家曝決勝時刻

大摩提醒,大陸股市漲勢存在過熱風險。圖/陳冠宇
大摩提醒,大陸股市漲勢存在過熱風險。圖/陳冠宇

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中國自9月底釋出一連串拯救股市、房市的利多政策,對於不少投資者而言,這套包含降息、降準的救市組合拳普遍被認為是一劑強烈特效藥,而消息宣布後從中國股市的劇烈變動也看的出資金行情湧現而出,連帶使得中國股市數日一路大漲,滬、深兩市成交額突破人民幣2.5兆元。究竟這些政策是什麼?對市場的影響為何?投資陸股ETF等相關標的的台灣投資人又該注意什麼呢?

中國救市工具箱火力全開

為提振國內對於消費和房市的信心,中國於9月底火力全開,提出各種新的政策,冀望能藉此救市,中國的人民銀行卯足全力只為了要能達成這項艱巨任務。

9月24日人行發布了鎖定經濟、房市、股市等面向的諸多措施,在經濟方面,人行宣布要全面調降金融機構的存款準備率兩碼(0.5個百分點),此措施的實施估計應可釋出約人民幣(下同)1兆元的長期流動性資金;在房市方面,人行則提出調降存量房貸利率兩碼,並由人行100%出資保障性住房再貸款,前者可為中國的家庭減輕約1,500億元的利息支出,後者則可產生出達3,000億元的資金;在股市方面,人行更創造出2個新的工具進行操作,其一為證劵、基金、保險公司的互換便利,此操作涉及約5,000億元的資金流動,其二為股票回購增持再貸款,讓3,000億元有望藉此產生。

政策發布隔天,人行立即宣布縮量續作一年期中期借貸便利(MLF),規模達3,000億元,同時將利率下調30個基本點降至2%。此舉在於引導資金進入小微、「三農」等脆弱實體經濟,同時也向市場釋出金融支援實體經濟的力度加大之信號,有助於市場振奮信心。27日降準政策火速執行,上海、深圳等地更在29日陸續公布房市寬鬆的相關新政,在中國十一連假前,陸、港市場早已因為官方的大動作而燃起一波熱潮,亢奮的向上猛漲。

在十一長假結束後,中國國務院新聞辦公室於10月8日上午舉行記者會,外界原先預期記者會上可能還會有令市場驚喜的新政策出現,但官方未能詳細說明新的具體刺激措施,僅僅提到未來將投入2,000億元在國家重大戰略實施建設、重點領域安全能力建設等「兩重建設」,對先前已陷入狂熱狀態的市場來說,此場記者會無疑是一盆冷水,即便官員未提及任何悲觀的言論,但市場的心態已然轉變。

北京下猛藥 陸港股上演夢幻時刻

在北京政策工具箱火力全開之下,陸港股迎來夢幻時刻,十一長假前夕上證指數一舉站上3,300點,香港恒生指數也衝上21,000點整數關卡,顯見中國當局政策魔力。

從成交額來看,滬深兩市在9月18日僅不到人民幣5千億元(下同),9月30日竟已暴增到約2.6兆元,不但創陸股單日成交額新高紀錄,上證指數更一度直逼3,500點,上交所也出現交易過熱而當機的情況。

而港股表現也同樣精采,恒生指數2日一度暴漲1,300點,7日更再度攻高,突破23,000點大關,頗有過去港股大時代榮景回歸的既視感。

陸港股熱潮也反應在其他層面,據大陸央視報導,「十一」假期A股休市,但各大交易所和券商没有休息,不少券商的開戶數更在假期創出了歷史新高。銀河證券上海五蓮路營業部負責人王韞稱,僅開戶數這一項就較上周增長266.66%。

國金證券相關負責人表示,預約開戶數較過往1個月的均量成長約150%。多家券商也表示港股開戶量大增,有的營業部需要排隊開戶,也有投資者的下單方式是「不問價錢直接買入」。

而過去一張難求的銀行大額定存單,卻出現解約和轉讓潮,甚至還有投資人再過10多天就到期的定存,也寧可捨棄利息,趕緊出脫以搶進股市。

不僅如此,全球資金也積極搶進,摩根大通在9月25日至27日期間,斥資逾67億港幣,增持港交所、比亞迪、中國平安等多檔港股。

為維護金融市場穩定,大陸金融管理部門8日傳出,已對商業銀行進行窗口指導,要求金融機構應高度重視投資者適當性管理與投資者保護,強化內控及合規管理,嚴控加槓桿。銀行信貸資金嚴禁違規進入股市,是商業銀行必須堅持的金融監管紅線。

陸港股震盪難料 專家曝恐重演2015史詩級過山車走勢

在政策力挺之下,陸港股一度迎來夢幻時刻,然而,十一長假後陸港表現卻不再夢幻、走勢震盪,陸股8日開盤一度漲逾10%,不過由於大陸發改委「揭牌」,卻不如預期釋出新利多接棒後,陸股漲幅迅速收斂,終場上漲4.59%,港股則上演跳水式衝擊,重挫9.41%。9日開盤更慘,連陸股也「牛不起來」,重挫4.82%,港股跌勢相對收斂。

不過,儘管經過9日的修正,市場不如10月初那般激情凱歌,但陸港股10日重振旗鼓小幅收紅,短期內呈現震盪格局。

方正證券分析師趙偉指出,監管通過國泰君安、海通合併復牌,帶動券商穩步運行,並發揮進一步穩定大盤效果。值得注意的是,滬深兩市10日成交額超過2.14兆元,較9日大幅萎縮近8,000億元。趙偉表示,這表明市場激情已然降溫,由衝動轉向了冷靜,短期內滬深兩市總成交量還會減少,無論是大盤、個股,大幅波動走勢難持續,市場逐步轉向平穩。

儘管如此,業界對陸股前景看法兩極,野村證券中國首席經濟學家陸挺指出,未來幾周重演2015年史詩般大起大落的風險可能會迅速上升。陸挺表示,大陸肯定會推出一系列財政措施和其他支持性政策,但由於股市泡沫正在醞釀,以及大陸應重點關注哪些問題仍存在爭議,財政方案的最終規模和內容可能相當臨時且不確定。

摩根士丹利(大摩)指出,以MSCI中國指數為基準,中概股已完成首階段15%的反彈,現正步入第二階段。在大陸將宣布更多財政支出措施的前提下,預計MSCI中國指數可能進一步上漲10%至15%。大摩認為,若散戶投資人情緒持續高漲,也將可望成為中國股市的原動力。不過,大摩提醒投資人,應該關注陸股市場過熱,以及大陸政府兌現最近宣布刺激政策的風險。

考量陸股估值仍低於歷史平均水平、收益可能會改善、全球投資者倉位仍然較低等因素,高盛最新報告對A股的評等上調至「超配」,認為後續仍有15~20%的漲幅。但高盛也警示潛在風險,包括弱於預期的財政刺激效果、投資者獲利了解,以及美國大選和關稅風險的影響。

萬寶投顧總經理蔡明彰表示,目前A股基期太低,MSCI中國指數本益比不到 10 倍,估值太低肯定有一波行情,但樂觀情緒是否延續,先看十一長假後。上證指數去年高點3,400點是否向上突破是重要觀察,一旦攻不過,中國資產的熱度將大減,市場資金立刻轉回美國資產,反之若攻上,中國資產大行其道,資金排擠美股。

牛市正要開始?陸港股ETF短線如何布局?

這波陸港股慶祝行情,台灣掛牌的陸港股ETF也同步歡慶,不過隨著十一長假後,恒生指數利多出盡率先領跌,法人指出,後市需注意陸股買盤延續力道,若陷入高檔震盪,多頭有望持續至12月;陸港股ETF操作上,建議待溢價收斂再布局,並分批從市值型ETF轉入科技型ETF進行布局。

兆豐投顧副總經理黃國偉、群益投顧副總裁曾炎裕均表示,ETF市價與淨值最終還是會收斂,儘管陸股長假後開市首日大漲,但國內陸股ETF在「蓋牌」期間已過度追價,就算ETF淨值有提升,仍追不上市價瘋狂上漲的程度。

國內掛牌多檔陸港股ETF溢價開始收斂。永豐中國科技50大的溢價一度高達221%,8日反轉暴跌48.49%,價格一日之間從38.83元腰斬至20元,但溢價幅度仍高達47.38%,若陸股續航力減弱,勢必再面臨造市商贖回,與市場冷靜後的拋售賣壓。

法人分析,陸股這波連10漲後,預期漲幅逐周減少,但應不會再大跌,取而代之是以盤代跌、高檔震盪,因此,在陸港股ETF操作上,建議待溢價進一步收斂、拉回再找買點,布局上先買陸港股指數型ETF「雨露均霑」,再轉入科技型ETF,指標股如騰訊、比亞迪、中興通訊等有長線利多,並避開大陸內需成份股,如房地產、金融等地雷。

法人指出,陸股漲勢趨緩後,大陸官方有望釋出新一波的財政政策,持續刺激經濟,研判陸港股震盪多頭有望走至12月。

至於陸股究竟是「行情一波流」亦或是牛市起點?對於這波漲勢能延續多久,專家們看法不一。中國廣發證券策略首席分析師劉晨明認為,12月初或將成為陸股決勝時刻,劉晨明表示,根據經驗,每年12月初政治局會議和中央經濟工作會議,基本可以確立來年經濟工作(尤其是財政赤字)的基調,這一點遠比10~11月新增多少財政來得重要。

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