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美銀揮刀降評南電 股價警戒

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美銀揮刀降評南電 股價警戒

ABF族群股王南電(8046)再遭外資看壞,美銀證券指出,南電ABF事業遭遇來自大陸同業更激烈的競爭,非ABF事業暫時也沒有起色,再加上供需狀況不見正面發展,將投資評等降為「劣於大盤」,推測合理股價155元,於保守派外資中,僅高於麥格理證券的145元。 ABF族群沉寂已久,近期除欣興搭上AI熱潮,獲得較多內外資研究機構正面回響,使股價出現反彈外,內外資研究機構看待族群股王南電持續站在保守一方,除美銀證券降評、麥格理證券悲觀看後市,摩根士丹利、匯豐、高盛證券、金控旗下投顧等,均審慎看待南電前景。 南電股價27日收202元,離大波段低點200.5元相當接近,隨內外資研究機構看法更趨保守,破底壓力不可不防。 美銀證券指出,儘管因產能利用率回升、使南電毛利率有所改善,但來自大陸業者的競爭愈來愈激烈,南電ABF業務的壓力揮之不去;美銀認為,這樣的情況也坐實了台系業者先前提出中低階ABF定價環境惡化觀點。儘管南電本季底會完成錦興廠升級,更向中高階產品靠攏,但ABF的混合單位售價可能得等到2025年才會有較明顯的成長。 非ABF業務方面,由於競爭依然激烈,且該業務高度依賴消費電子與智慧機而受到影響,這也導致較低的毛利率。 摩根士丹利證券預期,ABF於2024~2025年將持續面臨供過於求問題,對供應商的定價與毛利率會產生壓力。外資針對南電所做財務預期顯示,南電持續面臨獲利降級壓力,每股稅後純益(EPS)從2022年的30.04元,連續性下滑至2023年的9元、2024年估計剩下5.31元。 麥格理證券則提出,相較同業日廠Ibiden與台廠欣興,南電在AI領域裡處在較差的競爭地位,將會壓抑成長潛能。

證券

AI晶片改善供需 外資看ABF載板三雄 1升1平1降

【時報記者林資傑台北報導】亞系外資出具ABF載板最新報告,認為人工智慧(AI)晶片成長將帶動ABF載板需求上升,改善產業供過於求狀況,在台灣ABF載板三雄最看好欣興(3037),認為將成為股價表現落後的AI概念股新遺珠,維持「買進」並調升目標價至250元。 至於景碩(3189)及南電(8046),亞系外資則較保守看待,鑒於景碩有望受惠特殊應用晶片(ASIC)需求成長,維持「持有」評等、目標價106元不變。南電則因取得AI訂單機會較低、廠房升級折舊增加而被看淡,維持「持有」評等,但目標價遭調降至211元。 ABF載板三雄今(19)日股價走勢不同調,獲調升目標價的欣興開高後穩揚近3%,最高勁揚4.01%至194.5元、登近1月高價,景碩同步穩揚逾1.5%,最高上漲2.04%至100元。南電則於平盤上下微幅震盪,一度下跌1.18%至208.5元,最高上漲0.47%至212元。 亞系外資預期,隨著AI晶片需求持續成長、台積電CoWoS先進封裝產能供不應求狀況改善,將帶動對ABF載板需求增加。由於尺寸較大且初期良率較低,預期應用於AI的輝達(NVIDIA)B系列繪圖晶片(GPU),今明2年將消耗ABF載板總供應量的2%及5%。 亞系外資認為在AI晶片需求成長帶動下,ABF載板供應過球狀況將在下半年逐步改善,並看好2025年將出現10%的供給缺口。同時,預期輝達B系列GPU載板訂單將不僅下給現有供應商日商Ibiden,也會下給台灣ABF載板供應商,欣興有望成為最大受益者。 亞系外資表示,由於未提供輝達目前的H系列ABF載板,欣興先前未被視為AI相關概念股,但現在預期欣興將取得輝達B系列3成載板訂單,使AI營收貢獻自去年的4%推升至今明2年的12%及18%,成為股價表現落後的AI概念股新遺珠(hidden gem)。 除了AI題材激勵,亞系外資也認為,隨著客戶ASIC產品成長,即使非AI應用成長仍疲,欣興ABF載板稼動率應能在下半年恢復至75~80%。因此,雖對今明2年獲利預期不變,但維持「買進」評等、將目標價自222元調升至250元。 至於景碩與南電,亞系外資看法相對保守,雖不完全排除景碩進軍AI領域的可能性,但認為景碩無論在執行力或經驗上均遜於欣興,因此較偏好欣興。由於未見明顯的強烈復甦跡象、訂單能見度尚不明朗,但認為營運可望逐漸受惠ASIC需求成長。 此外,亞系外資認為ABF載板供需狀況改善,應有助景碩穩定產品售價,故維持景碩「持有」評等、目標價106元不變,但仍審慎等待2大好轉跡象,包括市場供需狀況改善、消費電子及傳統伺服器的強勁復甦。 亞系外資相對看淡南電後市,認為取得AI訂單的機會最少,且在需求仍不確定、近期廠房設施升級下,稼動率可能需較長時間才能恢復,並吸收升級後增加的折舊負擔,將今明2年每股盈餘預期分別調降64%及38%、目標價自275元降至211元,但維持「持有」評等。

產業

全球先進封裝競速 高階ABF封裝 陸廠加入戰局

全球半導體產業競爭從先進製程,一路延伸到先進封裝,台積電及英特爾等龍頭廠紛紛布局相關領域,大陸半導體廠商為提升國產替代,選擇從高階PCB領域的封裝基板切入。  摩爾定律逐漸走向盡頭,半導體業者開始由2D走入3D,希望透過晶片堆疊並封裝的方式,持續推升電晶體數量,以取的更好的效能,最後步驟「封裝」則成為重點。  根據東方財富證券研究指出,陸廠目前積極切入先進封裝的載板領域,且以高階ABF載板為主。  高階ABF載板其成本構成中,主要包括ABF膜、BT基板、銅箔、特用化學藥水如電鍍藥水等。日廠在載板材料(ABF、BT)、高階特化品與關鍵製程設備等,皆居領導地位,Ibiden以及Shinko為其代表,占全球生產額比重分別達9.7%及8.5%。  惟陸廠興森科技、深南電路等陸企已在載板方面獲得成果,企圖自日廠及台廠占據市場中突圍。另ABF膜方面,日本Ibiden長期處壟斷地位,但陸廠生益科技、華正新材、宏昌電子等廠商,配合下游載板客戶進行核心材料的國產替代。

4大利空罩頂 外資續看淡ABF載板三雄

證券

4大利空罩頂 外資續看淡ABF載板三雄

【時報記者林資傑台北報導】美系外資出具ABF載板產業最新報告,認為受持續供過於求、稼動率偏低、價格競爭加劇及折舊壓力增加等4大利空下,對ABF載板市況維持審慎看待,維持台廠三雄欣興(3037)、景碩(3189)及南電(8046)「減碼」評等,目標價120元、70元及160元不變。 美系外資表示,因市場需求持續疲弱、稼動率偏低導致折舊壓力加劇,亞太區前7大ABF載板供應商2023年第四季總營收季減8%、年減42%。多數業者財報符合或低於預期,僅景碩因基期較低及新產能增加,推動ABF載板營收季增29%。 展望2024年首季,由於步入季節性淡季,且PC及一般伺服器需求持續疲弱,美系外資預期ABF載板供應商營收將進一步下滑,整體稼動率維持約50%低檔,預期第二季起將有所改善回升。\ 不過,美系外資指出將密切關注3月中旬的ABF載板售價談判狀況,認為目前售價仍較疫前平均高出10~15%,儘管第二季稼動率有望回升,但售價恐將續降。而隨著新產能陸續開出,多數ABF載板供應商今年折舊持續增加,亦將影響獲利表現。 儘管隨著去年第四季財報公布後,市場對於ABF載板供應商的獲利預期有所調降,但美系外資認為整體市場對2024年下半年及2025年的獲利預期仍過於樂觀,認為未來仍有進一步調降空間,維持欣興、景碩及南電「減碼」評等,目標價120元、70元及160元不變。 美系外資目前預期欣興首季營收季增1%、年減2%,獲利季減41%、年減58%,全年營收年增11%、獲利衰退27%,每股盈餘約5.78元。 鑒於上季毛利率未達標、今明年預期毛利率調降,美系外資將南電今明2年每股盈餘預期分別調降4%及3%。目前預估南電首季營收季減20%、年減41%,獲利季減48%、年減81%,全年營收小減6%、獲利衰退41%,每股盈餘約5.31元。 而景碩因上季毛利率優於預期,美系外資將今明2年每股盈餘預期分別提升27%及19%。目前預期景碩首季營收季減10%、年減2%,獲利季減26%、但年增達32.62倍,全年營收成長15%、獲利成長達29.98倍,每股盈餘約3.26元。

ABF首選 中信投顧點名欣興 合理股價喊上236元

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ABF首選 中信投顧點名欣興 合理股價喊上236元

欣興(3037)2023年第四季毛利率續降,由前季的19.7%降至17.5%,其中,匯率因素影響約2個百分點,不過,火災保險理賠金20.9億元挹注業外收入,帶動每股稅後純益(EPS)優於市場預期。中信投顧指出,隨AI產品比重持續提高,有利欣興獲利率走升,給予「買進」投資評等。 中信投顧指出,AI 產品占欣興各應用比重已達雙位數,成為未來主要成長動能。AI伺服器在載板、PCB應用占比皆已超過雙位數,目前欣興OAM板為主要供應商,UBB則已穩定出貨,推測主要供應美廠輝達,且市場傳出欣興已通過下世代高階GPU載板認證,成為繼日本Ibiden後的第二供應商,符合先前預期,整體而言,看好欣興AI產品將成為重要成長動能。 雖然欣興上半年成長幅度有限,不過,經營管理階層積極管控費用支出,並加速產品認證及量產時間,營運成長有望於下半年加速。目前欣興16層以上的高階ABF占比超過50%,領先同業,比重至年底將更為提高,因高階產品有更好的價格話語權,有利欣興持續優化產品組合。中信投顧看好,欣興是台灣載板領域投資首選,並維持「買進」投資評等,推測合理股價236元。

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《半導體》景碩1月營收年增近9% Q1淡季估降溫

【時報記者林資傑台北報導】IC載板廠景碩(3189)公布2024年1月自結合併營收23.13億元,較去年12月24.5億元減少5.62%、仍較去年同期21.22億元成長8.97%。展望後市,由於需求旺季已過,景碩預期首季營運將降溫,第二季起溫和復甦、下半年動能轉強,看好今年營運重返成長軌道。 景碩因市況轉弱、ABF載板轉為供過於求,價量同步承壓使2023年合併營收268.32億元、年減達35.54%,歸屬母公司稅後淨利0.47億元、年減達99.32%,每股盈餘(EPS)0.11元,均創近4年低。不過,董事會決議擬配息1元,超額配發股利。 展望2024年,景碩預期在一般及AI伺服器需求帶動下,ABF載板需求可望價穩量增,BT載板則將受惠智慧手機、記憶體需求觸底回升,配合隱形眼鏡子公司晶碩營運動能看旺,看好隨著三大業務同步回溫,可望帶動營運重返成長軌道。 不過,外資對景碩後市看法持續分歧。美系外資認為,景碩受惠ABF載板新產能開出、智慧手機旺季需求帶動BT載板需求,稼動率提升使去年第四季本業獲利優於預期,但對ABF載板後市仍審慎看待,認為價格及毛利持續承壓,維持「減碼」評等、目標價70元不變。 另一家美系外資則認為,今年BT載板需求可望持續復甦,ABF載板營收首季將觸底、PC補貨需求有望於下半年啟動。鑒於補貨需求有望優於預期,將景碩將今明2年營收預期調升4%、3%,獲利預期分別調升5%及1%,維持「中立」評等,目標價自100元調升至105元。

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《電零組》南電1月營收近47月低 Q1淡季續降溫

【時報記者林資傑台北報導】IC載板暨印刷電路板(PCB)大廠南電(8046)2024年1月自結合併營收25.61億元,月減4.3%、年減達37.61%,續創近47月低點。投顧法人認為,南電1月營收表現大致符合預期,由於步入消費電子需求淡季,且ABF載板客戶持續庫存調整,首季營收年增率未見復甦。 展望2024年,投顧法人預期ABF載板庫存調整可望在第二季結束、下半年有機會明顯好轉。BT載板方面,雖然客戶庫存調整結束,但市場供需仍處於失衡狀態,中低階產品有價格競爭狀況。因此,整體營收成長需觀察下半年復甦力道。 投顧法人預估南電2023年獲利驟減72.52%、每股盈餘約8.26元,並預期2024年營收小增2.42%、獲利續衰退13.35%、每股盈餘約7.15元。由於ABF載板客戶庫存調整持續,使營收及獲利短期無法落底,目前評價並未偏低,維持「中立」評等不變。 美系外資日前出具報告,指出需求續疲導致ABF載板價格壓力續增,需求復甦速度相較於產能增加仍太慢,導致供應過剩狀況加劇,認為「隧道盡頭仍未見曙光」,影響供應商售價和毛利率,維持南電「減碼」評等、但目標價維持160元不變。

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《半導體》景碩2024展望 外資看法分歧

【時報記者林資傑台北報導】2家美系外資出具報告,對IC載板廠景碩(3189)後市看法分歧。1家認為ABF載板營收將於首季觸底、PC補貨需求有望於下半年啟動,雖維持「中立」評等,但調升營運預期、目標價調升至105元。另1家仍對ABF載板後市審慎看待,維持「減碼」、目標價70元不變。 景碩2023年合併營收268.32億元、年減達35.54%,營業利益10.42億元、年減達89.54%,歸屬母公司稅後淨利0.47億元、年減達99.32%,每股盈餘0.11元,均創近4年低。毛利率25.18%、營益率3.88%,分創近3年、近4年低。 不過,景碩2023年第四季合併營收74.89億元,季增23.87%、年減13.06%,毛利率30.87%、營益率10.48%。歸屬母公司稅後淨利3.63億元,較第三季虧損3.43億元大幅轉盈、仍年減達69.49%,每股盈餘0.81元,自近年低檔反彈、登上全年高點。 美系外資出具報告指出,景碩受惠PC繪圖晶片(GPU)ABF載板需求增加,使去年第四季ABF載板營收季增約3成、毛利率自10~15%提升至25%,記憶體終端市場需求好轉則帶動BT載板營收季增逾2成,使核心業務及整體獲利雙雙優於預期。 展望後市,美系外資認為儘管ABF載板市場需求仍疲,但PC相關載板庫存去化已於上季結束,有助下半年庫存建立需求增加,PC終端市場需求若復甦,均將推動相關GPU載板需求強於市場復甦。預估景碩今年ABF載板營收將年增28%,但仍低於2022年高峰26%。 而在記憶體補貨需求帶動下,美系外資認為BT載板今年需求復甦將持續。不過,考量工作天數較少及消費電子市場步入傳統淡季,認為景碩首季及第二季BT載板營收將分別季減逾10%、7%,下半年逐步復甦、第三季及第四季營收分別季增1%、逾20%。 美系外資認為,專注記憶體應用的新BT載板供應商,為提高稼動率、降低生產成本,可能在未來幾季降價競爭,可能使整體BT載板定價環境惡化。景碩因有較佳的成本結構、且聚焦高階產品,預期將不會降價,但確實不利於整體市場營收成長。 整體而言,鑒於補貨需求可望帶動PC用GPU載板訂單需求優於預期,美系外資將景碩將今明2年營收預期調升4%、3%,毛利率調升0.3個百分點,獲利預期分別調升5%及1%,維持「中立」評等,目標價自100元調升至105元。 另一家美系外資認為,受惠新產能帶動ABF載板營收季增29%、智慧手機旺季需求使BT載板營收季增20%,稼動率提升使景碩去年第四季毛利率及本業獲利優於預期。但對ABF載板後市仍審慎看待,認為將面臨價格及毛利壓力,維持「減碼」評等、目標價70元不變。

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曙光未見!外資續看淡ABF載板三雄 調降欣興及景碩目標價

【時報記者林資傑台北報導】美系外資出具最新報告,指出需求續疲導致ABF載板價格壓力續增,需求復甦速度相較於產能增加仍太慢,導致供應過剩狀況加劇,認為「隧道盡頭仍未見曙光」,維持ABF載板三雄欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)「減碼」評等,並調降欣興及景碩目標價。 美系外資在最新ABF載板供需模型預測中,加入包括PC、伺服器、電動車、PC繪圖晶片(GPU)、人工智慧(AI)等在內的多個終端應用市場修正數據。結果顯示,相較去年9月公布的前次報告,結果顯示供需過剩狀況正擴大。 美系外資最新預測顯示,ABF載板2023~2025年的供應過剩幅度,從前次預期的14%/10%/8%擴大至16%/14%/14%,導致ABF載板售價壓力持續上升。由於消費性電子需求低迷,BT載板及印刷電路板(PCB)售價壓力亦漸上升,使欣興、南電、景碩營運承壓。 美系外資認為,雖然稼動率可能已經落底,但相較於產能增加速度,目前市場需求復甦速度仍太慢,包括規模較小的供應商在內,ABF載板供應商的價格競爭愈趨激烈,預期今年應該不會再有超過1年的訂單需求來支撐價格下滑。 美系外資認為,目前已接近產業周期底部、正處於轉捩點,在PC及伺服器需求復甦優於預期、AI需求強勁帶動下,獲利有可能快速復甦。但另一種可能是ABF載板市場在可預見的未來仍處於供過於求狀態,使獲利和獲利率展望仍然低迷,獲利展望可能轉趨兩極化。 因此,美系外資對ABF載板仍維持審慎看待,預期2024~2025年持續供給過剩,將影響供應商售價和毛利率,鑒於較低的毛利率假設,將欣興2023~2025年每股盈餘預期分別調降3%、19%和12%,目標價自127元調降至120元,南電目標價則維持160元。 而景碩由於去年12月營收優於預期,美系外資將2023年每股盈餘預期自0.19元調升至0.2元,但將2024、2025年每股盈餘預期雙雙調降5%,以反應市場需求續疲、價格競爭加劇及折舊攤銷壓力增加的不利影響,目標價自72元小降至70元。

大摩看壞ABF載板 調降三雄評等「劣於大盤」!欣興重摔2%

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大摩看壞ABF載板 調降三雄評等「劣於大盤」!欣興重摔2%

【旺得富理財網 旺得富編輯中心】欣興上周五暴漲近8%,但這兩天上檔有壓,摩根士丹利(大摩)出具最新報告,以「隧道盡頭仍沒有光」形容市況,同時調降ABF載板三雄評等至「劣於大盤」,其中欣興今天跌幅最重超過2%。 由於市場競爭激烈,價格下跌壓力增加,大摩對ABF載板持審慎看法,指出供過於求缺口持續擴大,且需求不如預期,全年獲利恐承受壓力。儘管產能利率用已經降低,但因為終端復甦需求步伐緩慢,憂心供過於求惡化,將欣興、南電、景碩的評等降至「劣於大盤」。 欣興去年營收1040億元,較前一年衰退25.9%,累計前3季EPS為5.97元,外資連續買超欣興4個交易日2萬張,股價站在各均線之上,昨天以下跌0.5元作收、成交價為174.5元。 景碩去年營收268.3億元,較前一年衰退36.8%,累計前3季每股虧損0.7元,外資近期連續3天買超1399張,股價上有半年線102元反壓,昨天上漲1.5元、以101.5元作收。 南電去年營收422.5億元,較前一年衰退達34.6%,累計前3季EPS 7.7元,外資近期回補、連2天買超750張,股價仍在月線之下,昨天上漲2.5元,以227.5元作收。

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《電零組》南電上季營收近3年半低 Q1淡季估續降

【時報記者林資傑台北報導】IC載板暨印刷電路板(PCB)大廠南電(8046)2023年12月自結合併營收26.76億元,月減11.78%、年減達53.4%,創近46月低,使第四季合併營收93.1億元,季減8.96%、年減達47.41%,創近3年半低。全年合併營收422.52億元、年減34.64%,仍創同期第三高。 南電表示,去年12月營收下探近46月低,主因地緣政治影響IC載板需求。投顧法人指出,南電第四季營收低於預期,主因客戶持續庫存調整,對ABF載板需求持續下滑,PCB需求亦因淡季而轉弱,BT載板則在記憶體需求復甦、抵銷SiP下滑缺口而持平。 擴產方面,南電樹林廠二期產能已於去年第四季起量產,生產高階ABF載板產品,錦興廠產線升級改造將於首季完成,希望爭取美系GPU大廠訂單。投顧法人預估,南電去年第四季獲利將下探近4年低,每股盈餘約0.56元,全年獲利年減逾72%,每股盈餘約8.26元。 展望2024年,由於為消費電子產品需求淡季,投顧法人預期南電首季營收將續降,ABF載板營收估落底,第二、三季有機會明顯好轉,惟目前能見度偏低,全年展望尚不明確。由於營收及獲利短期仍無法落底,目前評價未偏低,維持「中立」評等不變。

證券

《電零組》欣興11月營收近4月低 Q4旺季不旺

【時報記者林資傑台北報導】IC載板暨印刷電路板(PCB)大廠欣興(3037)公布2023年11月自結合併營收87.15億元,月減0.84%、年減達31.18%,降至近4月低、仍創同期第三高。累計前11月合併營收958.51億元、年減達26.18%,仍創同期次高。 投顧法人指出,欣興11月營收「雙降」,主因載板客戶持續庫存去化,對ABF載板需求仍疲。由於ABF載板需求未見顯著回溫,預期欣興第四季營收將與第三季相當,表現旺季不旺,對於ABF載板需求何時復甦尚無明確時間表。 美系外資表示,由於PC應用ABF載板補貨需求暫緩,第四季市場需求估持穩或略降,明年首季受季節性因素影響可能會進一步下滑。預估欣興第四季營收季增4%、年減25%,稅後淨利季減13%、年減70%。 美系外資對ABF載板後市維持謹慎看待,認為明年第二季售價可能較首季進一步下滑,並認為將持續供過於求至2025年,據此維持欣興「減碼」評等,調降2023~2025年每股盈餘預期3%、9%及5%,目標價自140元調降至127元。 另一家美系外資則認為,由於PC需求未如預期顯著復甦,使中低階產品第三季需求續疲,預期到明年下半年才開始復甦。不過,高階ABF載板主要供應商的第三季稼動率已有所恢復,隨著更多AI伺服器和新伺服器平台出現,看好高階ABF載板需求明年起將持續增加。 由於ABF載板需求復甦較預期緩慢,且欣興為取得市占率採取較主動的價格策略,美系外資預期欣興第四季營收季增2%、年減26%,稅後淨利季減12%、年減69%,將明後2年營收預期調降9%及8%、獲利調降15%及11%。 不過,考量高階載板供應商未來1年表現將更強勁,美系外資更看好身為高階載板主要供應商、且積極擴增高階產品市占率的欣興,認為中低階載板市場需求僅會小幅改善,故維持欣興「買進」評等、目標價230元不變。

欣興長期趨勢不變 法人喊買 推測合理股價200元

證券

欣興長期趨勢不變 法人喊買 推測合理股價200元

台股2023年倒數計時,電子股放眼明年長線趨勢也已成為顯學,永豐投顧指出,高速傳輸與AI伺服器趨勢不變,欣興(3037)靜待營運轉折,維持「買進」投資評等,推測合理股價200元。 欣興第四季在庫存調整延續以與伺服器新平台供貨仍以日商為主下,ABF產能利用率維持在60%低檔水準,整體營收回升幅度有限不如原先預期。幸好,高速傳輸與AI伺服器將帶動2024年營運回溫。 法人指出,展望2024年,受惠美系客戶伺服器新平台滲透率由第四季的20%,提升至40%以上,ABF供需結構在PC產品庫存回補下,可望於2024年第三季重回供給吃緊態勢。 另一方面,AI伺服器由於導入六至八顆GPU架構,相較傳統伺服器的二顆CPU而言,ABF用量將增加1.8倍,雖然初期相關ABF仍由日廠Ibiden與Shinko供應,惟欣興光復廠產能於2024年第四季開出後,可望分食商機。欣興目前主要提供PCIe擴充式AI伺服器ABF規格約略與顯卡相當,單機配置二至六顆GPU。

產業

ABF載板美中科技戰、BPA反傾銷干擾 南亞11月營收月年雙減3.6%、16.94%

南亞(1303)11月營收209.4億元,較10月下滑3.6%(量差-4.2億元、價差-3.6億元),年減16.94%;其中,大部分產品營收與上月持平或微幅增加,但ABF載板受到地緣政治風險及美中科技戰影響,加上BPA因下游產品受到反傾銷調查影響,銷售量皆有減少,導致整體營收下滑。前十一月營收2,394.21億元,年減27.72%。 南亞表示,11月電子材料產品營業額減少6.3億元(量差-4.9、價差-1.4)。基於對地緣政治風險、美中貿易限制及大陸內需疲弱的擔憂,再加上電子行業準備進行年終盤點,使ABF載板客戶近來下單較為保守,營收下滑;其他電子材料在伺服器、車用材料需求支撐下,營收大致持平。 此外,11月EG產品售價上漲及美國副產品銷售量增加,聚酯產品營業額持平,塑膠加工產品隨硬管等建材產品客戶加速工程進度、提高用料需求,使營收小幅成長,惟大陸對下游PC產品徵收反傾銷稅保證金並延長調查之影響,BPA銷售量及營收減少,11月化工產品營業額減少2.0億元(量差-1.1、價差-0.9)。 南亞指出,EH市況良好,銷量比去年同期顯著成長,加上可塑劑積極開發中東、南亞及歐洲等外銷市場,營收優於去年同期;去年11月德州EG-2全月停車,今年產銷量相對增加。不過,現階段全球景氣仍在低檔盤旋,電子商品換機需求尚未恢復,加上美中貿易爭端演變為科技戰,各類電子材料產品銷售量、價不如去年同期,加上東南亞廠商近期以低價大量傾銷至美國市場,也導致美洲地區聚酯產品售價遭到壓抑,導致11月營收年減16.9%。

兩外資降評南電 ABF投資陷疑雲

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兩外資降評南電 ABF投資陷疑雲

ABF指標股南電(8046)近期連續遭外資降評,繼高盛證券降評後,美銀證券最新也調降投資評等至「中立」,加上摩根士丹利再度下修南電推測合理股價至168元,為市場最保守代表,隨重量級外資接連終結對南電樂觀看法,ABF族群投資氣氛蒙上疑雲。 外資圈中對南電前景看得最保守的,當屬摩根士丹利證券。大摩指出,南電甫公布的11月營收低於預期,其第四季營運恐有下跌空間,放眼後市,考量季節性因素與工作天數較少,研判第一季營收將季減6%,且因產能利用率較低,毛利率也會受到壓抑。  整體而言,南電ABF業務目前產能利用率低於5成,使得毛利率持續面臨壓力,ABF產業供過於求問題依舊無解,大摩估計,此狀況將延續到2025年。 同時,在高盛、美銀證券二家外資接連降評之前,大型投顧研究機構對南電的看法,便已相對保守。凱基投顧指出,南電第三季獲利低預期,第四季營收預期微幅下滑、毛利率亦下滑,短期將調整至2024年第一季,仍需等待PC需求回升,維持「中立」投資評等,推測合理股價僅218元;金控旗下投顧日前也降評「中立」,指出ABF產業處於L型復甦,且美系網通客戶庫存調整時間較晚,加上短期廠區處於調整階段,預期南電復甦時點將略為落後同業,目標價降至205元。 高盛證券最近下修南電財務預期,並指出,中低階ABF需求復甦時間比預期來得晚,新世代伺服器CPU平台滲透率拉升速度,也比預想中要慢,因此,在營收規模較低與技術升級較慢兩大因素干擾下,高盛證券調降南電2024、2025年的毛利率與獲利預期。 附帶一提,高盛證券降評南電時,也連帶降評景碩,ABF三雄中,目前僅對欣興保持「買進」投資評等,也就是說,對ABF族群投資更重選擇性。 美銀證券指出,南電下半年面臨網絡產品端客戶的庫存調整,由下游網絡設備供應商與ODM廠依舊偏高的庫存,推論庫存調整的壓力很可能延續到2024年上半年。

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