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護國神山再創歷史 鍊金獅商學院助小資族
2024年台股牛市續行，大盤指數上半年飆漲28%表現亮眼，成為亞太第一，護國神山台積電更是在7月4日登上千金股，帶股民們見證歷史。 鍊金獅商學院創辦人昊昊，是個典型的獅子座男，自信勇敢，有領導力，專門建立小資族投資社團，股票市場經驗已經有七年，透過朋友引薦學習相關理財知識，身邊的股市老師曾是知名證券公司簽約分析師，經過多次實戰演練，和大家分享在投資市場，不要想著一夜致富，不要期盼每一次都獲利，持續穩定收益，才是最重要的。 《富爸爸窮爸爸》這本暢銷書裡的金句提到，錢是一種力量，但更有力量的是理財的教育，光說不練，是因為沒有真正掌握錢的運轉規則。昊昊將開課傳授密技，48種K棒型態戰法，分享寶貴經驗，從如何提高投資勝率，到低買高賣，把複利實施的徹底，一對一教學，目前三堂課為一期，採實體課程，均在雙北市舉辦，交通便利。 (審慎投資理財 本文僅供投資人參考 不代表本報立場)
全台第一家進入股票市場寵物零售商 萬達寵物 8月中旬掛牌
在現今超高齡、出生率低、寵物當道社會，在台直營規模達117家的萬達寵物（6968），預計8月中旬將掛牌上櫃。萬達寵物董事長陳樂維表示，萬達寵物旗下包含寵物公園、凱朵寵物、貓狗隊長等品牌，以及全台最大寵物垂直店商毛孩市集，看好國內寵物商機高達500億元，除持續展實體店目標上看250家外，亦將建立供應鏈生態圈，並預計明年啟動總倉計畫，以降低成本。 萬達寵物去年8月以每股45元登錄興櫃，成為台灣第一家進入股票市場的寵物零售通路，2023年營收25.44億元，年增26.17％，稅後純益0.83億元，EPS 2.17元，今年第一季營收7.1億元，毛利率衝破40％來到40.92％，稅後純益0.37億元，年增15.68％，EPS 0.92元，營收優於同業表現，穩坐寵物產業龍頭。 陳樂維本身也是佰研（3205）生技董事長，他表示，萬達寵物旗下品牌包括最大主力寵物公園與凱朵寵物、貓狗隊長，以及全台最大寵物垂直店商毛孩市集等，全方位服務毛孩的食衣住行育樂。萬達寵物目前股本3.99億元，截至2024年6月底，萬達全台門市達117間，下半年將持續展店。 萬達寵物指出，目前全台各店平均客單約在1,000元，單店單日業績已明顯從4～5萬元，邁向6～7萬元，顯見寵物市場成長力道強勁，未來將以250家門店目標展店，服務更多寵物飼主。 以2023年營收為例，貢獻占比最大仍是食品占70.71％、用品有23.42％、美容服務約5.87％；而萬達以自行開發的數據整合系統，串連OMO虛實整合，線上電商業績逾12％，在實體零售業界相當不易，除國內展店外，並將垂直整合供應鏈，尋找海外市場發展機會，並預計明年展店至150家時同步展開總倉規劃，以降低成本，創造高營運效益。
大腦偏誤？人們注意股票市場下跌 卻忽略長期向上趨勢
加州理工學院數學家姆洛迪諾（Leonard Mlodinow）在其充滿洞見的著作《酒徒漫步》（The Drunkard’s Walk）中，計算一位名叫米勒（Bill Miller）的共同基金經理人，連續十五年擊敗標準普爾500 指數的機率。由於此一壯舉，米勒被譽為「1990 年代最傑出的基金經理人」。CNN 計算出他達成這項成就的機率為372,529：1。這個機率確實很小。姆洛迪諾指出，如果你在1991 年連續上漲之初就選擇了米勒，並計算出他在接下來十五年內，每年都擊敗標準普爾500 指數的可能性，那麼這個可能性確實非常小。但這原則適用於你碰巧選擇的任何共同基金經理人。姆洛迪諾指出：「如果你每年拋一次硬幣，持續十五年，目標是每次都正面朝上，那你面臨的機率是一樣的。」事實上，全球共有六千多名共同基金經理人，「所以類似的問題是，如果有數千人每年拋一次硬幣，而且持續幾十年，那麼其中一人，在十五年或在更長時間的一段時間裡，全部拋出正面的機率是多少？」這個機率就高很多了。事實上，姆洛迪諾證明，在過去四十年活躍的共同基金交易中，至少有一位共同基金經理人連續十五年每年都打敗大盤的機率大約是四分之三，也就是75% ！ 我將這種機率思考原則應用在奇蹟上。我們姑且將奇蹟定義為發生機率為百萬分之一的事件（直覺上這似乎夠罕見到足以贏得這個稱號），我們再定個數字，假設在我們的日常活動中，每秒有一位元的數據流入我們的感官，假設我們每天清醒十二小時，就代表每天會接收到43,200 位元的數據，每月就是1296,000 位元數據。即使假設其中99.999% 的位元完全沒有意義（因此我們將它們過濾掉或完全忘記），每月仍然會留下一．三個「奇蹟」，每年就是一五．五個奇蹟。感謝選擇性記憶和確認偏誤（Confirmation bias），我們只會記住那些令人驚奇的少數巧合，而忘記大量無意義的數據。 我們還可以用類似的粗略計算來解釋死亡預知夢。一般人每晚大約會做五個夢，也就是每年1,825 個夢。如果我們只記得十分之一的夢，那麼我們每年就能回想起182.5 個夢。美國大約有三億人，因此每年會產生五百四十七億個被記住的夢。社會學家告訴我們，我們每個人都有大約一百五十個相當熟識的人，從而產生一個由四百五十億條個人關係連結組成的社交網絡。美國每年死亡率是二百四十萬人（所有年齡、所有死因），而這五百四十七億個被記住的夢中，免不了會有一些涉及三億美國人及其四百五十億條關係中二百四十萬人的死亡。事實上，如果有些死亡預兆的夢沒有成真，那才真的是奇蹟！這是一個你永遠不會看到的電視脫口秀節目：「接下來，我們有一位非常特別的嘉賓，他做過許多關於名人去世栩栩如生的夢，但沒有一個成為現實。但請不要走開，因為你永遠不知道下一個是否會成真。」當然了，相反地，電視脫口秀節目關注的是百萬分之一的事件，而忽略了其餘的噪音。 這些例子展示了我所謂的民間算術（folk numeracy）的力量，這是一種模式性形式。民間算術是我們誤解機率、以軼事而非統計方式思考、關注並記住短期趨勢的自然傾向。我們注意到短暫的涼爽日子，卻忽略了長期的全球暖化趨勢。我們驚恐地注意到房地產和股票市場下跌，卻忘記了半個世紀以來向上的趨勢線。事實上，鋸齒型資料趨勢線是民間算術的典範，我們的感官會專注於每一齒段向上或向下的角度，刀身的整體走向對我們來說則幾乎是一葉障目。民間算術只是眾多認知偏誤之一，會影響並經常扭曲我們處理資訊的方式，而這些偏誤共同鞏固了我們憑直覺得出的信念體系。 信念一旦形成，我們就會用許多強大的認知捷思（cognitive heuristics）去維護和強化，以確保它們是正確的。捷思是指，一般在沒有正式的解決方法或公式的情況下（就算有也常被忽略），透過直覺、試誤或非正式方法來解決問題的心理方法。這類捷思有時被稱為經驗法則（rules of thumb），不過更普遍的稱呼是認知偏誤（cognitive biases），因為它們會扭曲感知以適應先入為主的概念。也就是信念會重置感知。無論是何種信念體系—宗教、政治、經濟或社會—這些認知偏誤影響了我們對感官信息的解釋，讓這些解釋迎合我們想要的世界，但不見得反映出真實。 我將這個過程稱為信念確認（belief confirmation）。有許多特定的認知捷思都可以用來確認我們的信念。這些捷思融入了模式性和主體性的過程，更證實了我的論點，即信念是因各種主觀、情緒、心理和社會原因而形成，之後才經由理性理由得到強化、證明和解釋。 在本書中，我在許多情況下都提到了確認偏誤。在這裡，我想詳加探討這一偏誤，因為它是所有認知偏誤的根源，從中衍生出各式各樣的捷思。例如身為財政保守派和社會自由派，無論我是跟共和黨人或民主黨人交談，都能找到彼此的共同點。事實上，我在兩個陣營都有親密的朋友。多年來我觀察到以下幾點：無論討論什麼問題，雙方都同樣相信有壓倒性證據支持他們的立場。我確信這是因為確認偏誤，也就是尋求和尋找確認性證據以支持現有信念，並忽略或重新解釋否定性證據的傾向。確認偏誤的最佳描述就是聖經的智慧之語「尋找，就尋見」。 實驗例證比比皆是。 1981 年，心理學家斯奈德（Mark Snyder）要求受試者評估他們即將見到的人的性格，但他們必須事先看過對方的檔案。一組受試者拿到的是內向性格檔案（害羞、膽怯、安靜），而另一組受試者拿到的是外向性格檔案（善於交際、健談、外向）。當進行性格評估時，那些被告知對方是外向性格的受試者，傾向提出能導向這種結論的問題；內向組也一樣，只是提問的方向正好相反。3 在1983 年的一項研究中，心理學家達利（John Darley）和格羅斯（Paget Gross）讓受試者看了一段兒童參加測試的影片。一組受試者被告知，影片中的孩子來自較高的社經階層，另一組則被告知孩子來自較低的社經階層。然後研究人員要求受試者根據測試結果來評估孩子的學術能力。儘管兩組受試者評估的是完全相同的一組數字，但那些被告知孩子來自高社經階層的人，認為孩子的能力高於年級水準，而那些認為孩子來自低社經階層的人，則將孩子的能力評定為低於年級水準。 這是對人類理性的強烈控訴，但卻證明了信念期望的力量。 心理學家謝爾曼（Bonnie Sherman）和昆達（Ziva Kunda）在1989 年的一項研究，同樣展示了期望的力量。他們向一群受試者提供與他們深信不疑的信念相矛盾的證據，以及支持該信念的證據。結果指出，受試者認可證實證據的有效性，但對否定證據的價值持懷疑態度。 心理學家庫恩（DeannaKuhn）在1989 年的另一項研究指出，當兒童和年輕人接觸到與他們偏好的理論不一致的證據時，他們不會注意到矛盾性的證據，或即使他們確實承認了這些證據存在，也往往會重新詮釋，以支持他們先入為主的信念。 在一項相關研究中，庫恩讓受試者聽一段謀殺案審判的實際錄音，結果發現，大多數受試者不是先評估證據再得出結論，而是在腦海中編造出關於所發生事件的敘述，做出有罪或無罪的決定，然後快速瀏覽證據，並選出最符合腦中所編造故事的證據。 確認偏誤在政治信念方面的威力格外強大，最明顯的是我們的信念過濾器只允許符合我們意識形態信念的信息進入，並過濾掉那些反駁的信息。這就是為什麼我們可以輕易預測，自由派和保守派會選擇關注哪些媒體。多虧韋斯頓（Drew Westen）在埃默里大學進行的一項fMRI 研究，我們現在甚至能大概知道大腦中處理確認偏誤的位置。 在2004 年美國總統大選前夕，接受腦部掃描的三十名男子—一半是自稱「忠誠」的共和黨人，另一半是「忠誠」的民主黨人—被要求評估布希和克里（John Kerry）在選舉中的聲明，這兩位候選人的聲明當然是互相矛盾的。毫不意外，在對候選人的評估中，共和黨人對克里大加批評，民主黨人則對布希嚴加批評，但兩邊都對自己偏好的候選人輕輕放過。這理所當然。但特別具有啟發意義的是神經造影的結果：大腦中與推理最相關的部分—背外側前額葉皮質（dorsolateral prefrontal cortex）—處於靜止狀態；最活躍的則是參與情緒處理的眶額皮質（orbital frontal cortex），以及前扣帶迴皮質（anterior cingulated cortex）—我們的老朋友前扣帶迴皮質，在模式處理和衝突解決方面非常活躍。有趣的是，一旦受試者得出讓他們在情緒感到舒適的結論，他們的腹側紋狀體（ventral striatum）—腦部與獎勵相關的區域—就會變得活躍。 換句話說，我們不是理性地評估候選人在這個或那個議題上的立場，或仔細分析每個候選人的訴求，而是對相互衝突的資料做出情緒反應。我們將那些不符合我們對候選人先入為主信念的部分合理化，然後以神經化學物質（可能是多巴胺）大量釋放的形式獲得獎勵。韋斯頓總結： 我們發現，通常參與推理過程的腦區活化程度並沒有增加。相反地，我們看到的是亮起的情緒迴路網絡，其中包括參與調節情緒的迴路，以及已知參與解決衝突的迴路。本質上，黨派人士似乎是在旋轉認知萬花筒，直到得到他們想要的結論，然後他們會因此得到大量增強，消除負面情緒狀態並啟動積極情緒狀態。 有一種確認偏誤會逆轉時間，那就是後見之明偏誤（hindsight bias），即重建過去以迎合當前所知的傾向。一旦事件發生，我們就會回顧並重建它是如何發生的，為什麼它必須以這種方式而不是其他方式發生，以及為什麼我們早該知道這件事會發生。 這種「週一早上的四分衛」現象，在週末美式足球比賽後的週一早上，確實一切顯而易見。我們都知道該用哪種戰術……在結果出來後。股市和無數金融專家也是如此，他們的預測很快就被遺忘，因為他們在收盤後就會轉向事後分析。一旦你掌握了完善的訊息，「低買高賣」就很容易了，只可惜等你獲得這些信息時，已經來不及了。 重大災難發生後，後見之明偏誤就會格外凸顯，每個人都認為自己知道災難如何發生、為何發生，以及為什麼我們的專家和領導人早該預見災難的發生。NASA 工程師應該要知道，挑戰者號（Challenger）太空梭固體火箭助推器接頭上的O 形圈會在極低溫度下失效，導致大規模爆炸；或是哥倫比亞號（Columbia）太空梭機翼前緣的泡沫橡膠受到小撞擊，會導致進入大氣層時失事。這種極不可能且不可預測的事件，在發生後不僅變得可能而且極為確定。負責查明兩起太空梭災難原因的NASA 調查委員會成員絞盡腦汁、交相指責的表現，是後見之明偏誤的標準案例。如果這些肇因真能在事發前確定，可想而知主事者當然會採取另一套做法。 後見之明偏誤在戰爭時同樣明顯。例如在194 年12 月7 日日本襲擊珍珠港後，陰謀論者幾乎立即發難，說羅斯福總統一定早有預料，因為美國情報部門在1941 年10 月就已截獲所謂的轟炸陰謀信息：夏威夷的一名日本特務，接獲日本上級的指示，監視珍珠海軍基地及其周圍的軍艦動向。這聽起來足以令人譴責，而且事實上在12 月7 日之前，美國情報部門截獲並解密了八條將夏威夷作為可能目標的此類資訊。我們的領導人怎麼可能沒有事先預料到？一定有，因此他們一定是出於邪惡和自私的理由而讓慘事發生。陰謀論者這麼說，將後見之明偏誤發揮到了極限。 然而，當年5 月至12 月期間，情報單位截獲至少五十八條有關日本船隻活動的信息，指出將對菲律賓進行襲擊；另有二十一條涉及巴拿馬，還有七條與襲擊東南亞和荷屬東印度群島有關，甚至有七條直指美國西海岸。事實上，因為截獲的資訊太多，陸軍情報部門決定暫停向白宮發送備忘錄，因為擔心安全漏洞可能會導致日本人察覺美國已破解他們的密碼，正在讀取他們的郵件。 911 事件後，布希總統也承受了同樣的陰謀性後見之明偏誤。當時一份日期為2001 年8 月6 日的備忘錄浮出水面，題為「賓拉登決心攻擊美國」。事後看來，這份備忘錄令人毛骨悚然，其中提到了劫持飛機、轟炸世貿中心以及對華盛頓特區和洛杉磯國際機場的攻擊。但如果你以911 之前的心態來看，並在數百份追蹤蓋達組織—一個在數十個國家活動，並針對眾多美國大使館、軍事基地、海軍艦艇等的國際組織—的來往和潛在目標的情報備忘錄之脈絡背景下看，你根本不清楚此類攻擊何時何 地或者是否會發生。就以現在的情況來看見後之明偏誤好了，我們幾乎可以肯定蓋達組織將再次發動攻擊，但我們無從得知他們將在何處、何時以及如何發動攻擊。這使我們只能就最後一次攻擊做出防禦。
《金融》瑞銀上調中國股票市場升評至超配 低配印度和新加坡
【時報記者任珮云台北報導】MSCI中國指數EPS在過去18個月中僅下降了約2%，表現優於其他新興市場（下跌約8%）。瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai表示：「瑞銀上調中國股票市場評級至超配。我們目前對盈利更加樂觀的原因在於消費回升的早期信號顯現，從年初至今強勁的節假日消費資料、上市消費企業的表現好於中國整體消費中可以看出。對我們而言，消費者信心的任何反彈都意味著家庭儲蓄可能流向消費和市場。」 瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai指出，我們一直將MSCI中國指數視為消費指數（互聯網+消費占55%，房地產不到5%），與中國經濟大不相同。事實上，在過去18個月房地產行業明顯承壓的情況下，MSCI中國互聯網EPS增長23%，消費增長2%。這並未體現在傳統的指數EPS中，這一EPS數字按自由流通股匯總（這基本是由於EPS遭到扭曲，因為低PE股票在指數中的權重較小，但對EPS有較大影響）。在我們青睞的指數加權EPS計算方法（瑞銀MSCI新興市場指數目標的基礎）中，MSCI中國指數EPS在過去18個月中僅下降了約2%，表現優於其他新興市場（下跌約8%）。 換言之，中國指數中最大成分股在盈利/基本面方面整體表現良好。因此，中國股票走勢不佳純粹是由於估值大幅下跌。我們目前對盈利更加樂觀的原因在於消費回升的早期信號顯現。從年初至今強勁的節假日消費資料、上市消費企業的表現好於中國整體消費中可以看出。對我們而言，消費者信心的任何反彈都意味著家庭儲蓄可能流向消費和市場。 由於復甦不均衡，瑞銀亞太科技團隊還作了以下調整：1.將香港地區上調至超配（年初至今大幅跑輸，股票獲得更高股息的支撐，旅遊業回暖有望帶來利好）及2.將泰國上調至中性（過去18個月大幅跑輸使估值處於可接受的水準，瑞銀團隊大幅上調其覆蓋的泰國股票的評級，預算獲批和消費可能帶來上行空間）。同時繼續超配巴西、馬來西亞、菲律賓，低配印度和新加坡。
美國避險基金：大陸問題可控 關鍵在應投資多少
美國避險基金橋水聯合公司（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio），繼此前對於大陸「失落的十年」示警，強調應削減債務及放鬆貨幣政策，本周再談到為何在大陸投資時指出，關鍵問題不是應否在大陸投資，而是應該投資多少。 達里歐表示，在大陸股票市場出現前已參與創建大陸的股票市場，而他在投資大陸的所有方面都取得成功，包括向投資者展示如何能夠在熊市和牛市中獲得良好表現。他強調，並沒有不好的市場，只有不好的決策，而大陸市場很適合他這種類型的決策。 達里歐又表示，他此前文章中所描述的大陸問題是可控的，相信大陸決策者最終會明白如何處理好這些問題，又表示有跡象表明大陸將很快開始量化寬鬆和債務重組，以實現「漂亮的去槓桿化」。
00940火爆 羅智先坦言看不懂：股票市場好像活在另一個世界
統一集團董事長羅智先提及景氣和近期00940爆熱情形，直言「股票市場好像活在另一個世界」。羅智先說，目前全世界的經濟指標，沒有讓人很高興，但是股票市場好像活在另外一個世界，尤其近期ETF確實讓人看不懂。 00940的能量實在太令人驚訝了，羅智先表示，他對ETF不是很懂，但也問過投信的團隊，在其觀念裡大約100億元就能夠運作了。 羅智先說，先前00939募集超過原本預期，已經吃驚過一次，以元大在行業的地位、基礎建設，募資規模一定會超過統一的ETF，但是能有這樣的金額也讓他相當佩服。
短期股票市場波動大 以長期定期布局為先
美國1月核心CPI年增率3.9％，高於市場預期，使得美股道瓊指數大跌逾500點，又在隔日全面反彈回溫，外銀指出，短期內受到市場消息或企業營利預期的影響，市場波動將會更加頻繁，投資人需做好心理準備，以長期、定期投資為主軸，避免單押同類型標的，保持警覺以應對市場的波動。 由於美國的核心通膨具黏著性，市場預期美國聯準會短期內降息的機率渺茫，經濟數據與企業營利狀況會持續成為影響金融市場的關鍵因素。 渣打銀行財富管理分析，聯準會推翻了市場對3月的降息預期，美國小銀行對房地產業的曝險再度引發擔憂，美國科技產業巨頭表現憂喜參半，谷哥和蘋果的財報令投資人失望，但微軟財報達到預期，亞馬遜和Meta則有超出市場預期的營收成果，加上投資者部位過於擁擠，種種跡象顯示短期內全球、美國和歐洲股市存在較高的反轉風險，建議投資人避免股票過度曝險，可適度增持成熟市場公債。 滙豐銀行財富管理表示，目前市場可說已進入經濟週期後段，未來或許會有更多波動，投資人謹記因應市場波動的五個建議：一，沉穩堅守，短期市場會受到經濟數據影響而有波動，但長期股價仍應視基本面而定，避免波動時恐慌性拋售，以免錯過潛在市場回升；二，持續投資，過於關注短期波動者可能高買低賣，保持長期投資往往會有更高的回報潛力。 第三，保持分散，不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡，將特點不同的資產納入投資，就能綜合不同投資的風險與表險；四，保持警覺，市場氣氛低迷時，估值往往會被壓低，反而帶來投資機會；五，定期投資，不因市場波動而動搖，長期投資可帶來複利效應。
發掘比特幣、綠色金融資產、石油和新興股票市場 之間的相互關聯與投資組合的影響
在本研究中，探勘金融資產屬性，並實證研究比特幣與兩種綠色金融資產（即碳排放、綠色債券）以及兩種傳統資產的代表（即石油和新興股票）之間的動態相關性。本文還分析比特幣、碳、綠色債券、石油和新興股票資產在動盪的市場中是否具避險能力。從觀察結果來看，在去氣候變遷風險方面，比特幣對綠色債券資產缺乏避險效率，這表明比特幣並不是一種有價值的避險工具無法替代綠色債券。 另外特別是在COVID-19疫情期間，股市遭受了重大損失，而碳資產的表現卻優於新興股票資產。疫情期間表現出色的幾個原因有，例如（i）對碳資產的需求正在加速，以及（ii）由於碳資產提供了減排的環境效益，因此，負責任的投資者可能對這種抵消碳足跡的工具越來越感興趣。至關重要的是，這些創新發現對於加密資產的碳中和發揮了重要作用，從而讓政策制定者感興趣於將加密技術（區塊鏈）的使用引導到氣候變遷緩解活動，例如開發碳足跡減少技術。 作者：*銘傳大學會計學系助理教授 陳國興 *通訊作者E-mail：moses@mail. mcu.edu.tw 發表人：陳國興